ResMed 2026财年第四季度财报：营收增长9%，安全通知费用压低GAAP利润率

ResMed（NYSE：RMD；ASX：RMD）2026财年第四季度营收为14.64亿美元，同比增长9%；GAAP稀释每股收益为2.64美元，上年同期为2.58美元。睡眠设备、面罩及配件需求推动收入增长，但Astral现场安全通知费用压低GAAP毛利率，经营现金流和自由现金流也同比下降。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，ResMed按固定汇率计算的营收增长为8%，略低于报告口径，显示汇率对增长有小幅正面影响。公司表示，睡眠设备、面罩、配件和软件解决方案的需求共同推动了收入增长。

盈利表现因统计口径而明显分化。GAAP毛利率下降200个基点至58.8%，GAAP营业利润下降1%；剔除Astral现场安全通知费用等项目后，非GAAP毛利率提高90个基点，调整后营业利润增长8%。

业务与分部表现

睡眠与呼吸健康业务仍是主要增长来源，其中面罩及其他产品的增速高于设备。地区方面，美洲收入增长8%，其他地区按固定汇率增长10%；Residential Care Software增速相对较低。

产品组合中，面罩及其他产品在美洲增长10%，在其他地区增长16%，均快于对应地区的设备业务。公司还在台湾推出AirSense 11，并在美国推出AirCurve 11 ST/ST-A，在巴西和智利推出AirTouch F30i Comfort。

盈利能力、现金流与资产负债表

第四季度研发费用增至1.06亿美元，同比增长22%；销售、一般及行政费用增至2.96亿美元，同比增长11%，均快于营收增速。这使GAAP营业利润率从33.7%降至30.7%，非GAAP营业利润率也小幅下降10个基点至35.2%。

经营现金流降至4.55亿美元。同期资本支出由3,059万美元增至5,113万美元，进一步使自由现金流下降21%至4.04亿美元。季度内公司投入约3.25亿美元用于业务收购，并通过2亿美元股票回购和约8,709万美元股息向股东返还合计2.87亿美元。

截至季度末，ResMed持有现金及现金等价物14.69亿美元，高于一年前的12.09亿美元。短期债务为2.60亿美元，长期债务为3.99亿美元；债务期限结构发生变化，但两者合计与上年同期大致相当。

Astral费用造成GAAP与核心盈利表现分化

本季度最突出的变化是GAAP和非GAAP利润率走势相反。ResMed确认了4,189万美元Astral现场安全通知费用，该费用计入销售成本，导致GAAP毛利率同比下降200个基点；剔除该费用、收购无形资产摊销等调整项目后，非GAAP毛利率反而提高90个基点至62.3%。

这种差异也延伸至营业利润和EPS。GAAP营业利润下降1%，GAAP稀释EPS仅增长2%；非GAAP营业利润增长8%，非GAAP稀释EPS增长16%。公司将调整后盈利增长主要归因于销售增长和生产效率项目带来的毛利率改善，但研发及管理费用较快增长，限制了营业利润率的进一步扩张。

业绩指引

ResMed披露的2027财年量化展望集中于资本回报，而非收入或盈利目标。公司计划通过股票回购和股息返还超过18.5亿美元，同时将季度股息提高10%。

新季度股息的登记日为2026年8月20日，支付日为2026年9月24日。

管理层观点

董事长兼首席执行官Mick Farrell表示，第四季度增长反映全球业务动能、产品需求以及战略执行。管理层将调整后毛利率改善主要归因于生产效率项目，并计划在2027财年继续利用全球业务规模、数字化能力和产品组合推动长期增长。

在业务组合方面，公司已同意出售MatrixCare，预计交易将在2027财年第一季度完成；同时完成对Noctrix Health的收购，后者提供用于不宁腿综合征的可穿戴治疗设备。

投资者需要关注的风险

• 现场安全通知费用的后续影响： 本季度Astral相关费用达到4,189万美元，并直接导致GAAP毛利率下降。后续是否出现新增费用，将影响GAAP盈利与调整后盈利之间的差距。
• 费用增速高于营收： 研发费用增长22%，销售、一般及行政费用增长11%，均高于9%的营收增速。若这一趋势持续，营业利润率可能继续承压。
• 现金流同比下降： 净利润增长1%的同时，自由现金流下降21%，资本支出增加是其中一个因素。公司计划在2027财年显著提高资本回报，现金生成能力因而更为重要。
• 软件业务增长较慢： Residential Care Software按固定汇率仅增长2%，明显低于睡眠与呼吸健康业务；MatrixCare出售也将改变后续软件业务的报告结构。
• 业务组合调整： MatrixCare交易尚待完成，Noctrix Health收购则带来整合和投资需求，其后续财务影响仍需观察。

总结

ResMed第四季度收入增长主要来自睡眠设备、面罩和配件需求，调整后毛利率及非GAAP EPS均有所提高。不过，Astral现场安全通知费用导致GAAP利润率下降，研发和管理费用增长较快，自由现金流也出现回落。接下来需要重点观察安全通知费用、费用控制、现金流表现，以及MatrixCare出售和Noctrix Health整合对业务结构的影响。