欧元：通胀考验欧洲央行加息概率 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 认为，即将公布的德国 CPI 和欧元区 CPI 初值对欧洲央行预期至关重要，市场已基本计入 9 月份加息几乎板上钉钉。尽管服务业通胀正在放缓，二轮工资效应仍不明确，但更强劲的整体读数可能会强化欧洲央行的鹰派表态，并挑战欧洲脆弱的周期性复苏和活动改善。

通胀数据将引导欧洲央行路径

"我们完全承认，随着未来一周德国和更广泛欧元区的关键通胀数据公布，鸽派处于不利地位。法国和西班牙的上行意外为鹰派提供了验证，而 OIS 市场现在显示，9 月会议加息的概率为 97%。"

"我们仍然认为，在当前水平下，逆势押注这种‘确定性’具有风险回报比，尽管欧洲央行可能有意推动采取更多预防性行动。"

"全球整体通胀本身面临供应方面的挑战，但我们认为，欧洲央行也在判断对工资的反应函数，而这似乎仍然过度。即便是一些更鹰派的成员也强调，没有明确证据表明存在二轮效应，正如行长克里斯蒂娜-拉加德在 7 月会议上所承认的那样。"

"我们还要强调，服务业通胀作为衡量工资压力和国内需求的更好指标，在整个欧洲仍在继续下降。"

"欧洲央行决议前的静默期将在未来几天开始，这使得通胀和 PMI 数据成为央行发出信号的核心公布。除了德国 CPI 之外，欧元区 CPI 初值将于周二公布，若整体通胀上升，将进一步强化对欧洲央行利率预期的压力——这将验证执行委员会成员伊莎贝尔-施纳贝尔极其鹰派的表态。"

"欧元区和英国的最终 PMI 将显示近期活动改善是否得以维持，而其中的价格分项指数将进一步提供传导风险的例证。"

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