杨德龙：市场短期调整不改中长期向上趋势

近期，市场对美联储9月份降息的预期越来越强，推动国际金价进一步创新高。纽约黄金期货价格来到3600美元每盎司附近，创下新高，现货金价也来到3530美元每盎司。今年以来国际金价已经上涨30%以上，与此同时国际银价也突破40美元每盎司，今年以来白银价格上涨幅度更是达到40%。

在近期举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出鸽派的信号。他表示在通胀回落而就业数据进一步下降的情况下，美联储货币政策要调整，这就暗示9月份降息几乎板上钉钉，本次降息可能会降25个基点，预计年底12月份的会议可能还会再次降息25个基点。这样的话，美联储的基准利率将从当前的“4字头”，到年底时或降到“3字头”。美联储降息的影响是多方面的。一方面，美联储是世界央行，美联储降息可能会带来全球央行的降息潮，中国央行也有望再次降息来提振经济，稳住楼市和股市。近期存款利率已经多次下调，六大行一年期存款利率跌破1%，部分银行近期也下调了三年期、五年期存款利率，这将有利于推动居民储蓄大转移，对于支持本轮行情的深化是有利的。之前美联储主席鲍威尔一直坚持货币政策的独立性，没有屈服于美国总统特朗普的压力，而是保持按兵不动。现在美国的经济数据已经开始回落，CPI增速也回到2.7%左右，美联储降息的条件已经成熟，所以这次如果降息，将顺应当前美国经济形势。

美联储降息将推动黄金价格继续上涨。在去年年底我发布的《2025年十大预言》中，明确讲到虽然黄金价格已经在去年上涨将近30%，但2025年还会继续创新高。因为黄金价格上涨的背后逻辑是美元不断超发，美元标价的黄金价格势必水涨船高。今年国际金价已经上涨30%，累积了较多的获利盘，短期出现一定回调难以避免，但长期做多黄金类资产或是正确的策略。过去两年我一直建议大家在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，包括实物黄金、黄金ETF、黄金类股票或者黄金主题基金，都是有效对冲其他资产波动风险的工具。美联储如降息或会使美元指数继续回落，这反过来又可能推动黄金价格上涨。美国政府债台高筑，负债高达37万亿美元，在特朗普推动美国国会通过“大美丽法案”之后，未来美国政府的负债将继续增加。美国债台高筑会使国际投资者对美国政府的信用产生质疑，美元的信用也出现动摇，这是黄金价格屡创新高的最主要原因。另外，国际局势动荡和避险情绪上升，也为黄金价格上涨推波助澜。

近期，大盘出现了一定的震荡调整，这是对前期过快上涨的修正。但人形机器人板块却逆势上攻，迎来新一波上涨行情。人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。这两年，人形机器人逐步走进人们的视野。英伟达创始人黄仁勋在年初就表示，今年人形机器人迎来了“DeepSeek时刻”。从春晚上宇树机器人闪亮登场，到人形机器人运动会，以及世界人形机器人大会的举办，人们对人形机器人的关注度越来越高，大量资本也涌入这一产业链。目前机器人已经逐步进入工厂替代部分人工，也开始走向酒店、商场、饭店等公共场所。未来三至五年，随着机器人智力提升，它们有望进入家庭，养老机器人、保姆机器人、育儿机器人、助理机器人等都将逐步普及。马斯克曾预言未来机器人的数量会超过人类，并替代人类的大部分工作。因此人形机器人板块是值得重点关注的方向，前海开源基金从去年底就积极布局人形机器人板块。人形机器人投资热点集中在机器人行业上游的汽车零部件公司，这些企业原本就在大型汽车厂配套体系中，转型做人形机器人的零部件十分顺理成章。未来随着人形机器人逐步量产，这些企业有望释放业绩。今年一季度人形机器人板块一枝独秀，二季度出现调整，进入三季度后有望再次启动新一轮上涨。

我国在人形机器人领域优势明显。我国AI创新的优势主要在应用端，而人形机器人是“AI+消费”的最佳应用。我们拥有全球最完整的产业链、最强的制造能力，生产成本也相对较低。未来机器人可能会像家电、手机、新能源汽车一样成为我国优势产业，不仅在国内蓬勃发展，还会大量出口，为全球供应机器人。建议大家重点关注人形机器人板块，并积极关注相关的主题投资基金。今年下半年，多家人形机器人公司有望上市，这可能会推动投资者进一步关注该板块。

虽然市场近期出现了一定的调整，但预计不会改变A股和港股中长期向上的趋势。这一轮市场上行具有多路资金支持，包括机构资金加仓、居民储蓄转移、楼市和债市流出资金寻找权益市场机会，传统产能过剩行业资本流向资本市场实现转型升级，以及在中国经济回升背景下外资加速流入。同时，大阅兵上亮相的先进军事装备也可能提振全球资本对中国资产的信心，或带来中国资产重估的机会。因此，对于后市大家要保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会，实现财产性收入增加。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）