尽管第三季度有所复苏 国际纸业下调2026年北美EBITDA预期

国际纸业（NYSE: IP）下调了北美包装解决方案部门的2026财年全年调整后EBITDA指引，理由是销量下滑、柴油与分销成本上升以及运营因素，尽管该部门第三季度盈利实现了大幅环比复苏。

公司目前预计北美包装业务的全年调整后EBITDA为22.7亿至23.1亿美元，低于此前预测的23.5亿至24.5亿美元。国际纸业将净下调的1.10亿美元主要归因于5500万美元的柴油与分销成本、5000万美元的销量逆风、Pine Hill工厂维修带来的2000万美元影响，以及与员工医疗成本和停产检修时间安排相关的2000万美元。此外，3500万美元的价格实现收益部分抵消了这些压力。

第三季度，全公司销售额为62.0亿美元，上年同期为62.2亿美元，第二季度为60.0亿美元。调整后EBITDA为8.43亿美元，上年同期为8.59亿美元，上一季度为5.87亿美元。调整后EBITDA利润率为13.6%，上年同期为13.8%，第二季度为9.8%。

调整后营业利润为1.97亿美元，即每股0.37美元，好于上年同期的每股调整后营业亏损0.43美元和第二季度的每股调整后营业利润0.04美元。在GAAP准则下，国际纸业报告持续经营业务亏损11.0亿美元，即摊薄后每股亏损2.07美元，反映了13.1亿美元的税后净特殊项目。财报展示材料还指出，与工厂关闭相关的加速折旧金额为6.75亿美元。

自由现金流为负2.67亿美元，而去年同期为正1.50亿美元，第二季度为负700万美元。

北美包装业务盈利环比复苏

北美包装解决方案部门第三季度实现销售额38.8亿美元，与上年同期的39.0亿美元基本持平，高于第二季度的36.9亿美元。在不计入回收业务的情况下，调整后EBITDA从上一季度的4.25亿美元和上年同期的6.55亿美元升至6.63亿美元。该部门的调整后EBITDA利润率为17.7%，高于上年同期的17.5%。

环比改善因素包括：价格和产品组合带来的1.41亿美元收益、运营与成本带来的8500万美元贡献，以及计划内停产检修时间安排带来的1.33亿美元收益。这些收益被4600万美元的销量下滑以及包含柴油、回收纤维和能源在内的5500万美元投入成本增加所部分抵消。Pine Hill工厂因屋顶维修临时停产使调整后EBITDA减少了2000万美元；公司表示，维修工作已提前完成，财务影响仅限于第三季度。

受西海岸农业和客户工厂关闭的影响，按日均计算，北美纸箱出货量同比下降约2%。国际纸业估计行业需求下降了约3%，并预计其全年纸箱出货量表现将比行业估计需求高出约两个百分点。这一预期基于已锁定的新客户增量、西海岸农业预计的改善以及季节性需求增长。

展望第四季度，管理层预计北美地区的调整后EBITDA为7.00亿至7.40亿美元。先前的提价预计将贡献4500万至5500万美元，尽管发货天数少了两天，但销量预计仍将贡献2500万至3500万美元。回收纤维和柴油成本上升预计将使利润减少2000万至3000万美元，停产检修时间安排将带来另外1000万美元的不利影响。

EMEA地区业绩持续受到需求疲软和通胀制约

EMEA包装解决方案部门第三季度销售额为22.8亿美元，低于上年同期的23.1亿美元，与第二季度的22.9亿美元基本持平。调整后EBITDA从上一季度的1.82亿美元和上年同期的2.09亿美元增加至2.10亿美元，将利润率从第二季度的8.0%提升至9.2%。

从环比来看，纸价上涨贡献了2700万美元，成本削减举措带来了7600万美元收益。这些有利因素被市场疲软导致的3200万美元销量下滑以及3900万美元的投入成本上升（主要是能源）部分抵消。公司表示，EMEA业绩继续受到通胀和消费者信心疲软的影响。

国际纸业正在推进拆分EMEA业务的准备工作，同时也在并行评估潜在出售方案。根据拟议的分拆计划，DS Smith plc将在伦敦证券交易所上市，并在纽约证券交易所设立二级美国存托凭证（ADR）项目，国际纸业意图保留约20%的股份。公司预计拆分后的两家公司都将拥有投资级信用评级，但该交易仍需获得董事会和监管部门的批准。自第三季度起，国际纸业已在其指引框架中停止包含针对EMEA地区的美国GAAP指引，并表示预计未来也不会提供此类指引。

现金流与投资展望

国际纸业维持全公司全年自由现金流在1.00亿至2.00亿美元的展望，并预计总部费用约为1.00亿美元。公司设定的2026年资本支出目标为20.0亿至21.0亿美元，检修停产费用为4.32亿美元，运营有效所得税率为19%至21%。

该展望仍面临需求疲软，能源、柴油和回收纤维通胀，以及不确定的宏观经济环境等风险。公司还指出了与EMEA分拆相关的执行和时间安排风险，包括交易可能采取其他形式或无法带来预期效益的可能性。其他已披露的不确定性还包括关税和贸易紧张局势、汇率波动、高利率环境、工厂关闭、供应链中断以及地缘政治冲突。