杨德龙：六月制造业PMI继续回升 下半年行情有望行稳致远

国家统计局今日公布数据显示，6月份我国制造业采购经理涨指数（PMI）为49.7%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月出现回升。这反映出当前经济复苏力度有所增强，制造业景气度也有一定回升。随着外部干扰因素逐渐减弱，我国制造业有望回归正常运行轨道。经济增长动力逐步释放，市场整体需求止降回升。另一方面，制造业出口也逐步恢复，新出口订单为50.2%，连续第两个月上升。

在需求带动下，企业生产活动保持稳定扩张，原材料采购量指数也重回扩张区间。总体来看，6月份我国制造业市场供需两端均有所扩张，经济运行基本面稳中向好，为未来经济进一步回升打下坚实基础。下半年随着影响经济发展的外部因素不确定性逐步减少，且国内稳经济增长政策进一步加码的环境下，下半年经济复苏力度有望进一步增强，制造业PMI或将回升至50%以上的扩张区间。

制造业的回升是经济回升的重要方面。我国在制造业方面的优势非常突出：不仅拥有世界上最完整的产业链，制造成本还具有较大优势。在出口拉动下，制造业可能会出现稳步复苏。当前经济的突出问题在于内需不足，通过拉动投资带动消费、提振内需，仍是拉动经济回升最重要的方面。预计下一阶段会采取进一步强有力的措施来拉动内需增长。

上半年行情收官。整体来看，今年上半年市场走出结构性牛市行情：一季度人形机器人板块大放异彩，二季度创新药板块、新消费板块接续上涨，形成较强赚钱效应。上周，上证指数放量上涨，创年内新高，而科技股在经历前期震荡后也再次重拾升势。前期市场持续调整主要受国际局势动荡等因素影响，而在地缘风险缓和以及政策的持续发力下，投资者情绪迎来回暖，市场向好的基础进一步夯实。

此外，权益类公募基金正逐步扩容，国内居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显，而全球资本流入A股和港股寻找机会的资金也越来越多，这为下半年的股市表现提供了一定的资金支持。当前，A股估值处于历史平均估值之下，与海外成熟市场相比仍处于低位。从股息率来看，A股市场投资性价比相对较高。下半年A股市场行情有望超出预期、行稳致远。

近期中东局势出现缓和，双方停火提升了全球投资者对权益资产的信心，全球资产也随之上涨。美国总统特朗普在议题处理上降低了市场对企业潜在执政不确定性的担忧，也减轻了资本离开美国避险的情绪。因此，近期美元资产出现一定回流，美股也出现强劲反弹。美债收益率下行、纳斯达克指数走强的趋势下，对中国科技股的估值也形成了一定的支撑。

当前科技牛行情确定性相对较强：在政策支持下，稳经济增长政策逐步发力，传统行业正在企稳；另一方面，新质生产力也在逐步发展。随着我国在硬件和软件方面的双重突破，芯片、半导体、人工智能、人形机器人等领域将形成较强上行趋势，带来更强赚钱效应。

今日，我随清华五道口博士班同学参观强脑科技，了解到通过人机接口驱动假肢（包括机械臂、机械腿和灵活手）实现人机互动，为许多残疾人带来福音。一些失去手臂或腿部的残疾人，通过安装智能假肢实现了生活正常化。

杭州在人形机器人及人工智能方面的发展非常引人注目，杭州李小龙的出现更增强了人们对我国在此领域的发展信心。通过参观杭州人工智能小镇多家科技创新企业，更加坚定了我对人工智能特别是机器人等领域的发展信心。

未来十年，机器人有望成为继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业赛道。人机接口无疑也是非常重要的产业：马斯克最新公布的侵入式人脑接口体现出很高的科技含量，而我国的强脑科技在脑机接口方面也处于世界领先水平。

近期，马斯克带领的脑机接口团队在发布会中宣布脑机接口进展：全球目前已有7人植入设备，通过心灵感应产品重获与物理世界交互的能力，可以用大脑玩游戏、控制机械臂写字等。这将为许多残疾人带来福音，甚至改变他们的一生。尖端科技对人类发展具有重要意义，投资者应当积极拥抱高科技时代，同时也要抓住人工智能发展带来的投资机会。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）