人民币：出乎意料的稳定 – 德国商业银行

本周初，中国人民银行将美元对人民币的参考汇率设定为7.0930。这是首次低于11月6日设定的汇率，正值美国总统选举结果公布之前，此后人民银行允许人民币贬值，以预期特朗普政府将提高关税，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师沃尔克马尔·鲍尔（Volkmar Baur）指出。

中国出口持续表现强劲

“理论上，人民银行每天设定一个日参考汇率，并让市场力量决定允许偏离参考汇率上下2%的汇率。因此，这个汇率是一个区间的中点，在这个区间内汇率可以自由波动——至少在理论上。然而，自去年11月以来，可以观察到日参考值不再作为区间的中点，而是作为下限。从那时起，汇率没有跌破参考值。因此，人民币的交易持续弱于参考值所暗示的水平。”

“这令人惊讶，因为中国出口持续表现强劲，这实际上应该支持人民币。过去六个月（即自‘解放日’以来），对美国的直接出口约比去年同期下降了25%。然而，整体而言，以美元计的出口最近比去年增长了约8%。与此同时，进口的增长则显得乏力——因此，中国的外贸顺差最近增长的速度甚至快于出口。”

“所有这些实际上应该给人民币带来升值压力。或者，由于干预，应该导致外汇储备的增加。然而，后者在最近几个月并没有显现出来。以人民币计，中央银行的外汇储备在最近几个月甚至略有下降。另一方面，中国银行持有的外汇资产和香港银行体系中的美元存款有所增加。因此，中国出口商可能愿意持有美元。这可能是因为美元的短期利率高于人民币存款的利率。但也可能是国有银行被指示不将美元兑换回人民币，以避免给人民币带来升值压力。无论如何，美元/人民币仍然是政治决定的。”