超微电脑盘前涨超17%！Q4毛利率接近翻倍，新增订单超600亿美元
AI播客
美东时间7月22日，超微电脑第四财季初步业绩显示经营效率显著提升。得益于核心部件供应缓解及液冷机柜定价权增强，其非GAAP毛利率预期回升至15%-17%，扭转了市场对价格战的担忧。季度新增订单超600亿美元，对应约两年收入规模，收入可见度大幅提升，推动Loop Capital等多家机构上调目标价。尽管市场需求验证了AI服务器的增长逻辑，但鉴于公司客户集中度较高且面临戴尔、惠普等传统厂商的产能竞争，未来毛利率能否持续改善仍存不确定性，投资者需关注订单执行及市场竞争格局的变化。
TradingKey - 美东时间7月22日，超微电脑(SMCI)盘前股价一度涨超17%。公司盘前公布的第四财季初步业绩显示，毛利率比上一季度大幅回升，新增订单超过600亿美元。这份财报说明，AI服务器的需求还在往上走。
【来源：SMCI官网】
超微电脑预计第四财季毛利率从上一季度的 9.9%（非 GAAP 毛利率为 10.1%） 回升至 15%-17%，远超此前 8.2%-8.4% 的悲观指引。
公司此前把毛利率下滑归因于供应链成本上升、产品组合往低端服务器倾斜。这次毛利率回升，说明英伟达GPU等核心部件的供应紧张有所缓解，公司在AI服务器定价谈判中的话语权正在恢复。
新增订单同样亮眼。超微电脑Q4新增订单超过600亿美元，总积压订单进一步攀升。超微电脑目前年化收入约250亿美元，600亿美元的新增订单相当于两年多的收入规模，未来几个季度的收入可见度已经相当明确。
财报公布后，Loop Capital将超微电脑目标价上调至100美元、瑞穗证券上调至52美元、花旗（C）上调至38美元，三家机构均对毛利率改善和订单增长给予正面评价，市场对AI服务器需求可持续性的担忧正在逐步消退。
机构 | 目标价 | 评级 | 核心原因 |
Loop Capital | 100美元 | 买入 | 长期看好供应链，600亿美元新订单创纪录 |
瑞穗证券 | 52美元 | 跑赢大盘 | 15%-17%毛利率洗刷“价格战”偏见，液冷机柜定价权恢复 |
花旗 | 38美元 | 中性 | 收入因交付周期卡壳暂低于预期，但600亿积压订单锁定两年收入透明度，小幅上调目标价 |
超微电脑股价近一年累计下跌约50%，盘前反弹之后仍比年内高点低超40%。此前的下跌主要是市场对AI服务器需求能不能持续、毛利率会不会继续下滑的担忧。这份财报至少回应了一部分担忧：订单没有减少，毛利率在回升。
超微电脑的客户集中在CoreWeave (CRWV)、xAI等少数几家大型云服务商，任何一家削减订单，影响都会很直接。另外，AI服务器市场竞争正在加剧，戴尔（DELL）、惠普（HPQ）企业这些传统服务器厂商都在加大AI服务器产能，长期毛利率能不能持续改善还得再看。
截至发稿，超微电脑盘前报约29.88美元，上涨17.18%。这份财报验证了AI服务器需求还没降温，市场对毛利率反弹的定价，会在正式开盘后逐步揭晓。
【来源：富途】
