比特币与Strategy双双大幅回调，买哪一个更好？
AI播客
比特币价格跌破6万美元，微策略（MSTR）股价也随之回落。MSTR被视为带有杠杆的比特币“影子股”，其股价涨跌幅常为比特币的1.5至2.5倍，并通过发债增持比特币，为不便直接持有数字资产的传统资金提供投资渠道。然而，MSTR除了价格波动风险，还面临较高溢价和公司信用风险。直接持有比特币则只需承担资产价格波动风险，无公司层面的非系统性风险。MSTR更适合高风险偏好、追求超额回报的激进交易者。
比特币与Strategy是什么关系？
比特币是全球市值规模最大的加密货币，而微策略（Strategy）表面上是一家销售企业分析软件的传统科技公司，如今已经演变成全球金融市场上体量最大、操作最激进的“比特币影子股”。根据Coinglass数据显示，截至6月11日，Strategy持有84.5万枚BTC，占总流通量超4%，在全球排名第一。
虽然Strategy与比特币的关系非常紧密，但是两者存在明显的不同，具体如下：
特性 | 比特币 | Strategy |
资产定位 | 基础现货资产 | 比特币影子股 |
波动率 | 基准波动 | 自带1.5x至2.5x的杠杆效应 |
溢价风险 | 无，价格始终等于资产净值（NAV） | 存在较高“溢价”，恐慌时面临杀溢价风险 |
财务机制 | 无法自我造血 | 可发行低息/零息可转债，实现“无限发债买币” |
为什么买入Strategy股票
在华尔街眼中，MSTR的股票本质上就是带有杠杆的比特币代金券。当比特币大涨时，MSTR股价的涨幅通常会达到比特币的1.5倍至2.5倍，能够产生超额回报，这可能是美股投资者热衷Strategy股票的最重要原因。然而，当比特币暴跌时，MSTR的跌幅往往超过BTC。
MSTR最具吸引力的不是它“持有”比特币，而是它能“凭空增加每股含币量”。创始人Michael Saylor利用美股市场的规则不断发债套利买币，使得每一股MSTR后面背书的比特币数量在不断增加。
上述之外，合规也是重要原因之一。全球有数万亿美元的传统资金可能因为内部风控、法律合规或托管限制，不被允许直接去加密交易所开户买币，甚至也不能买“比特币现货ETF”，而MSTR股票就成为其投资比特币的重要渠道。
为什么买比特币？
如果你买入比特币，你只需承担“资产价格波动风险”。然而，如果你买入MSTR，除了价格风险外，还要额外博弈“华尔街是否会继续认可这份高溢价”，个股的踩踏风险明显更高。
虽然 Strategy 的可转债多为长久期、短期没有集体爆仓的债务危机，但其主营业务利润与高负债结构在宏观经济衰退或利率高企时，依然会面临信用评级下调甚至清算的压力。相比之下，比特币现货本身就是去中心化的底层资产，没有任何公司破产、增发稀释或个股管理层爆雷的非系统性风险。
这波暴跌该怎么买？
通过上述内容可以看出，相比Bitcoin，Strategy股票的潜在风险与收益更高，比较适合风险耐受度极高、追求在市场反弹时获得超额回报的激进交易者。也就是说，如果你风险偏好较低，害怕个股黑天鹅，最好远离Strategy股票。
当然，投资并不是二选一，可以同时选择Strategy与BTC。若你的风险承担能力较强，可以多配置Strategy股票，少一点BTC，比如60% Strategy+40% BTC；若不愿意承担太多的个股风险，可以根据自己的偏好调整比例，比如80% BTC+20% Strategy。
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