毛戈平大热 评估破发风险及进场策略
自11月26日至今共七个交易日，其中五日见升，并且最近两日恒指都收高于19,700点，自11月14日以来同属高收市水平，隐约见港股走势有回顺迹象。现见连续三日收高于10天移动平均线，更于昨日 (12月4日) 收高于20天线，从10月21日至12月3日历时近一个半月，除了11月5和7日，其余日子都收低于20天线，如今再度上破，有望摆脱11月13日以来的「闷局」。若见连续两日收高于19,800点，并见大市成交金额增至1,500亿港元或以上，后市看法才可乐观。
恒指闷局新股却掀关注
恒指是否进入单边升市有待确立，市场较多关注新股行情，昨日毛戈平 (1318.HK) 截止孖展认购。截至下午4:00公开发售的孖展认购倍数已逾580倍，涉资逾1,225亿港元，连同现金认购，市场预期认购倍数逾千倍，若实际恰如预期，冻资将逾2,100亿元。
参考招股书的「全球发售的架构」，公开发售认购倍数为100倍或以上，配额于招股规模占比由10%上调至50%。届时国际配售之配额由约6,353万股，降至约3,529万股，扣除基石投资者将至少获发约2,612万股 (若上市价为招股价上限29.80元)，不受禁售期限制股份约918万股。
大户维稳股价能力评估
这约918万股可理解为大户持货，而以公开发售认购倾向是散户操作，意味著配额约3,529万股将属散户持货机会大，较约918万股多出近2.85倍，届时大户有否能力稳维股价，大家应心中有数。当然，股份也存在另一分配可能性，若国际配售未获足额认购，便不论公开发售认购倍数多少，只要以招股价下限26.30元上市，配额于招股规模占比由10%上调至20%。
届时时国际配售之配额约5,647万股，扣除基石投资者将获发约2,959万股，大户持货约2,688万股，较散户获发约1,412万股，多出逾九成，大户维稳股价能力显著提升。
上市初期走向充满变数
不过细意思良，要是在公开发售的孖展认购倍数已逾580倍，明显招股反映热烈之际，国际配售真的未获足额认购，代表散户和大户对毛戈平的投资价值相反，这显然是不合逻辑，亦暗示大户毫无诱因要维稳股价，故此不论公开发售之配额安排是哪种情况，也意味著上市初期股价表现完全取决于恒指走势。若于上市首周恒指在19,800点或以上，上望30至32元；但若恒指在19,300点或以下，存在「破发」风险。这样看来，孖展认购此股属高风险操作，却见实况是孖展认购倍数已逾580倍，现时散户对认购新股热情如何，不言而喻。
另就中长线投资角度考量，根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。过去两年收入及盈利均录得增长，相对是15.96%和57.78%，以及6.36%和88.00%；2024上半年收入及盈利则增长40.97%和41.02%，暂见低于2023全年业绩增速，增长强劲能否延续有待观察。
以招股价介乎26.30至29.80元计算，上市时市值约124至140亿港元，而现时A股上市市值逾百亿元美妆股不多于五只 (如珀莱雅和贝泰妮等)，反映大型美妆股不但港股，A股亦见稀缺性。该板块的市盈率及市账率行业均值约32.3及3.8倍，毛戈平分别是14.3至16.2倍，以及4.3至4.5倍，可见就市盈率而言招股价定位吸引，市账率而言则略高。考虑到市盈率较行业均值低一半，证明中长线投资价值不俗。故此在上市后，若见股价在25.00至26.00元之间，值得考虑进场。
作者：聂振邦(聂Sir)
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