Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Wynn Resorts: Doanh thu sòng bạc giảm gây áp lực lên khả năng sinh lời

Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) báo cáo doanh thu hoạt động trong quý 3/2026 đạt 1,69 tỷ USD, giảm khoảng 7,9% so với mức 1,83 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm từ 0,85 USD xuống 0,17 USD. EBITDAR điều chỉnh của bất động sản giảm 18,6% xuống còn 464,2 triệu USD, khi cả bốn khu nghỉ dưỡng phức hợp lớn của công ty đều ghi nhận doanh thu và EBITDAR sụt giảm. Chi nhánh Las Vegas chịu ảnh hưởng từ tỷ lệ giữ tiền bàn cược thấp ngoài biên độ dự kiến, trong khi Ma Cao ghi nhận lượng cược VIP suy yếu và cơ sở tại Boston phải vận hành giữa lúc cuộc đình công nổ ra từ đầu tháng 9.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu từ sòng bạc chiếm phần lớn mức sụt giảm hợp nhất, giảm 10,6% xuống còn 1,05 tỷ USD. Doanh thu từ dịch vụ phòng, ẩm thực, cũng như hoạt động giải trí, bán lẻ và các hoạt động khác cũng đồng loạt sụt giảm.

Các chỉ số lợi nhuận sụt giảm mạnh hơn so với doanh thu. Lợi nhuận hoạt động giảm khoảng 42,6%, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về Wynn Resorts giảm khoảng 80,4%; các số liệu điều chỉnh cũng cho thấy áp lực đáng kể so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh và EBITDAR điều chỉnh của bất động sản là các thước đo phi GAAP. EBITDAR điều chỉnh của bất động sản không bao gồm các khoản mục như lãi vay, thuế, khấu hao tài sản hữu hình và vô hình, chi phí trước khai trương, chi phí bất động sản, chi phí doanh nghiệp và chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu.

Hiệu quả hoạt động theo cơ sở

Doanh thu giảm xấp xỉ 7% đến 8% tại từng khu nghỉ dưỡng lớn, trong khi EBITDAR điều chỉnh của bất động sản giảm từ 14% đến 22%. Las Vegas ghi nhận mức giảm EBITDAR tuyệt đối lớn nhất, song tất cả các cơ sở đều chịu áp lực về biên lợi nhuận.

Las Vegas: Doanh thu sòng bạc giảm 23,6% và số tiền thắng từ bàn cược giảm 25,3%. Doanh số cược tại bàn (table drop) giảm 9,1%, trong khi tỷ lệ thắng bàn cược đạt 18,9%, thấp hơn cả biên độ dự kiến từ 22% đến 26% của cơ sở lẫn mức 23,0% của năm trước. Giá phòng tăng giúp bù đắp phần nào, với giá phòng bình quân hàng ngày (ADR) tăng 3,4% và doanh thu trên mỗi phòng có sẵn (REVPAR) tăng 3,2%, nhưng vẫn không đủ để ngăn mức sụt giảm 44,6 triệu USD trong EBITDAR của cơ sở.

Ma Cao: Doanh số cược khách VIP (VIP turnover) của Wynn Palace giảm 14,3%, và số tiền thắng bàn cược VIP giảm 29,9%. Tỷ lệ thắng ở phân khúc khách đại chúng tăng từ 22,6% lên 25,8%, giúp số tiền thắng bàn cược đại chúng gần như không đổi bất chấp doanh số cược tại bàn giảm 12,9%. Tại Wynn Macau, doanh số cược VIP giảm 53,9%, dù tỷ lệ thắng VIP đạt 4,88%—cao hơn biên độ kỳ vọng từ 3,1% đến 3,4%—đã phần nào giảm bớt tác động tiêu cực. Tỷ lệ thắng ở phân khúc đại chúng của cơ sở này giảm từ 18,7% xuống 17,1%.

Boston: Encore Boston Harbor phải duy trì hoạt động trong bối cảnh cuộc đình công nổ ra từ đầu tháng 9. Doanh thu sụt giảm ở tất cả các mảng được báo cáo, bao gồm mức giảm 17,3% ở doanh thu ẩm thực và 7,1% ở doanh thu sòng bạc. Công suất phòng giảm từ 95,5% xuống 91,9%, trong khi tỷ lệ thắng bàn cược ở mức 18,9% vẫn nằm trong phạm vi dự kiến của cơ sở.

Doanh thu sòng bạc giảm nhanh hơn khả năng điều chỉnh chi phí hoạt động

Vấn đề cốt lõi về khả năng sinh lời là sự chênh lệch giữa biến động doanh thu và chi phí. Doanh thu sòng bạc hợp nhất giảm 124,2 triệu USD, chiếm phần lớn trong tổng mức sụt giảm doanh thu 144,7 triệu USD của công ty, nhưng tổng chi phí hoạt động chỉ giảm 12,4 triệu USD, tương đương khoảng 0,8%.

Chi phí quản lý doanh nghiệp gần như không đổi ở mức 276,4 triệu USD. Trong khi đó, chi phí khấu hao tài sản hữu hình và vô hình tăng từ 152,8 triệu USD lên 166,8 triệu USD, còn chi phí bất động sản cùng các chi phí khác tăng từ 6,2 triệu USD lên 22,0 triệu USD. Những biến động này đã khiến biên lợi nhuận hoạt động giảm từ khoảng 16,9% xuống 10,6%.

Áp lực này cũng xuất hiện ngay cả trước khi tính đến khấu hao và chi phí bất động sản: biên EBITDAR điều chỉnh của bất động sản giảm từ 31,1% xuống khoảng 27,5%. Điều này cho thấy sự suy giảm không chỉ giới hạn ở các chi phí kế toán, mà doanh thu thấp hơn ở cấp độ cơ sở cũng đã chuyển hóa thành khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh yếu hơn.

Thanh khoản, nợ và phân bổ vốn

Wynn Resorts kết thúc tháng 9 với 1,64 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền, chưa bao gồm 150,2 triệu USD các khoản đầu tư ngắn hạn do Wynn Macau Limited nắm giữ. Tổng nợ ở mức 10,73 tỷ USD. Hạn mức vay khả dụng là 1,03 tỷ USD theo khoản tín dụng quay vòng của Wynn Resorts Finance và 1,35 tỷ USD theo khoản tín dụng quay vòng của WM Cayman II.

Trong quý, Wynn Resorts Finance đã phát hành 900,0 triệu USD trái phiếu cao cấp lãi suất 6,875% đáo hạn năm 2035. Số tiền thu được, cùng với lượng tiền mặt hiện có, đã được sử dụng để mua lại 900,0 triệu USD trái phiếu cao cấp lãi suất 5,250% đáo hạn năm 2027, qua đó kéo dài kỳ hạn nợ nhưng thay thế bằng khoản nợ có lãi suất danh nghĩa cao hơn.

Trong quý, công ty đã đóng góp 62,2 triệu USD vào liên doanh mà họ nắm giữ 40% cổ phần để phát triển dự án Wynn Al Marjan Island, nâng tổng số tiền đóng góp lũy kế lên 1,12 tỷ USD. Khu nghỉ dưỡng này dự kiến sẽ khai trương vào tháng 9/2027.

Wynn Resorts cũng đã mua lại 627.475 cổ phiếu với giá 58,1 triệu USD, tương đương mức giá bình quân 92,61 USD/cổ phiếu, khiến hạn mức mua lại còn 268,0 triệu USD. Hội đồng quản trị cũng công bố mức cổ tức tiền mặt hàng quý là 0,25 USD/cổ phiếu.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động tỷ lệ giữ tiền: Las Vegas ghi nhận tỷ lệ thắng bàn cược thấp hơn phạm vi dự kiến, trong khi tỷ lệ thắng phân khúc VIP tại cả hai cơ sở ở Ma Cao đều cao hơn phạm vi kỳ vọng. Những biến động này có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu sòng bạc hàng quý và khả năng sinh lời của các cơ sở.
• Khối lượng cược suy yếu: Doanh số cược VIP tại Wynn Palace giảm 14,3%, tại Wynn Macau giảm 53,9%, và doanh số cược tại bàn ở Las Vegas giảm 9,1%. Nếu áp lực về khối lượng cược tiếp diễn, sự phục hồi doanh thu sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các tỷ lệ giữ tiền thuận lợi.
• Áp lực chi phí và lao động: Chi phí hoạt động giảm chậm hơn nhiều so với doanh thu, trong khi chi phí khấu hao và chi phí bất động sản lại gia tăng. Bất kỳ sự tiếp diễn hoặc tái diễn nào của tình trạng gián đoạn lao động tại Boston đều có thể gia tăng thêm áp lực vận hành.
• Nợ vay và nguồn vốn phát triển dự án: Wynn Resorts đang gánh khoản nợ 10,73 tỷ USD trong khi vẫn tiếp tục rót vốn vào dự án Wynn Al Marjan Island. Tiến độ xây dựng, các khoản góp vốn trong tương lai và kế hoạch khai trương vào tháng 9/2027 của dự án tiếp tục là những yếu tố trọng yếu cần cân nhắc trên bảng cân đối kế toán.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Wynn Resorts cho thấy doanh thu sụt giảm trên diện rộng đi kèm với mức co hẹp lợi nhuận sâu hơn. Khối lượng cược sòng bạc thấp hơn, tỷ lệ giữ tiền bất lợi tại Las Vegas, hoạt động cược VIP suy yếu ở Ma Cao và cuộc đình công tại Boston đều tác động tiêu cực đến kết quả quý, trong khi chi phí không giảm đủ để duy trì biên lợi nhuận. Những vấn đề trọng tâm phía trước bao gồm xu hướng khối lượng cược và tỷ lệ giữ tiền, khả năng kiểm soát chi phí ở cấp độ cơ sở, cùng với sự cân bằng giữa nghĩa vụ nợ, lợi ích cổ đông và việc tiếp tục rót vốn cho dự án Wynn Al Marjan Island.