D-Wave 2026年第二季度财报：营收持平，调整后EBITDA亏损扩大

D-Wave（NASDAQ：QBTS）2026年第二季度营收为310万美元，与上年同期基本持平；GAAP每股净亏损为0.13美元，上年同期为0.55美元。GAAP净亏损因权证负债重估费用减少而明显收窄，但调整后EBITDA亏损扩大至3,710万美元，显示核心经营投入仍在快速增加。

核心业绩数据

本季度收入没有增长，但订单额同比增加59%，平均订单规模提升超过87%。与此同时，产品开发和市场拓展投入推高费用，GAAP营业费用同比增长93%，毛利率也因人员成本增加而下降。

非GAAP毛利润为200万美元，同比下降10%；非GAAP毛利率为64.9%，同比下降6.9个百分点。该口径主要剔除了股权激励以及折旧与摊销费用。

业务与客户表现

商业客户贡献了本季度收入的62.4%，高于上年同期的45.1%；《福布斯》全球企业2000强客户贡献占比由20.4%升至47.7%。这表明收入结构更偏向大型商业客户，但尚未转化为整体营收增长。

从年初至今口径看，2026年上半年订单额达到3,550万美元，同比增长1,120%，其中包括一笔2,000万美元的系统销售订单，相关收入将在后续季度确认。截至6月30日，剩余履约义务为4,070万美元，同比增长668%；公司预计其中约57%将在未来12个月确认收入，72%将在未来两年内确认。

上半年QCaaS生产应用收入为130万美元，占QCaaS收入的37.3%；上年同期分别为30万美元和9.8%。公司上半年确认收入的客户超过100家，其中商业企业占比超过一半。

技术路线方面，D-Wave计划通过多芯片架构扩大退火量子系统规模，目标包括2029年推出20,000量子比特系统、2031年达到100,000量子比特。门模型路线图则覆盖2026年至2032年的物理量子比特、纠错和逻辑量子比特里程碑，这些均属于公司未来开发计划，而非本季度已经形成的商业收入。

盈利能力、现金与资产负债表

GAAP营业费用升至5,500万美元，主要增加项目包括人员成本970万美元、股权激励450万美元、折旧与摊销440万美元、第三方专业服务180万美元及营销费用100万美元。公司将费用增长归因于加快产品开发和市场拓展。

截至2026年6月30日，现金及有价投资证券合计5.462亿美元，低于上年同期的8.193亿美元。减少的2.731亿美元中，超过90%与2026年1月收购Quantum Circuits支付的现金对价有关，因此现金下降主要反映收购资本配置，而不完全是本季度经营消耗。

GAAP亏损收窄，但核心经营亏损继续扩大

本季度GAAP净亏损从1.673亿美元降至4,800万美元，表面改善幅度较大，但主要原因并非收入增长或费用下降，而是与权证负债重估相关的非现金、非经营性费用减少1.420亿美元。公司剩余公开交易权证已于2025年11月赎回。

剔除这类项目后，调整后EBITDA亏损反而由2,000万美元扩大至3,710万美元，增幅85%。营收持平、毛利减少与营业费用快速增加共同说明，D-Wave目前仍处于以更高成本推动技术研发和商业化的阶段，GAAP净亏损的改善不能直接视为核心盈利能力转强。

管理层观点

首席执行官Alan Baratz将本季度重点归纳为商业订单和大型客户合作增加，以及退火与门模型双平台路线图取得进展。管理层认为，技术验证、客户基础扩大和产品开发投入有助于推动商业化，但财报没有提供新的量化营收或盈利指引。

近期内部交易

按所提供的内部交易汇总，过去六个月内部人士买入185.453万股、卖出143.9601万股，净买入41.4929万股，共涉及26笔交易；内部人士持股总数为803万股。以下为最近披露的10条记录，交易额保留原始美元口径。

这些记录包括公开市场卖出、衍生证券转换和股票奖励等不同性质的交易，不能仅凭单笔买卖判断内部人士对公司前景的态度。

投资者需要关注的风险

• 费用扩张快于收入增长： 本季度营收基本持平，而GAAP营业费用增长93%，导致调整后EBITDA亏损扩大85%。如果商业化收入转化速度不足，经营亏损可能持续。
• 订单转化存在时间差： 上半年订单额和剩余履约义务快速增长，但其中2,000万美元系统订单需要在后续季度确认，订单增长不等同于当期收入增长。
• 毛利率承压： 人员成本增加使GAAP毛利率下降8.4个百分点。持续增加研发和交付资源可能继续影响毛利表现。
• 收入具有项目波动性： 2025年上半年包含1,370万美元的高毛利退火量子计算机系统销售，导致不同期间的营收和毛利率可比性受到大额系统订单影响。
• 技术路线执行风险： 退火与门模型路线图包含延伸至2032年的多个研发节点，未来商业成果取决于这些技术目标能否按计划完成并转化为客户收入。

总结

D-Wave第二季度营收仍停留在310万美元，但订单规模、商业客户占比和剩余履约义务显示潜在收入储备有所增加。当前最重要的财务特征是，权证会计影响消退令GAAP净亏损收窄，而研发和市场投入增加使调整后经营亏损继续扩大；后续应重点观察大额系统订单的收入确认、毛利率变化以及费用增长能否带来实际营收扩张。