景顺抵押资本2026财年第三季度业绩：利差扩大导致账面价值下降16.1%

Invesco Mortgage Capital（纽约证券交易所代码：IVR）公布 2026 财年第三季度总利息收入为 9900 万美元，同比增长 35.7%（上年同期为 7290 万美元）；稀释后每股收益（EPS）由盈转亏，从上年同期的收益 0.74 美元变为亏损 0.92 美元。机构房贷抵押证券（Agency MBS）利差走阔导致巨额投资亏损，使每股普通股账面价值环比下降 16.1% 至 6.74 美元，经济回报率为 -11.6%。

核心财务业绩

本季度经常性投资组合收入与按市值计价的表现出现严重分化。平均投资组合规模扩大推动了利息收入和净利息收入增长，但 4.021 亿美元的投资净亏损超过了 2.777 亿美元的衍生品收益，导致出现 GAAP 亏损。

按非公认会计准则（Non-GAAP）计算，可供分配收益总额有所增加，但按每股计算则有所下降。这一差异反映出普通股股本基数的增加，其中包括公司在本季度通过按市价增发（ATM）计划发行的 670 万股股票。

与 2026 财年第二季度相比，每股可供分配收益从 0.50 美元降至 0.47 美元。每股账面价值从 8.03 美元降至 6.74 美元，下降了 1.29 美元，加上宣派的 0.36 美元股息，导致经济回报率为 -11.6%。

投资组合配置转向机构住宅房贷抵押证券（Agency RMBS）

Invesco Mortgage Capital 减少了机构商业房贷抵押证券（Agency CMBS）和待定证券（TBA）的头寸，同时增加了机构 RMBS 的持仓。管理层表示，在利差走阔改善了机构 RMBS 的预期风险调整后收益后，减少 CMBS 配置所获得的资金被重新配置到了机构 RMBS 中。

截至本季度末，机构 RMBS 占投资组合的 83.2%，而第二季度末机构 RMBS 和 CMO 合计占 74.2%。机构 CMBS 在投资组合中的占比降至 8.5%，而 TBA 从 14.7% 降至 8.3%。

盈利能力、杠杆率与流动性

平均生息资产环比增长 14.2% 至 75.7 亿美元，推动净利息收入从第二季度的 3010 万美元增至 3390 万美元。平均借款规模以相似的速度增至 67.5 亿美元。

规模扩大的资产基数抵消了利差压力，但净息差依然收窄。平均生息资产收益率上升 8 个基点至 5.23%，而平均资金成本上升 12 个基点至 3.85%，导致 GAAP 净利息收益率从 1.42% 降至 1.38%。按非公认会计准则计算，有效资金成本上升 34 个基点至 2.67%，有效净息差从 2.82% 降至 2.56%。

季度末回购协议借款额从 62.1 亿美元增至 68.4 亿美元，而股东权益从 9.903 亿美元降至 9.034 亿美元。因此，GAAP 负债权益比从 6.3 倍上升至 7.6 倍，非 GAAP 经济负债权益比从 7.5 倍上升至 8.3 倍。

截至季度末，公司拥有 4.013 亿美元的无受限现金和未抵押投资。公司还发行了 670 万股普通股，扣除发行费用后的净收益为 5100 万美元。每股 0.47 美元的可供分配收益高于本季度宣派的每股 0.36 美元普通股股息，不过公司表示该 Non-GAAP 指标并不能保证未来的派息能力。

房贷利差走阔冲淡利息收入增长

美债收益率上升和利率波动加剧导致机构 RMBS 利差大幅走阔，机构 CMBS 利差小幅走阔。因此，相对于美国国债，该投资组合产生了负回报，不过掉期利差改善提供了一定程度的抵消。

这一市场变动解释了为什么较高的利息收入未能转化为 GAAP 盈利。4.021 亿美元的投资亏损仅被衍生品收益部分抵消，导致其他亏损总额达 1.244 亿美元。估值受到的这一冲击掩盖了本季度 3390 万美元的净利息收入，并导致 GAAP 收益和账面价值双双下降。

与此同时，可供分配收益仍保持正数，因为该指标排除了特定的投资及衍生品损益。这一结果突显了投资组合持续的创收能力与直接影响股东权益的公允价值变动（按市值计价变动）之间的区别。

管理层观点

首席执行官 Kevin Collins 表示，尽管波动性企高，但融资市场依然井然有序，并对机构 RMBS 和机构 CMBS 前景保持建设性态度。管理层认为，近期利差走阔提升了这些资产的相对价值和预期收益，其中机构 RMBS 可能会受益于政府赞助企业（GSE）、银行、货币管理机构及其他机构投资者参与度的提升。

对于机构 CMBS，管理层提到了其较高的收益率、稳定的现金流特征以及分散投资的优势。公司在密切关注通胀、货币政策和地缘政治动态的同时，将继续专注于流动性、投资组合多元化和杠杆管理。

投资者应关注的风险

• 利差进一步走阔：即使利息收入保持正数，机构 RMBS 或 CMBS 利差的进一步走弱也可能造成更多投资亏损并带来账面价值压力。
• 资金成本压力：第三季度平均资金成本和期末资金成本均有所上升，挤压了 GAAP 净息差和有效净息差。
• 杠杆率上升：随着借款增加和权益下降，经济杠杆率上升至 8.3 倍，增加了对不利投资组合估值变动的敏感性。截至季度末，回购协议的加权平均剩余到期期限为 20 天。
• 每股收益稀释：公司通过发行普通股筹集了 5100 万美元。尽管可供分配收益总额同比增长，但相应的每股指标有所下降。
• 利率及地缘政治波动：管理层指出，围绕通胀、美联储政策、财政赤字、国债供应和地缘政治态势的不确定性是影响利率、利差和投资者风险偏好的因素。

总结

Invesco Mortgage Capital 在 2026 财年第三季度扩大了经常性利息收入，但房贷利差走阔和利率波动加剧导致投资亏损，进而使 GAAP 业绩由盈转亏，并使账面价值缩水 16.1%。可供分配收益继续高于宣派的普通股股息，但更高的资金成本、收窄的净息差、上升的杠杆率以及较弱的每股业绩仍是需要重点关注的领域。