为何投资者应为本周美国就业数据引发的“极度敏感”市场反应做好准备？

劳动节周末标志着夏季的非正式结束。这意味着许多人要返校或重返工作岗位。对投资者来说，这也可能意味着股市将更为活跃，特别是9月份有两个潜在的催化剂：新的劳动力市场数据和美联储的下次政策会议。

8月份美股表现稳健。道琼斯工业平均指数（DJIA）当月上涨3.2%，标普500指数（SPX）上涨1.9%，纳斯达克综合指数（COMP）上涨1.6%。这推动股市创下历史新高——标普500在8月录得5次历史收盘新高，纳斯达克录得4次。与此同时，道指本月有两次创下历史新高，最终突破了2024年创下的纪录。

自4月低点以来，股市已连续4个月上涨，涨幅可观。这或许意味着近期多头占据了市场主导地位，但这些多头可能寄希望于美联储降息，看看能否延续这波涨势。

上月在堪萨斯城联储于怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上，美联储主席鲍威尔暗示，当央行官员在9月16日至17日开会时，降息可能会被提上议程。

鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中表示：“在政策处于限制性区间的情况下，基准展望和风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场。”

投资者将此解读为降息将恢复的信号。当天标普500上涨1.5%，而截至上周五，根据芝商所（CME）的FedWatch工具，投资者押注9月降息25个基点的概率为87%。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师艾伦·曾特纳（Ellen Zentner）在一份报告中写道：“美联储已经打开了降息的大门，但门开得有多大，将取决于劳动力市场疲软是否继续看起来比通胀上升风险更严重。”

这反映了美联储追求“双重使命”的平衡：既要确保物价稳定，又要推动就业增长。

聚焦劳动力市场

AlphaCore Wealth Advisory的首席投资策略师大卫·斯塔布斯（David Stubbs）表示，就业与通胀之间的平衡似乎是市场最关注的，但两方面都存在不确定性。

一方面，美联储一直维持在限制性利率区间以抑制通胀，但关税在多大程度上会推高价格仍存不确定性。另一方面，就业市场已经显现放缓迹象，而这种趋势会持续多久也不确定。

斯塔布斯说：“我认为，这就是为什么市场会对任何改变增长与通胀叙事的因素表现出极度敏感。”

曾特纳指出，由于上周五公布的个人消费支出（PCE）数据——美联储偏好的通胀指标——大致符合预期，这可能会让市场更多地关注就业市场。

投资者将在本周迎来一系列劳动力市场数据。7月职位空缺数据将于周三发布；ADP就业数据和首次申请失业救济人数将于周四公布；而周五将迎来月度就业报告，包括失业率和工资数据。这将为投资者提供大量参考信息。

Comerica银行首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示：“鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中，基于近期就业数据的疲软，提出美联储短期内会优先考虑就业市场。那么问题是：8月的就业报告是否依然显示这种疲软？”

亚当斯表示，对金融市场来说，最理想的情况是就业报告显示薪资增长温和，失业率小幅上升。这将表明经济并未陷入衰退，同时显示劳动力市场存在足够的松弛，从而为美联储降息提供合理性。

而最糟糕的情况则是就业报告显示就业下降、劳动参与率下降和失业率下降。这意味着在劳动力需求走弱的同时，劳动力供给也在减少，这可能是美联储无力解决的问题。

美联储未来降息的作用

白宫一直在向美联储施压要求降息。特朗普多次批评鲍威尔的货币政策“为时已晚”，甚至威胁要就美联储总部翻修一事提起诉讼，并试图解雇美联储理事丽莎·库克。这些政治纷争无疑为美联储的会议蒙上阴影。

然而，降息并非板上钉钉。但随着9月降息可能性存在，投资者将重新陷入“坏消息是好消息”还是“坏消息就是坏消息”的博弈。换句话说：经济数据走软时，何时意味着美联储有空间进一步降息（对股市利好），而何时意味着增长担忧（对市场利空）？答案可能取决于美联储降息的原因以及降息之后会发生什么。

鲍威尔暗示，目前的利率仍在限制性区间，这意味着利率水平对经济活动构成制约。在这种情况下，降息可能会推动市场上涨。

斯塔布斯表示：“关键问题是，利率的中性水平在哪里？没人真正知道，美联储自己也承认不知道。”所谓“中性”是指联邦基金利率既不会抑制也不会推动经济增长的水平。斯塔布斯估算中性利率约在3.5%左右，这为美联储降息并刺激增长留有空间。

但如果出现迹象表明美联储降息是为了拯救陷入困境的经济，投资者可能会紧张。

Motley Fool资产管理公司高级分析师谢尔比·麦克法丁（Shelby McFaddin）表示：“作为一个积极投资者，如果真的降息，我首先会看银行如何反应。”

麦克法丁表示，她会关注银行存款对降息的反应幅度、房贷利率如何反映利率变化，以及银行是否改变风险评估方式。她指出，金融行业如何消化降息，是股市上涨能否持续的关键。

她说：“如果存在结构性问题，那么资金可能不会像预期那样快速进入系统，或者不会流向预期的地方。”

这为投资者设定了全年观察降息的背景。

斯塔布斯表示：“我认为，（美国）劳动节之后，市场必须对全年剩余时间的走势做出判断。”

8月最后一周，美股小幅收低。道琼斯工业平均指数全周下跌0.2%，标普500下跌0.1%，纳斯达克综合指数下跌0.2%。美国8月就业报告将于9月5日（周五）发布。