波兰兹罗提：财政偏离和谨慎的波兰国家银行构成压力 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，波兰近期的财政和货币政策发展对波兰兹罗提不利。2027 年更大的赤字目标、纳沃罗茨基总统否决削弱收入措施，以及核心通胀加速上升，都几乎看不到财政整顿的迹象，而波兰国家银行则保持谨慎而非鹰派立场，这提高了兹罗提相对于其他中东欧三国（CE3）货币的风险溢价。

赤字和政治推高风险溢价

"波兰近期的发展使财政和货币前景都变得不那么有利。政府已将 2027 年财政赤字上限设定为 2826 亿兹罗提（高于 2026 年 2717 亿兹罗提的目标），这意味着赤字占 GDP 的 7.1%（原目标：6.8%），与 2025 年的 7.3% 相比几乎没有改善。"

"这些发展推动了总统与政府之间在明年选举前的升级对立，并自然会影响兹罗提的风险溢价。"

"转向货币政策，7 月货币政策委员会（MPC）会议纪要显示，波兰国家银行（NBP）维持利率不变，是因为对以下方面存在不确定性：1）中东局势，2）财政政策，3）ETS2，以及 4）干旱。"

"波兰的通胀加速幅度明显快于其他中东欧三国（CE3）同行，也快于波兰国家银行和亚当-格拉平斯基愿意采取鹰派立场的程度。"

"这两方面的发展都对兹罗提不利：财政政策以及政府与总统之间的争执，显然会因风险溢价因素施压；而货币政策方面，则因为波兰国家银行最多只会保持谨慎，而不会真正转向鹰派。"

"财政部长安杰伊-多曼斯基（Andrzej Domanski）认为，由于燃油税减免、SAFE 支付未征收增值税以及中东冲击等不利因素，结果只是‘略微’恶化——但更广泛的观点很简单：尽管又经历了一年相对平静的宏观经济环境，财政整顿几乎没有出现。"

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