Trulieve 2026年第二季度财报：Harvest 相关计提导致4.06亿美元 GAAP 亏损。

Trulieve（纽约证券交易所代码：TRLV）公布2026财年第二季度营收为271.0百万美元， 较上年同期的302.1百万美元下降10%；同时，持续经营业务的 摊薄每股收益从亏损0.07美元扩大至亏损2.10美元。与 Harvest相关的会计影响导致归属于普通股股东的GAAP净亏损达406.0百万美元， 虽然调整后净利润为20.4百万美元，且经营活动现金流保持正值，为53.1 百万美元。该季度截至2026年6月30日，其中包括Harvest在6月3日 终止并表前的业务，随后在6月的剩余时间里 仅包含Trulieve的医疗业务运营。

核心收益数据

营收和毛利均出现两位数百分比的下滑， 其中毛利率下降1个百分点至60%。调整后净 利润扭亏为盈，但调整后EBITDA下降了11%，表明 调整后收益的改善并未反映出潜在的 营收增长。

除每股数据外，金额单位均为百万美元。

调整后净利润、调整后EBITDA和自由现金流均为非GAAP 指标。Trulieve将自由现金流定义为经营活动现金流减去 资本支出；其现金流量表包含持续经营和 终止经营业务。

零售业务 在经营范围变化后仍占据主导地位

零售销售占季度收入的94%。Trulieve在本季度开设了四家佛罗里达州药房，并开始向佐治亚州获得许可的独立药房运送医疗大麻产品，但该公司未提供能对其贡献进行量化的州级或产品级收入数据。

6月3日终止合并报表实质性地改变了财务汇报范围。在这一日期之前，第二季度同时包含Trulieve和Harvest的业务，之后仅包含Trulieve的医疗业务，这限制了与完整季度包含Harvest的时期进行直接对比。在季度结束后佛罗里达州新增一家门店后，截至业绩发布，该公司报告运营207家药房以及350万平方英尺的种植和加工产能。

Harvest终止合并导致GAAP亏损，而现金生成仍保持正值

GAAP营业费用从1.303亿美元飙升至5.328亿美元，主要是由于Harvest终止合并带来的4.033亿美元损失。Trulieve还录得来自Harvest的330万美元权益法损失，使综合影响达到约4.07亿美元。这些项目解释了4.060亿美元GAAP净亏损与2040万美元调整后净利润之间的大部分差距。

终止合并报表产生的费用为非现金项目，并在经营现金流对账中被加回。这使得Trulieve尽管报告了净亏损，但仍创造了5310万美元的季度经营现金流。然而，该交易仍通过终止合并报表中处置的5840万美元现金影响了流动性，导致了7490万美元的投资现金流出，此外还有2100万美元的资本支出。

尽管收入有所下降，但销售、一般及行政费用（SG&A）与上年同期的1.011亿美元相比几乎持平，为1.018亿美元。因此，销售、一般及行政费用占收入的百分比从33.5%上升至约37.6%，这有助于解释为何尽管调整后净利润为正，但调整后EBITDA却有所下降。

季度末现金为3.254亿美元，第二季度减少2750万美元，但较2025年12月31日增加6990万美元。2026年上半年（而非仅第二季度）的经营现金流为1.088亿美元，自由现金流为7440万美元。Trulieve还宣布了一项股份回购授权，最高额度为5000万美元或8,495,038股次级投票权股份（以两者中较低者为准），但未在业绩发布中披露已完成的回购。

管理层观点

首席执行官Kim Rivers强调，联邦大麻重新分类和各州医疗计划的扩张是未来的增长驱动力。Trulieve已向美国缉毒局（DEA）提交申请，以注册其获得州许可的医疗大麻业务，并指出在佐治亚州和德克萨斯州有潜在的扩张机会，同时认为其规模和品牌产品使其能够参与这些发展。

近期内部人士交易

提供的六个月内部人士交易汇总显示，通过16笔交易共买入1,583,091股，通过3笔交易共卖出1,699,007股，导致净卖出115,916股，占报告内部人士持股的4.30%。此外，包含可用条款的最新详细记录显示，Kimberly A. Rivers进行了7笔与计划相关的处置，报告的总价值约为1469万美元；所有这些都被归类为直接交易。

两笔3月17日的记录因缺少交易 详情而被排除。一笔3月3日的转换分录也因 提供的价格和价值在内部似乎不一致而被排除在 解读之外。报告的处置行为本身并不能表明 内部人士对Trulieve前景的看法。

投资者需要 关注的风险

• 可比性降低： 第二季度仅在部分 时间内纳入了Harvest，因此历史收入和费用的对比并不 代表一致的经营范围。
• 潜在的经营压力： 收入、毛 利润和调整后EBITDA均有所下降，而销售、一般及行政费用（SG&A）几乎 持平。销售持续疲软可能会给 调整后利润率带来额外压力。
• 现金生成能力下降： 季度经营 现金流下降了约38%，自由现金流下降了约54%，而 终止合并产生了显著的投资现金流出。
• 税务风险： 不确定税务状况负债 总额在2026年6月30日达到5.982亿美元，相比之下季度末现金 为3.254亿美元。
• 对政策和州级扩张的依赖： 管理层的增长设想包括大麻重新分类以及 在佐治亚州和德克萨斯州的项目扩张，这使得执行和监管时机 成为重要的变量。

总结

Trulieve 2026年第二季度的业绩主要受Harvest 终止合并的影响，这导致了巨额的GAAP亏损，但并未消除 正向的经营现金流。与此同时，10%的收入下降、 调整后EBITDA降低以及基本持平的销售、一般及行政费用（SG&A）表明 存在会计费用之外的经营压力。需要关注的核心 问题包括Harvest终止合并后的报告范围内的业绩表现、 调整后利润率和现金流的稳定，以及管理层重点提及的 监管和州级扩张机遇的进展。