Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Oxford Square Capital (OXSQ): NAV giảm, tiếp tục giảm đòn bẩy

Thông tin trọng tâm

• Oxford Square Capital Corp. (NASDAQ: OXSQ) đã báo cáo thu nhập đầu tư ròng quý 3 năm 2026 đạt 4,9 triệu USD, tương đương 0,04 USD/cổ phiếu, giảm so với mức 5,1 triệu USD, tương đương 0,05 USD/cổ phiếu của quý trước.
• Giá trị tài sản ròng (NAV) giảm xuống 1,21 USD/cổ phiếu từ mức 1,29 USD, trong khi tổng lỗ đầu tư ròng đã thực hiện và chưa thực hiện tăng lên 3,3 triệu USD từ mức 1,1 triệu USD.
• Tổng thu nhập đầu tư tăng so với quý trước lên 9,9 triệu USD từ 9,4 triệu USD. Tổng giá trị mua khoản đầu tư đạt 20,8 triệu USD, so với 10,3 triệu USD khoản nợ được hoàn trả.
• Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu vào cuối quý là 1,07, giảm từ mức 1,26 vào cuối quý 1 năm 2026. Ban lãnh đạo cho biết đòn bẩy sau đó tiếp tục giảm thêm nhờ khoản hoàn trả nợ bổ sung.
• Hội đồng quản trị đã công bố mức phân phối hàng tháng là 0,015 USD/cổ phiếu cho các tháng 1, 2 và 3 năm 2027. Ban lãnh đạo cho biết mức chi trả thấp hơn này liên quan đến khả năng sinh lời trong ngắn hạn, việc tiếp tục giảm đòn bẩy và duy trì năng lực nguồn vốn cho các cơ hội trên thị trường thứ cấp.
• Ban lãnh đạo cho biết việc dịch chuyển danh mục đầu tư sang hồ sơ rủi ro thận trọng hơn là định hướng chủ động và dự kiến sẽ tiếp tục tái cơ cấu khi các cơ hội xuất hiện.

Dữ liệu tài chính chính

Kết quả kinh doanh và hoạt động

Ban lãnh đạo mô tả việc tái cơ cấu danh mục đầu tư là phản ứng chủ động trước định giá rủi ro trong các khoản vay doanh nghiệp hợp vốn và cổ phần CLO tại Mỹ. Công ty đã tăng cường tập trung vào nợ có tài sản đảm bảo ưu tiên thứ nhất, đồng thời giảm tỷ trọng nợ có tài sản đảm bảo thứ cấp và cổ phần CLO.

Oxford Square nhận thấy các cơ hội hấp dẫn trên thị trường thứ cấp đối với cổ phần CLO nhưng có ít cơ hội thuyết phục hơn trên thị trường sơ cấp. Ban lãnh đạo dự định cân bằng giữa hoạt động đầu tư có chọn lọc với việc giảm đòn bẩy vừa phải và kiểm soát rủi ro.

Chỉ số Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index đã tăng từ 94,96% mệnh giá vào ngày 30/6 lên 95,32% vào ngày 30/9. Giá các khoản vay xếp hạng BB tăng 8 điểm cơ bản và giá khoản vay xếp hạng B tăng 119 điểm cơ bản, trong khi giá khoản vay xếp hạng CCC giảm 286 điểm cơ bản.

Tỷ lệ vỡ nợ khoản vay trong 12 tháng gần nhất tính theo dư nợ gốc đã giảm xuống 0,55% từ mức 0,97%. Tuy nhiên, tỷ lệ này nếu tính cả các hoạt động quản lý nợ vẫn ở mức cao là 2,97%, so với 2,77% vào cuối tháng 6. Tỷ lệ khoản vay gặp khó khăn tài chính tăng lên 7,05% từ mức 6,87%.

Tổng lượng phát hành sơ cấp khoản vay đòn bẩy tại Mỹ, không bao gồm các giao dịch sửa đổi và tái định giá, đạt 107,4 tỷ USD trong Quý 3/2026, giảm 20% so với Quý 3/2025. Dòng vốn chảy vào các quỹ cho vay đạt khoảng 1,28 tỷ USD.

Dự báo từ ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo dự kiến tiếp tục tái cơ cấu danh mục đầu tư để nắm bắt các cơ hội đầu tư tiềm năng, đồng thời hỗ trợ giảm thêm đòn bẩy ở mức vừa phải. Công ty không đưa ra mục tiêu đòn bẩy cụ thể; tốc độ giảm nợ sẽ phụ thuộc vào sự cân bằng giữa các cơ hội đầu tư và việc duy trì tỷ lệ đòn bẩy phù hợp.

Hội đồng quản trị đã công bố mức phân phối 0,015 USD/cổ phiếu cho mỗi tháng từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2027. Ban lãnh đạo cho biết mức này phản ánh khả năng sinh lời hiện tại và dự kiến trong ngắn hạn của danh mục đầu tư, mục tiêu giảm đòn bẩy và nhu cầu duy trì tính linh hoạt cho các khoản đầu tư trên thị trường thứ cấp.

Rủi ro và các yếu tố cần theo dõi

• NAV trên mỗi cổ phiếu giảm 0,08 USD so với quý trước, và tổng lỗ ròng đã thực hiện và chưa thực hiện tăng lên 3,3 triệu USD.
• Giá các khoản vay xếp hạng CCC đã giảm 286 điểm cơ bản trong quý, trái ngược với mức tăng ở các nhóm có xếp hạng cao hơn.
• Tỷ lệ vỡ nợ bao gồm cả các hoạt động quản lý nợ đã tăng lên 2,97%, trong khi tỷ lệ khoản vay gặp khó khăn tăng lên 7,05%.
• Ban lãnh đạo nhận thấy có ít cơ hội hấp dẫn đối với cổ phần CLO trên thị trường sơ cấp và đang duy trì tiếp cận rủi ro thận trọng hơn.
• Mức phân phối thấp hơn phản ánh đánh giá của ban lãnh đạo về khả năng sinh lời trong ngắn hạn của danh mục đầu tư và các ưu tiên giảm đòn bẩy.

Các điểm chính trong phần Hỏi & Đáp với chuyên gia phân tích

• Cơ cấu danh mục đầu tư: Ban lãnh đạo xác nhận việc chuyển dịch sang nợ ưu tiên thứ nhất và giảm nợ thứ cấp cũng như cổ phần CLO là chiến lược chủ động. Dự kiến sẽ tiếp tục tái cơ cấu khi xuất hiện các khoản đầu tư hấp dẫn.
• Đòn bẩy: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đã giảm từ 1,26 vào cuối quý 1 năm 2026 xuống 1,07 vào cuối quý 3. Ban lãnh đạo cho biết một khoản hoàn trả bổ sung đã giúp giảm thêm đòn bẩy, và việc giảm trong tương lai sẽ phụ thuộc vào các cơ hội đầu tư.
• Lỗ đã thực hiện: Các khoản lỗ chủ yếu phản ánh hai vị thế cổ phần CLO đã đến thời điểm chấm dứt. Các vị thế này vốn đã được ghi nhận về cơ bản là không còn giá trị hoặc chỉ còn giá trị quyền chọn, dẫn đến việc chuyển dịch chủ yếu từ lỗ chưa thực hiện sang lỗ đã thực hiện.
• Thặng dư giá trị chưa thực hiện: Ban lãnh đạo cho rằng thặng dư giá trị chưa thực hiện gần 8 triệu USD trong quý chủ yếu nhờ vào sự tăng giá diện rộng của các khoản vay đòn bẩy, cùng với một vài vị thế mang lại lợi nhuận vượt trội.
• Quyết định phân phối: Hội đồng quản trị đã căn cứ mức phân phối hàng tháng 0,015 USD cho quý 1 năm 2027 dựa trên khả năng sinh lời trong ngắn hạn, các mục tiêu giảm đòn bẩy vừa phải và mong muốn bảo toàn vốn cho các cơ hội trên thị trường thứ cấp.

Toàn văn Biên bản Cuộc họp Báo cáo Kết quả Kinh doanh

Toàn văn cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh

Phần trình bày của ban lãnh đạo

Operator

Thank you for standing by. My name is Carly, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Oxford Square Capital Corp. Third Quarter 2026 Earnings Release Conference Call. [Operator Instructions]

I would now like to turn the call over to Mr. Jonathan Cohen, CEO. Please go ahead.

Jonathan Cohen

Good morning, everyone. Welcome to the Oxford Square Capital Corp. Third Quarter 2026 Earnings Conference Call. I'm joined today by Saul Rosenthal, our President; Bruce Rubin, our CFO; and Kevin Yonon, our Managing Director and Portfolio Manager.

Bruce, could you open the call with the disclosure regarding forward-looking statements?

Bruce Rubin

Sure, Jonathan. Today's conference call is being recorded. An audio replay of the conference call will be available for 30 days. Replay information is included in our press release that was issued earlier this morning. Please note that this call is the property of Oxford Square Capital Corp. Any unauthorized rebroadcast of this call in any form is strictly prohibited. At this point, please direct your attention to the customary disclosure in this morning's press release regarding forward-looking information.

Today's conference call includes forward-looking statements and projections that reflect the company's current views with respect to, among other things, future events and financial performance. We ask that you refer to our most recent filings with the SEC for important factors that could cause actual results to differ materially from those indicated in these projections. We do not undertake to update our forward-looking statements unless required to do so by law. To obtain copies of our latest SEC filings, please visit our website at www.oxfordsquarecapital.com.

With that, I'll turn the presentation back to Jonathan.

Jonathan Cohen

Thank you, Bruce. For the quarter ended September, Oxford Square's net investment income was approximately $4.9 million or $0.04 per share compared with approximately $5.1 million or $0.05 per share in the prior quarter. Our net asset value per share stood at $1.21 compared to a net asset value per share of $1.29 for the prior quarter. During the quarter, we distributed $0.105 per share to our common stock shareholders. For the third quarter, we recorded total investment income of approximately $9.9 million compared to approximately $9.4 million in the prior quarter.

In the third quarter, we recorded combined net unrealized and realized losses on investments of approximately $3.3 million or $0.03 per share compared to combined net unrealized and realized losses on investments of approximately $1.1 million or $0.01 per share for the prior quarter. During the third quarter, our investment activity consisted of purchases of approximately $20.8 million and repayments of approximately $10.3 million.

During the quarter ended September, we issued a total of approximately 14.1 million shares of our common stock pursuant to an at-the-market offering, resulting in net proceeds of approximately $19.4 million. On October 28, our Board of Directors declared monthly distributions of $0.015 per share for each of the months ending January, February and March of 2027. Additional details regarding record and payment date information can be found in our press release that was issued this morning.

And with that, I'll turn the call over to our Portfolio Manager, Kevin Yonon.

Kevin?

Kevin P. Yonon

Thank you, Jonathan. During the quarter ended September 30, U.S. loan market performance improved versus the prior quarter. U.S. loan prices, as defined by the Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index, increased from 94.96% of par as of June 30 to 95.32% of par as of September 30. According to LCD, during the quarter, there was some pricing dispersion with BB-rated loan prices increasing 8 basis points, B-rated loan prices increasing 119 basis points and CCC-rated loan prices decreasing 286 basis points on average.

According to PitchBook LCD, the 12-month trailing default rate for the loan index decreased to 0.55% by principal amount at the end of the quarter from 0.97% at the end of June. Additionally, the default rate, including various forms of liability management exercises, which are not captured in the aforementioned default rate, remained at an elevated level of 2.97% versus 2.77% as of June 30. The distress ratio, defined as a percentage of loans with prices below 80% of par, ended the quarter at 7.05% compared to 6.87% at the end of June.

During the quarter ended September 30, 2026, U.S. leveraged loan primary market issuance, excluding amendments and repricing transactions, was $107.4 billion, representing a 20% decrease versus the quarter ended September 30, 2025. This was driven by lower refinancing, dividend and M&A activity, partly offset by higher LBO activity versus the prior year comparable quarter. At the same time, U.S. loan fund inflows, as measured by Lipper, were approximately $1.28 billion for the quarter ended September 30. We continue to focus on portfolio management strategies designed to maximize our long-term total return. And as a permanent capital vehicle, we historically have been able to take a longer-term view towards our investment strategy.

With that, I will turn the call back over to Jonathan.

Jonathan Cohen

Thank you, Kevin. Additional information about Oxford Square's third quarter performance has been posted to our website at www.oxfordsquarecapital.com.

And with that, operator, we're happy to open the call up for any questions.

Operator

[Operator Instructions] Your first question is from Erik Zwick with Lucid Capital Markets.

Phần hỏi đáp

Erik Zwick

Jonathan, I want to start maybe with just a bigger picture question as I look through the material. I noticed that the portfolio turnover rate relative to a year ago had slowed from 12.7% down to 4.1%. And then if I look at Slide 4 in the slide deck, just looking at the composition of the investment portfolio, there's been increased concentration in the first lien secured debt and the other category and then declines in the second lien secured debt and CLO equity.

So just curious, as the last year has played out, how much of that change in the portfolio composition was conscious and on your part relative to maybe just market opportunity? And curious, would we continue to see that portfolio composition change over the next few quarters? Or do you feel like the current composition is well suited for today?

Jonathan Cohen

Thank you, Erik, very much. So from an overarching perspective, I think the decision-making has been entirely conscious. We have oriented the portfolio in such a way as to take a more -- reflect a more conservative view of the current price for risk in the primary and secondary markets so far as both U.S. syndicated corporate loans are concerned and also CLO equity. We do see strong opportunities right now in the secondary market for CLO equity, but we see many fewer compelling opportunities in the primary market.

So the combination of a desire to delever the portfolio somewhat and an overall reflection of our approach to risk management, those are the things that has led -- have led to the current composition of the portfolio.

Erik Zwick

That's helpful. And I guess, do you feel like the portfolio is in a good position today? Or would you continue some remixing in favor of maybe first liens and maybe secondary CLO equity investments going forward?

Jonathan Cohen

I think you can reasonably expect to see continued portfolio rotation with the idea of both taking advantage of opportunistic investment possibilities as they arise and also reflecting, hopefully, the continued desire to moderately delever the portfolio while maintaining the appropriate levels of risk management.

Erik Zwick

Yes. That makes sense. And I did want to follow up kind of on the leverage topic. I think leverage is down to 1.07 now at this point. It sounds like maybe with your comments, we could see a little bit further deleveraging going forward? And if so, do you have a kind of target range in mind where you'd like it to settle?

Jonathan Cohen

So intra-quarter, Erik, you may have seen that we paid down some additional debt. So it's lower than that still. And our expectation is that we're going to continue to pay down debt depending on the balance that we see between investment opportunity and the necessity to maintain our leverage ratios at the appropriate levels. But you're absolutely right. You can see at the end of the first quarter, we were sitting at a total debt-to-equity ratio of 1.26. We closed out the third quarter at 1.07. And per my earlier comment, we're lower still on the back of the intra-quarter repayment.

Erik Zwick

Yes. And then moving to the net realized losses in the quarter. I know there were no sales during the quarter. So curious what drove those realized losses?

Jonathan Cohen

So essentially, on at least, I believe, 2 deals, on actually the 2 deals, those were CLO equity positions that had simply reached their terminus points. So they were essentially discharged and unwound as ongoing investments. They were being carried at essentially no value or option value only at that point.

Erik Zwick

Got you. So was that a switch from unrealized to realized? Was that considered kind of what happened as they wound down?

Jonathan Cohen

Precisely right, Erik. Yes, exactly.

Erik Zwick

Got it. Got you. Okay. And then on the flip kind of the unrealized appreciation in the quarter, just shy of $8 million. And I know Kevin mentioned increases in leveraged loan prices during the quarter. Is that primarily the driver there? Or were there some other factors at play as well?

Kevin P. Yonon

Primarily increases in leveraged loan prices, more or less across the book, except for a few positions that were sort of outsized returns, but fairly balanced across the loan portfolio.

Erik Zwick

Excellent. And then last one for me, and I'll step aside, just on the dividend payment in January going forward. Lower now, but seems to be more in line with the earnings power of the current portfolio. Just kind of curious if you could run us through the decision and how you came to that number?

Jonathan Cohen

Sure. The Board's decision, Erik, was taken on the back of exactly what you just mentioned, which is the current and likely prospective near-term earnings power of the fund, combined with the things that we had talked about earlier, which were, firstly, a desire to continue to moderately delever the portfolio, which obviously paying out a lower distribution is helpful with. And then secondly, being in an appropriate position to take advantage of principally secondary market opportunities as they arise.

Operator

I show no further questions at this time. With that, I'll turn the call back over to Mr. Jonathan Cohen, CEO, for any closing remarks.

Jonathan Cohen

Thank you very much. Thank you, everyone, for being on this call and for your continued interest in Oxford Square. We look forward to speaking to you again soon. Thanks very much.

Operator

Ladies and gentlemen, this concludes today's call. Thank you for joining. You may now disconnect.