汉密尔顿2026财年第三季度财报：保费增长被较高损失抵消

汉密尔顿保险集团（Hamilton Insurance Group，NYSE：HG）公布2026财年第三季度总营收为8.280亿美元，较上年同期的6.677亿美元增长约24%；而稀释后每股收益从1.32美元降至0.81美元。净已赚保费增长13.1%至5.913亿美元，但赔付率与收购成本率上升推高综合成本率至97.3%，并使承保利润降至1550万美元。

核心业绩表现

营收增长反映了已赚保费与投资相关收入的双双增长。总签单保费增长17.3%，主要受国际业务和百慕大业务部门两位数增长的推动。

承保盈利能力则走势相反。赔付及理赔费用率上升8.7个百分点至62.0%，收购成本率上升1.5个百分点至25.5%。本季度包含5390万美元的巨灾损失，主要为与乌克兰冲突相关的4710万美元历年不利准备金提发展。

汉密尔顿另外单独公布营业利润为1.799亿美元，营业每股收益为1.78美元，年化营业平均净资产收益率为24.9%。这些营业数据的计算基准与归属于普通股股东的净利润、稀释后每股收益以及11.3%的年化普通股平均净资产收益率不同。

业务与分部业绩

国际业务部门贡献了大部分保费增长。受特种险、责任险及特种再保险的新旧业务驱动，总签单保费增长了20.1%。其当年损耗性赔付率改善了0.8个百分点，但巨灾损失和较高的收购成本将综合成本率推高至97.1%。

百慕大分部的总签单保费增长了13.9%，但承保利润大幅下滑。其综合成本率恶化了17.0个百分点至97.7%，反映出与乌克兰相关的4260万美元历年巨灾不利提发展、一项重大的特种及财产再保险损失，以及业务向更多责任再保险的倾斜。

投资收益推高营收，但非控制性权益限制了普通股收益

汉密尔顿合并利润表显示，净已实现及未实现投资收益加净投资收益为2.351亿美元，高于上年同期的1.379亿美元。因此，尽管承保盈利能力有所减弱，但扣除非控制性权益损益前的合并净利润仍从1.764亿美元增至2.282亿美元。

然而，归属于非控制性权益的净利润从4020万美元升至1.467亿美元。这使得归属于普通股股东的净利润从1.362亿美元降至8150万美元，解释了为何在总营收和合并净利润增长的情况下，稀释后每股收益反而下降。

在业绩要点中，汉密尔顿另外单独公布了8840万美元的净投资收益，其中包括来自Two Sigma Hamilton Fund的1.447亿美元回报，以及固定收益、短期、现金及现金等价物投资造成的5630万美元亏损。这一要点指标与合并利润表中更广泛的投资总额有所不同。

资产负债表与资本配置

截至2026年9月30日，现金及投资资产总额达到64亿美元，而2025年底为59亿美元。股东权益从28亿美元增加到29亿美元，每股账面价值增长4.6%至29.80美元。每股账面价值加上累计股息增长11.6%至31.80美元。

汉密尔顿在该季度回购了310万美元的普通股，在2026年前九个月回购了4490万美元的普通股。公司还在2026年3月派发了2.058亿美元的特别股息。

管理层观点

首席执行官皮娜·阿尔博（Pina Albo）强调了总签单保费17%的增长，并表示尽管市场处于转型期且地缘政治局势紧张，汉密尔顿仍继续发现具备吸引力的市场机遇。管理层将公司的稳定性归因于其多元化平台，不过本季度的承保业绩表明，准备金提发展、重大损失以及业务组合仍是重要的变量因素。

投资者需关注的风险

• 地缘政治损失与准备金提发展：本季度包含5390万美元的巨灾损失，其中大部分与乌克兰冲突造成的历年不利提发展相关。未来的准备金调整可能会影响后续的承保业绩。
• 业务组合压力：更多的责任再保险业务以及一项重大的特种及财产险损失，推高了本年度的损耗性赔付率。这种业务结构的转变也是导致收购成本上升的原因之一。
• 投资收益波动：在公司公布的要点指标中，Two Sigma基金回报为正，而固定收益、短期及现金投资则出现亏损。非控制性权益的变动也可能导致合并净利润与归属于普通股股东的收益之间产生重大差异。
• 转变中的市场状况：管理层提及市场正在发生变化，同时今年迄今百慕大财产险保费受到复效保费降低和费率下调的影响。持续的定价压力可能会限制保费增长或承保利润率。

总结

汉密尔顿2026财年第三季度的业绩呈现出保费两位数增长与承保盈利能力大幅下降并存的局面。国际业务领跑扩张，而百慕大业务的准备金提发展和赔付压力拖累了大部分综合成本率，使其显著恶化。投资收益对合并利润形成了支撑，但非控制性权益的增加削减了归属于普通股股东的收益；未来的业绩将取决于损失提发展、业务组合、定价状况以及投资回报的稳定性。