Insmed 2026财年第三季度财报：BRINSUPRI推动营收达5.244亿美元

Insmed（纳斯达克代码：INSM）公布2026年第三季度营收为5.244亿美元，较上年同期的1.423亿美元增长268%，同时GAAP稀释后每股收益（EPS）由-$1.75改善至-$0.46。营收增长主要得益于BRINSUPRI，更趋有利的产品组合助力净亏损收窄，即便研发（R&D）及销售、一般与行政（SG&A）费用有所增加。该业绩涵盖截至9月30日的季度，于2026年10月29日发布。

核心财务业绩

营收同比增加3.821亿美元，主要反映了BRINSUPRI在美国的商业化。据公司透露，由于BRINSUPRI的生产成本低于ARIKAYCE，产品成本的增长速度慢于营收增长。

Insmed仍处于亏损状态，但其营业亏损和净亏损大幅收窄。除非另有说明，以下所有数据均为GAAP数据。

*预估产品毛利润等于产品营收减去产品营收成本，其中不含无形资产摊销。

产品及研发管线表现

BRINSUPRI实现营收4.001亿美元，而上年同期为2810万美元，约占总营收的76%。在贡献了3.981亿美元的美国市场推动下，营收环比增长29%。国际市场营收为200万美元。

日本于2026年8月批准BRINSUPRI用于治疗非囊性纤维化支气管扩张症，Insmed已于本报告期结束后的10月在当地推出了该产品。

ARIKAYCE营收增长9%至1.244亿美元。美国销售额增长2%至7550万美元，而国际销售额增长21%至4890万美元，海外市场成为ARIKAYCE增长的主要动力。

美国食品药品监督管理局（FDA）已受理Insmed扩大ARIKAYCE在MAC肺病中应用的补充申请，并给予优先审评，目标审评决定日期为2027年1月28日。该公司还计划在2026年第四季度在日本提交3期ENCORE数据。

TPIP仍是主要研发重点以及研发支出增加的驱动因素。PALM-ILD 3期研究入组率已超过35%，同时针对PAH和PPF的3期项目也在推进中。Insmed预计将在2027年上半年启动一项针对IPF的3期研究。

BRINSUPRI的产品组合优势抵消了更高投入

向BRINSUPRI倾斜的产品结构推动Insmed的预估产品毛利率从79.4%提升至85.1%。预估产品毛利润增加了3.332亿美元，为商业化及管线支出的增加提供了主要的财务缓冲。

研发费用与销售、一般及行政费用合计增加1.502亿美元。研发支出的增长反映了TPIP生产、临床开发和研究成本的增加，以及员工人数和股权激励费用的上升。销售、一般及行政费用的增加主要源于BRINSUPRI的商业化活动、专业服务费和新增人员。

有利的会计对比也有助于营业亏损的收窄。或有对价公允价值变动产生的费用从1.047亿美元降至750万美元，减少了约9710万美元。因此，投资者应区分产品营收增长带来的改善与该公允价值费用下降所带来的影响。

流动性与资产负债表

截至本季度末，Insmed拥有3.966亿美元的现金及现金等价物以及7.501亿美元的可转让证券，总流动资金约为11.5亿美元。这比截至2025年12月31日的合并余额减少了约2.834亿美元。

应收账款从年底的1.409亿美元增加至2.593亿美元，而存货从1.321亿美元升至1.639亿美元。长期债务为5.449亿美元，而2025年底为5.410亿美元。该公司还报告了1.565亿美元的短期和长期特许权使用费融资债务。

全年业绩指引

Insmed上调了两种商业化产品2026年营收指引区间的下限，同时维持上限不变。此次调整反映了更出色的实际产品营收，未引入新的利润或费用目标。

根据前九个月的营收算，更新后的区间意味着BRINSUPRI在2026年第四季度的营收约为4.329亿美元至4.829亿美元，ARIKAYCE的营收约为1.212亿美元至1.312亿美元。

近期内部人士交易

提供的过去六个月内部人士数据显示，共有17笔买入交易，共计392,614股；24笔卖出交易，共计484,600股。这代表在41笔交易中净卖出91,986股，或净变动-7.60%；内部人士持股总计约112万股。

近期报告的交易包括以下卖出和衍生证券转换。转换不应被视为公开市场购买。

随后在10月19日的两笔董事股票奖励被报告价值为零，但提供的数据未包含授予的股票数量。单凭这些交易无法确立内部人士对Insmed前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 收入集中度：BRINSUPRI占季度营收的约76%，且几乎所有销售均来自美国。持续增长取决于成功的商业化、市场接受度及报销保障。
• 运营投入巨大：本季度研发及销售、一般与行政费用合计达5.230亿美元。Insmed计划继续资助BRINSUPRI商业化、ARIKAYCE扩展及多个临床项目，这可能会持续对盈利能力和流动性造成压力。
• 监管及临床执行：ARIKAYCE更广泛的美国适应症仍需接受FDA审查，而TPIP和其他管线项目仍需要成功的临床试验和监管批准。
• 产品安全性及标签说明：ARIKAYCE带有针对呼吸系统不良反应增加的黑框警告，而BRINSUPRI则带有涵盖皮肤以及牙龈或牙周反应的警告。安全性结果可能会影响采用率和监管要求。
• 财务债务：尽管Insmed在季度末拥有约11.5亿美元的现金和可转让证券，但该公司仍处于亏损状态，并承担长期债务和特许权使用费融资债务。

总结

Insmed的2026年第三季度业绩的核心特征在于BRINSUPRI在美国的上市、ARIKAYCE在国际市场的持续增长以及提升毛利表现的产品组合。尽管更高的营收和较低的或有对价费用收窄了亏损，但研发和商业支出的增加仍使公司处于亏损状态。接下来需要关注的主要领域是针对上调后的全年营收区间的执行情况、BRINSUPRI在日本的推广、2027年1月ARIKAYCE的监管决定以及TPIP 3期项目的进展。