恒指强势待确立 选防守股六福集团
自9月11日恒指低见16,964点，失守万七关，却见收于17,108点，令关口失而复得后，9月12日起走强，至9月20日累计六连升。其中美国时间上周三 (9月18日) 宣布减息后，配合香港时间上周四起于内地中秋假期后「港股通」重开，上周四及周五港股见「价量齐升」，恒指分别上升353和245点，相对成交金额约1,488亿和1,768亿港元，于1,200亿至1,500亿元属健康交投；于1,500亿元以上更属活跃交投，所以1,768亿元是今年罕见的高成交额。面对港股六连升，本周一 (9月23日) 恒指回软亦可理解。
现处防守性高水平
不过恒指仅跌11点，跌幅轻微，收报18,247点，依然高于万八关口，升势显然无被破坏。本月余下日子关注恒指能否企稳在18,500点之上，此乃5月29日以来未尝触及收市位，突破后可视为港股具备续升条件。升势得以确立前，现时谨慎投资者选股，以物识防守性较强股份作首要考量为佳，股价较52周低位差距少于一成属不俗参考，于9月23日收报14.12元的六福集团 (0590.HK)，较当时52周低位13.82元 (见于9月10日) 高出2.17%。确认差距少于一成，加上处于2021年3月以来低水平，距今超过三年零六个半月，认为具备较强防守性。
市账率分析作参考
集团成立于1991年，是香港及中国内地主要珠宝零售商之一，主要从事各类黄铂金首饰及珠宝首饰产品之采购、设计、批发、商标授权及零售业务。于今年7月22日收市后发布的2023/24财政年度之年报显示，截至2024年3月底资产净值约128.91亿元，而截至今年3月底已发行股数约5.87亿股，计出每股净值为21.9565港元，相对今年9月23日收报14.12元，市账率为0.64倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。此外，参考截至2020至2024年3月底之每期最低市账率为0.61至0.86倍，平均值为0.75倍。
市盈率计算合理值
平均值高于现时的0.65倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为21.9565元，计出每股合理值为16.56元，较14.12元之潜在升幅为17.28%。而截至今年3月底之全年股东应占溢利约17.67亿元，相对截至今年3月底的加权平均股数约5.87亿股，每股盈利为3.0100港元，对比14.12元之市盈率为4.69倍。
参考上述五个时段之每期最低市盈率为6.19至8.15倍，平均值为7.17倍，高于现时的4.96倍，同样反映现价偏低。平均值相对每股盈利为3.0100元，计出每股合理值为21.60元，较14.12元之潜在升幅为52.97%。
另可留意集团于2014/15至2023/24财年均有派发股息，每股股息介乎0.6550至1.3600港元 (未有包括特别股息)，平均值为0.9780元；2023/24年为1.3600元，期内最高。1.3600元较现价14.12元产生股息率为9.63%。参考上述五个时段之每期最高股息率平均值为6.98%，相对上述每股股息，计出每股合理值为19.50元，较14.12元之潜在升幅为38.10%。
综合上述三种分析，每股合理值为16.56至21.60港元，平均值为19.22元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过36.00%，连同股息率超过9.6厘，预期一年回报率超过45.50%。而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。
作者：聂振邦 (聂Sir)
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