共和服务2026年第三季度业绩：环境解决方案引领增长

Republic Services (NYSE: RSG) 公布 2026 年第三季度营收为 45.6 亿美元，同比增长 8.2%（上年同期为 42.1 亿美元），稀释后每股收益（EPS）从 1.76 美元增长 9.7% 至 1.93 美元。环境解决方案业务实现了最大的分部业务改善，但回收与废弃物业务盈利能力较弱，拖累了综合调整后 EBITDA 利润率。

核心财务数据

营收增长主要由 6.9% 的内生增长和 1.3% 的收购贡献所推动。整体定价贡献了 4.7%，包括 2.9% 的平均收益率和 1.8% 的燃料回收费，而业务量则拖累营收减少了 0.6%。

名义每股收益的增长强于底层调整后利润趋势。调整后净利润基本持平，为 5.95 亿美元（上年同期为 5.94 亿美元），而调整后每股收益增长 2.1%，这主要反映了稀释后股份总数减少（从 3.12 亿股降至 3.065 亿股）。GAAP 每股收益还受益于与上年同期的对比，上年同期包含每股 0.13 美元的劳工事件干扰调整。

环境解决方案业务增长部分抵消核心业务利润率承压

回收与废弃物业务仍是 Republic 最大的业务，约占本季度营收的 88%。该业务营收增长了 6.6%，但调整后 EBITDA 仅增长 1.8%，利润率收缩了 1.6 个百分点。环境解决方案业务则呈相反趋势，营收增长 22.2%，调整后 EBITDA 增长 47.3%，利润率扩大 4.4 个百分点。

业务分部业绩包括分摊的公司费用和大客户营收。环境解决方案业务的改善提供了实质性的抵消效果，但回收与废弃物业务规模要大得多，因此导致综合调整后 EBITDA 利润率出现下滑。

在回收与废弃物业务中，收集营收增长 7.2% 至 30.4 亿美元，净中转营收增长 8.0% 至 2.42 亿美元。净垃圾填埋营收维持在 5.16 亿美元不变。回收大宗商品平均价格每吨上涨 16 美元至 142 美元，对回收加工和大宗商品销售形成了支撑。

盈利能力、现金流与资产负债表

报告的营业利润率提升至约为 20.2%，但调整后 EBITDA 利润率下降至 31.8%。走向背离的部分原因在于上年同期的劳工干扰事件，该事件影响了 GAAP 业绩，但被排除在调整后业绩之外。当前的成本压力体现在燃料费用上，其从 1.20 亿美元（占营收的 2.8%）增加到 1.80 亿美元（占营收的 4.0%）。运输和外包成本从 3.02 亿美元（占营收的 7.2%）上升至 3.63 亿美元（占营收的 8.0%）。

截至 9 月 30 日的九个月里，经营现金流增长 6.2% 至 35.2 亿美元。在扣除 12.6 亿美元的已接收不动产和设备支出后，调整后自由现金流增长 3.9% 至 22.8 亿美元。这些数字为年初至今的数据，不可与季度利润表指标直接进行对比。

前九个月，Republic 在收购方面投资了 11.2 亿美元，并通过 8.48 亿美元的股票回购和 5.77 亿美元的股息向股东回报了 14.3 亿美元。截至季度末，现金及现金等价物共计 9200 万美元。应付票据和债务总额约为 140.6 亿美元，而 2025 年 12 月 31 日时约为 135.8 亿美元。

董事会还批准了一项新的 50 亿美元股票回购计划，自 2027 年 1 月 1 日起生效，至 2029 年 12 月 31 日止。截至 9 月 30 日，先前的回购授权仍有 8 亿美元额度，有效期至 2026 年底。此外，董事会宣派了每股 0.670 美元的季度股息。

2026全年业绩指引

Republic 上调了最新的全年营收、调整后 EBITDA 和调整后自由现金流指引。提供的新闻稿中未包含此前的指引区间，因此无法计算具体的上调幅度。该展望假设 2026 年剩余时间内整体经济状况不会发生重大变化。

基于前九个月的数据，该指引意味着第四季度营收预计约为 43.2 亿美元至 43.7 亿美元，第四季度调整后 EBITDA 预计约为 13.6 亿美元至 13.8 亿美元。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示，过去六个月内发生了 18 笔买入交易，涉及 724 万股，以及 2 笔卖出交易，涉及 2,160 股。近期 9 条方向和金额字段完整的记录均为持股 10% 以上的受益所有人 Cascade Investment, L.L.C. 的直接买入，总计约为 11.2 亿美元。

首席运营官 Gregg Brummer 于 8 月 25 日提交的另一份单独表格在所提供数据中未包含交易方向或金额，因此未纳入上表。

投资者需要警惕的风险

• 业务量仍呈负增长：总业务量使营收减少了 0.6%，而相关业务量下降了 0.7%。住宅收集业务量下降 4.3%，建筑与拆除垃圾填埋量下降 38.2%。
• 核心利润率承压：回收与废弃物业务调整后 EBITDA 利润率收缩了 1.6 个百分点。燃料、运输和外包成本上涨可能会继续限制营收增长向利润增长的转化。
• 收购与杠杆风险：Republic 在前九个月投入 11.2 亿美元用于收购，同时债务总额较上年底有所增加。未来回报部分取决于被收购业务的整合情况及其预期效益的实现。
• 应收账款与现金转化：应收账款从上年底的 19.0 亿美元增加至 21.3 亿美元，而应收账款周转天数（DSO）从 41.8 天增至 42.4 天。调整后自由现金流的增长速度也落后于年初至今的营收增长。
• 指引依赖于经济稳定性：更新后的展望假设 2026 年剩余时间内宏观经济不会发生重大变化。如果经济出现实质性恶化，可能会影响业务量、定价和现金流创造能力。

总结

Republic Services 在 2026 年第三季度取得了 8.2% 的营收增长和更高的 GAAP 收益，这得益于定价提升、并购推动以及环境解决方案业务的显著改善。主要制约因素在于规模大得多的回收与废弃物业务的调整后盈利能力减弱，导致综合调整后 EBITDA 利润率低于上年同期。投资者应密切关注业务量趋势、核心成本压力、与并购相关的杠杆率以及上调后的全年业绩指引执行情况。