英国小型公司正在采用Microstrategy的 Bitcoin 国库模型

现在，几家英国上市的小型公司正在复制一本有争议的美国剧本，将一家科技公司变成了全面的 Bitcoin 代理。

该计划很简单，但积极进取：发行新股，筹集 cash并购买 Bitcoin。高管们希望，这一举动将通过向投资者间接接触加密货币来推动其股票价格上涨，这在英国仍然很难获得。

Tobam的Co Depeputy CIO Axel Cabrol引起了我们的注意，他的研究论文说明了MicroStrategy的性能，这使用BitcoinBitcoin年之间做MicroStrategy所做的事情。

阿克塞尔（Axel）认为，尽管该模型并非没有风险，但它可能是恢复英国股票的少数工具之一。他还清楚地表明，仅仅因为一家公司在其资产负债表中添加 Bitcoin 并不意味着它将成功。

阿克塞尔说：“采用Bitcoin 不是魔杖变成黄金的魔力。”警告说，公司必须知道他们在做什么以及该策略是否适合其业务。

MicroStrategy使用三管齐下的结构优于 Bitcoin

在2021年至2024年之间，Microstrategy的股票跃升了7.5倍，而 Bitcoin 仅上升3.2倍。根据Tobam的说法，表现出色来自三件事：将股票的溢价变成账面价值，并用它购买更多的 Bitcoin ，通过相同的机制随着时间的推移而增加对 Bitcoin 的曝光率，并利用与 Bitcoin 持有价值相比的溢价中的飙升。

Axel与Yves Choueifaty和Tristan Frodure一起进行的Tobam的研究说，该策略在公司可以以溢价发行新股份的情况下效果最好，然后使用该钱购买更多 Bitcoin，产生了他们称为“Bitcoin 产量”的东西。

当公司以夸张的价格出售股票并将 cash 变成更多 Bitcoin时，它会提高其敞口和股票绩效。在2021年和2024年，MicroStrategy设法产生了约50％的 Bitcoin 产量。

但是，当然，策略并不完美。在2023年，即使该公司增加了 Bitcoin 的持股量增加了43％，但它必须将其股份数量增加48％。这意味着 Bitcoin 产量变成负面，并拖延了股票的性能。

Bitcoin 价格溢价比硬币绩效更具投资者

该论文Bitcoin的价值。这称为Bitcoin价格溢价，并且根据需求而波动。当这种溢价增长时，MicroStrategy的回报得到了提高。

如果保费在2021年保持平坦，那么股东还是 Bitcoin 收益率几乎翻了一番。但是，由于溢价在2023年和2024年扩大，投资者在某些时期的 Bitcoin增加了三倍。

曝光也起着作用。该公司意识到对 Bitcoin （β）的接触有时高于一个。 2022年，在加密货币抛售期间，该公司的股票以其 Bitcoin的折扣价交易，这将其曝光率推高了正常。在2024年，该公司的开始年度敞口相对较低（β₀= 0.75），但是当年的61％ Bitcoin 产量使实现的暴露率达到1.2。

简而言之，MicroStrategy找到了与 Bitcoin 本身相比，给股东带来更多上涨空间的方法。这正是英国公司想要的。但是，该模型只有在公司知道如何管理稀释度，发行股票的时间以及战略性购买 Bitcoin 情况下起作用。如果他们搞砸了平衡，策略可能会迅速崩溃。

阿克塞尔（Axel）表示，英国小帽子最近采取的模仿这种结构最终可以使英国零售业和财富投资者成为加密市场的实用方法。他说：“这还将允许英国财富和散户投资者获得以前更具挑战性的加密货币。”随着英国在受监管的加密投资选择方面远远落后于美国，这条间接路线可能是一些投资者目前唯一的访问权限。

但是Tobam的研究以警告结束。 Axel，Yves和Tristan明确表示，该模型不能保证修复。执行就是一切。如果做错了，公司最终以稀释的权益和不良的回报。如果做得正确，这可能是这些公司持续上市并最终从大多忘记它们的市场中获得一些关注的最后一张卡片。

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