匈牙利福林：对欧元的反弹可能重启 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利福林 [HUF] 仅部分回吐了大选后的涨幅，若全球风险环境趋于稳定，预计将恢复，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）料在未来几个月回到 350–355 附近。不过，Ghose 警告称，随着实际利率支撑减弱，增长放缓、央行持续宽松以及财政担忧可能会在 2027 年前后重新对福林施压。

短期复苏，长期逆风

"福林的涨势在过去一个月有所回调（见图表 1），但这种回调不应被过度解读。该货币一直是中东欧地区风险偏好交易中贝塔值最高的货币，因此在近期全球风险规避行情中受到的冲击尤为严重。能源冲击、地缘政治风险和干旱的组合引发了滞胀担忧——即增长前景走弱，但通胀风险上升——这往往比对波兰兹罗提或捷克克朗更不利于福林。"

"从这个意义上说，近期的走势与其说是对匈牙利政治叙事的重新评估，不如说是对此前强劲涨势的部分回吐。如果地缘政治和能源市场环境趋于稳定，我们不会对欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）回到 350-355 区域感到意外。"

"总之，福林近期的回调不应被过度强调。政权更迭的故事并未令人失望，蒂萨党的支持率依然强劲，而马扎尔正在多个方面推进改革。如果全球风险背景趋于稳定，福林可以收复近期部分失地，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）也可能回到 350-355 区域。"

"不过，随后熟悉的制约因素将会回归。要实现更快的 GDP 增长、推进有意义的改革以及实施更紧缩的财政政策，都将面临重大挑战和权衡。匈牙利长期趋势增长疲弱的问题将难以解决。"

"与此同时，随着匈牙利央行（MNB）降息以及潜在通胀动能不再改善，匈牙利的实际利率可能会收窄。增长疲弱和实际利率收窄将在 2027 年后期对汇率构成压力。"

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