Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của TransMedics: Doanh thu tăng 41% khi biên lợi nhuận thu hẹp

TransMedics (NASDAQ: TMDX) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 203,0 triệu USD, tăng 41% so với mức 143,8 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm từ 0,66 USD xuống 0,46 USD. Khối lượng cấy ghép gan và tim cao hơn thông qua Chương trình OCS Quốc gia, sự tăng trưởng mảng logistics và PAD Aviation đã thúc đẩy doanh thu, nhưng cơ cấu tỷ trọng dịch vụ cao hơn, chi phí hoạt động tăng, chi phí lãi vay và thuế đã hạn chế khả năng chuyển hóa thành lợi nhuận.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu được báo cáo bao gồm 9,4 triệu USD từ dịch vụ thuê chuyến bay của PAD Aviation. Nếu loại trừ khoản đóng góp này, doanh thu hữu cơ đạt 193,6 triệu USD, tương ứng mức tăng trưởng 34,6% và cho thấy phần lớn đà mở rộng trong quý đến từ các hoạt động hiện hữu của TransMedics.

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vẫn tăng 21%, nhưng tốc độ tăng trưởng chậm hơn so với doanh thu đã làm thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động. Lợi nhuận ròng và EPS giảm ngay cả khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng.

Lợi nhuận ròng đã điều chỉnh, một thước đo phi GAAP, đạt 18,9 triệu USD so với mức 24,5 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước.

Hiệu quả kinh doanh và doanh thu

Doanh thu dịch vụ tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu sản phẩm và chiếm khoảng 44% tổng doanh thu. Tăng trưởng dịch vụ hữu cơ vẫn đạt 42,8% sau khi loại trừ PAD Aviation, cho thấy mảng logistics và các hoạt động dịch vụ hiện hữu khác đã mở rộng từ trước khi có khoản đóng góp mới.

Ban lãnh đạo cho rằng mức tăng chung chủ yếu đến từ khối lượng cấy ghép gan và tim cao hơn thông qua Chương trình OCS Quốc gia, doanh thu logistics tăng thêm và sự đóng góp của PAD Aviation sau thương vụ đầu tư chiến lược của công ty vào tháng 7/2026.

Tăng trưởng dịch vụ nhanh chóng không chuyển hóa thành tăng trưởng EPS

Vấn đề tài chính trọng tâm trong quý là khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và kết quả lợi nhuận ròng. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 58,5% do doanh thu dịch vụ – vốn có cơ cấu biên lợi nhuận khác – chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu tổng thể. Tỷ lệ phế phẩm giảm, các khoản điều chỉnh hàng tồn kho thấp hơn, định giá dịch vụ logistics, giảm tần suất sử dụng dịch vụ bay bổ sung, chi phí vận tải mặt đất trên mỗi chuyến vận chuyển thấp hơn và đòn bẩy chi phí cố định tốt hơn đã bù đắp một phần áp lực đó.

Chi phí hoạt động tăng 48% lên 90,5 triệu USD, vượt qua tốc độ tăng trưởng doanh thu 41%. Chi phí nghiên cứu, phát triển và thử nghiệm lâm sàng tăng lên 29,2 triệu USD từ mức 15,3 triệu USD khi TransMedics đầu tư vào các chương trình OCS Thận, OCS Thế hệ mới và ENHANCE. Chi phí bán hàng, quản lý và điều hành doanh nghiệp tăng từ 46,0 triệu USD lên 61,3 triệu USD, trong khi chi phí thưởng bằng cổ phiếu tăng từ 8,7 triệu USD lên 12,1 triệu USD.

Dưới khoản mục lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, tổng chi phí khác đã nới rộng từ 0,3 triệu USD lên 4,0 triệu USD, bao gồm chi phí lãi vay đạt 7,3 triệu USD so với mức 3,5 triệu USD. Công ty cũng ghi nhận khoản dự phòng thuế thu nhập doanh nghiệp 7,0 triệu USD, so với khoản lợi ích thuế 1,3 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Những khoản mục này lý giải nguyên nhân lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng nhưng lợi nhuận ròng và EPS lại giảm. Sự sụt giảm của EPS điều chỉnh cho thấy áp lực không chỉ giới hạn ở các khoản điều chỉnh phi GAAP cụ thể.

Tiền mặt và bảng cân đối kế toán

TransMedics kết thúc quý với 493,0 triệu USD tiền mặt, so với mức 488,4 triệu USD vào cuối năm 2025. Các khoản phải thu tăng từ 84,3 triệu USD lên 114,9 triệu USD, và hàng tồn kho tăng từ 48,9 triệu USD lên 58,4 triệu USD khi quy mô hoạt động kinh doanh mở rộng.

Bảng cân đối kế toán cũng cho thấy quy mô tài sản thuê tăng lên đáng kể. Tài sản quyền sử dụng theo hợp đồng thuê tài chính đạt 330,4 triệu USD, cùng với khoản nợ thuê tài chính tương ứng là 351,5 triệu USD. Tổng nợ phải trả tăng lên 967,2 triệu USD so với mức 595,3 triệu USD vào cuối năm, trong khi vốn chủ sở hữu tăng từ 473,1 triệu USD lên 550,7 triệu USD. Trái phiếu cao cấp chuyển đổi vẫn là khoản mục nợ lớn nhất được báo cáo ở mức 455,0 triệu USD.

Dự báo doanh thu năm 2026

TransMedics đã nâng triển vọng doanh thu cả năm cho cả trước và sau khi tính đến khoản đóng góp dự kiến từ PAD Aviation. Nếu không tính PAD, cận dưới tăng thêm 13 triệu USD và cận trên tăng thêm 3 triệu USD, dẫn đến biên độ hẹp hơn với điểm trung vị cao hơn.

Dự báo này dựa trên giả định tỷ lệ sử dụng nội tạng và mức độ ứng dụng OCS tiếp tục tăng trưởng, cùng với khoản đóng góp dự kiến từ PAD Aviation.

Triển vọng của ban lãnh đạo và tiến triển lâm sàng

Ban lãnh đạo đánh giá quý 3 là một quý kỷ lục về cả doanh thu và số lượng ca ghép tạng, đạt được trước khi có bất kỳ đóng góp nào từ thử nghiệm ENHANCE Heart Phần B hoặc DENOVO Lung. Một số sáng kiến quốc tế và lâm sàng có thể định hình giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của công ty:

• Quá trình tuyển chọn bệnh nhân cho Phần A của thử nghiệm lâm sàng Next-Generation OCS ENHANCE Heart đã hoàn tất, và FDA đã phê duyệt việc tiếp tục tiếp cận cho thêm 90 bệnh nhân.
• FDA đã cấp phê duyệt miễn trừ thiết bị nghiên cứu (IDE) cho thử nghiệm ENHANCE Heart Phần B và thử nghiệm DENOVO Lung, bao gồm CHOPS làm nhánh đối chứng trong cả hai nghiên cứu.
• TransMedics đã trúng gói thầu logistics cấy ghép đầu tiên tại châu Âu ở Ý và dự kiến triển khai hoạt động OCS NOP tại Ý, Hà Lan và Bỉ.
• Ban lãnh đạo cho biết chương trình OCS Thận vẫn đang đúng tiến độ để tiến hành thử nghiệm lâm sàng đầu tiên trên người vào nửa cuối năm 2027.

Các chương trình này vẫn chưa mang lại đóng góp thương mại trong quý được báo cáo, khiến cho tiến trình phê duyệt pháp lý, tiến độ thử nghiệm và mức độ ứng dụng sau đó trở thành những biến số quan trọng trong tương lai.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch được báo cáo ghi nhận một giao dịch mua và một giao dịch bán của thành viên hội đồng quản trị trong số các giao dịch trên thị trường mở gần đây. Các dữ liệu này được trình bày một cách khách quan và không tự phản ánh quan điểm của người nội bộ về định giá hay triển vọng của công ty.

Các hồ sơ gần đây khác chủ yếu liên quan đến việc cấp thưởng cổ phiếu, tặng cổ phiếu và chuyển đổi hoặc thực hiện quyền chứng khoán phái sinh thay vì mua hoặc bán trên thị trường mở.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Cơ cấu doanh thu có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận. Doanh thu dịch vụ đang tăng trưởng nhanh hơn doanh thu sản phẩm, và công ty xác định cơ cấu tỷ trọng dịch vụ cao hơn là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận gộp sụt giảm.
• Chi tiêu đầu tư có thể hạn chế đòn bẩy hoạt động. Các chương trình lâm sàng, phát triển sản phẩm, tuyển dụng thêm nhân sự, cơ sở hạ tầng trụ sở chính và PAD Aviation đã khiến chi phí tăng nhanh hơn doanh thu trong quý.
• Chi phí tài chính và thuế cao hơn có thể làm suy yếu khả năng chuyển hóa thành EPS. Chi phí lãi vay và việc chuyển từ lợi ích thuế sang dự phòng thuế đã khiến lợi nhuận ròng thấp hơn dù lợi nhuận hoạt động tăng.
• Triển vọng dự báo phụ thuộc vào mức độ ứng dụng OCS liên tục và việc triển khai PAD. Triển vọng cập nhật dựa trên giả định tỷ lệ sử dụng nội tạng tiếp tục tăng trưởng và khoảng 14 triệu USD doanh thu từ PAD Aviation.
• Tiến độ lâm sàng và pháp lý vẫn là các yếu tố quan trọng. Các chương trình ENHANCE Heart, DENOVO Lung, CHOPS và OCS Kidney đòi hỏi phải có thêm bước phát triển hoặc tiến triển về mặt pháp lý trước khi có thể mang lại các cơ hội thương mại như ban lãnh đạo đã mô tả.

Tóm tắt

TransMedics ghi nhận mức tăng trưởng nhanh chóng trong quý 3/2026 ở cả mảng sản phẩm và dịch vụ, nhờ khối lượng của Chương trình OCS Quốc gia cao hơn, nhu cầu logistics gia tăng và khoản đóng góp ban đầu từ PAD Aviation. Tuy nhiên, tỷ trọng mảng dịch vụ ngày càng tăng, chi tiêu phát triển theo kế hoạch, chi phí tài chính và thuế đã khiến biên lợi nhuận và EPS biến động ngược chiều với doanh thu. Triển vọng doanh thu năm 2026 được nâng lên cho thấy nhu cầu vẫn tiếp tục duy trì, trong khi khả năng chuyển hóa lợi nhuận trong tương lai, việc tích hợp PAD, mở rộng sang châu Âu và tiến độ thực hiện các thử nghiệm lâm sàng vẫn là những lĩnh vực trọng tâm cần theo dõi.