好时2026财年第三季度财报：定价推动利润率修复

好时（NYSE: HSY）公布，截至2026年9月27日的2026财年第三季度净销售额为32.8亿美元，同比增长3.0%；按美国通用会计准则（GAAP）计算的稀释每股收益（EPS）从上年同期的1.36美元升至2.88美元，大增111.8%。调整后每股收益增长103.1%至2.64美元。尽管有机销量/产品组合下滑约10个百分点，但在定价提升、生产力提升带来的成本节省、关税退款、净大宗商品成本下降以及衍生品收益的推动下，利润率实现显著扩张。

核心财务数据

报告的销售额增长包括收购LesserEvil带来的2.1个百分点的贡献以及0.1个百分点的外汇顺风。有机按固定汇率计算的销售额仅增长0.8%，其中约11个百分点的定价贡献很大程度上被销量和产品组合10个百分点的下滑所抵消。

利润增速大幅跑赢营收。报告利润率和调整后利润率均实现扩张，原因是定价提升、生产力提升带来的成本节省、关税退款以及净大宗商品成本下降，足以抵消销量下滑、运费与物流成本上升以及营销和技术投资增加带来的负面影响。

业务与分部业绩

北美糖果业务仍是好时的主要利润驱动力。该分部销售额增长1.6%，原因是价格弹性及发货波动导致销量下滑11个百分点，但这被约13个百分点的定价拉动所抵消。在截至财期末的12周内，美国糖果、薄荷糖和口香糖的零售额增长0.8%，但市场份额同比有所下降。

北美咸味零食业务报告增长22.3%，但其中约20个百分点来自对LesserEvil的收购。有机增长为2.3%，而受运费、物流、制造、大宗商品和营销成本上升影响，分部利润有所下滑。国际业务表现走弱，主要是由于定价未能抵消销量下滑、发货时点变化以及计划中的产品组合优化带来的负面影响。

糖果分部利润增长66.2%，而咸味零食分部利润下降17.9%，利润率收缩590个基点。国际业务亏损扩大了1,640万美元，原因是在定价提升4个百分点的情况下，销量仍下降了约14%。

定价提升将温和的有机增长转化为更高利润

本季度的核心特征是温和的有机销售额增长与大幅提升的盈利水平之间的差距。约11个百分点的定价贡献抵消了大部分销量压力，再加上成本节省、关税退款以及净大宗商品成本下降，尽管有机按固定汇率计算的销售额仅增长0.8%，但调整后营业利润大幅增长了78.5%。

业绩改善并非单纯源于衍生品会计处理：扣除按市值计价的大宗商品衍生品收益后，调整后毛利率和营业利润率仍分别扩张了1,090和970个基点。然而，GAAP业绩也受益于1.134亿美元的衍生品按市值计价收益。在计入业务重组及收购相关调整后，GAAP每股收益比调整后每股收益高出0.24美元。

在利润率复苏期间，好时继续加大再投资力度。销售、市场营销及管理费用增长15.4%，广告与消费者营销费用增长17.1%，未分配公司费用增长10.3%，这主要是由于能力建设和技术方面的投资。

资产负债表变动

与2025年12月31日相比，现金及现金等价物从9.259亿美元下降至6.767亿美元。应收账款从7.295亿美元增加至11.1亿美元，存货从14.3亿美元上升至16.1亿美元。

截至本季度末，长短期债务总额约为51.3亿美元，低于2025年底的约54.0亿美元。短期债务有所增加，但一年内到期的长期债务和长期借款均有所下降。

全年业绩指引

好时收窄了销售额预期，同时上调了盈利预期。目前预计有机销售额增长约3%，处于先前预测区间的低端；但调整后每股收益增长率从32.5%–35%上调至36%–38.5%。

该指引意味着预计GAAP稀释每股收益为8.00–8.26美元，调整后每股收益为8.58–8.74美元，而2025财年分别为4.34美元和6.31美元。净销售额指引包含了来自LesserEvil约200个基点的拉动，而调整后每股收益包含了第三季度约0.22美元的关税退款以及第二季度收到的0.03美元退款。未来潜在的关税退款未计入在内。

其他全年假设包括：有效税率约为25%，利息费用约为2.00亿美元，资本支出约为4.50亿美元，以及“推进敏捷与自动化倡议”（Advancing Agility & Automation Initiative）带来的1.00亿美元成本节省。

管理层观点

首席执行官柯克·坦纳（Kirk Tanner）表示，尽管消费者态度趋于谨慎，好时下半年的需求提振举措仍在积聚动能。管理层预计销售额将持续增长，利润率和盈利将显著复苏，同时继续保持对营销、技术和运营能力建设的投资。

近期内部人交易

提供的近六个月内部人交易摘要显示，在27笔交易中共买入22,272股，在55笔交易中共卖出1,186,284股，净卖出1,164,012股。最新的10笔交易记录包括好时信托公司（Hershey Trust Co.）的7笔减持和3笔股票奖励授予。

好时信托公司的7笔出售交易总计报告价值约为2,976万美元。3笔0美元的股票奖励为授予性质，而非公开市场购买。

投资者需要关注的风险

• 价格弹性与销量压力：好时需要约11个百分点的定价提升才能抵消约10个百分点的有机销量/产品组合下滑。糖果和国际业务的销量对价格尤为敏感。
• 各分部盈利水平不均衡：糖果业务贡献了大部分利润改善，而咸味零食业务利润下滑，国际业务亏损进一步扩大。
• 利润率的可比性与可持续性：报告利润率受益于衍生品按市值计价收益，而调整后利润率受益于关税退款和大宗商品成本下降。业绩展望未计入未来潜在的关税退款。
• 运营费用上升：运费、物流、制造、营销、技术以及能力建设投资的增加可能会吞噬定价提升和生产力改善带来的一部分收益。

总结

好时2026财年三季度的业绩主要表现为利润率的复苏，而非销量的广泛增长。定价提升、生产力提升带来的成本节省、关税退款、大宗商品成本下降以及衍生品收益推动了盈利的大幅提升，但销量下滑以及咸味零食和国际业务盈利能力疲软仍是重要的拖累因素。接下来需要关注的重点是：定价能否在不进一步侵蚀销量的情况下支撑销售额、表现较弱的分部能否趋稳，以及在有机销售额增长处于原先预期区间低端的情况下好时能否实现其上调后的盈利指引。