Kết quả kinh doanh Q3 2026 của MFA: Các khoản lỗ giá trị hợp lý dẫn đến khoản lỗ 122,4 triệu USD cho cổ đông phổ thông

MFA Financial (NYSE: MFA) báo cáo thu nhập từ lãi trong quý 3/2026 đạt 203,9 triệu USD, tăng từ mức 186,0 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng chuyển từ mức lãi 0,35 USD sang lỗ 1,19 USD. Thu nhập lãi thuần tăng lên 61,4 triệu USD, nhưng khoản lỗ lớn về giá trị hợp lý từ các khoản vay nhà ở và chứng khoán khiến lỗ GAAP dành cho cổ đông phổ thông và chứng khoán tham gia lợi nhuận lên tới 122,4 triệu USD. Lợi nhuận có thể phân phối phi GAAP vẫn ở mức dương là 26,4 triệu USD, tương đương 0,26 USD trên mỗi cổ phiếu cơ bản, trong khi tổng tỷ suất sinh lời kinh tế đạt âm 10,6%.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Thu nhập từ lãi tăng khoảng 9,6% so với cùng kỳ năm trước, mặc dù chi phí lãi vay cũng tăng từ 129,0 triệu USD lên 142,5 triệu USD. Mức tăng thu nhập lãi thuần thu được đạt khoảng 7,7%.

Sự thay đổi mang tính quyết định nằm ở phía dưới thu nhập lãi thuần: thu nhập thuần khác chuyển từ khoản lãi 30,7 triệu USD sang khoản lỗ 145,9 triệu USD. Chi phí hoạt động thấp hơn đã phần nào giảm bớt áp lực nhưng không đủ để ngăn khoản lỗ GAAP. Lợi nhuận có thể phân phối trước các khoản lỗ tín dụng đã thực hiện đạt 45,3 triệu USD, tương đương 0,44 USD trên mỗi cổ phiếu.

Các số trong ngoặc đơn thể hiện khoản lỗ. Lợi nhuận có thể phân phối là chỉ số phi GAAP và các mức tính trên mỗi cổ phiếu sử dụng số lượng cổ phiếu cơ bản.

Hiệu suất Kinh doanh và Danh mục Đầu tư

Danh mục đầu tư bất động sản nhà ở của MFA kết thúc quý ở mức 12,79 tỷ USD, giảm 251 triệu USD so với ngày 30 tháng 6. Mua lại và phát hành mới đạt tổng cộng 1,62 tỷ USD, nhưng danh mục đầu tư cũng ghi nhận 614 triệu USD mức giảm tự nhiên và 1,26 tỷ USD các khoản giảm khác, chủ yếu phản ánh hoạt động bán hàng, thay đổi giá trị hợp lý và thay đổi dự phòng tổn thất tín dụng.

Các khoản mua lại vay Non-QM đạt tổng cộng 480,5 triệu USD, đưa danh mục này lên 5,8 tỷ USD. MFA cũng mua 884,2 triệu USD và bán 750,3 triệu USD chứng khoán thế chấp đảm bảo bởi cơ quan chính phủ (Agency MBS). Sau mức giảm tự nhiên và thay đổi giá trị thị trường, vị thế Agency MBS giảm xuống còn 3,9 tỷ USD. Hoạt động này bao gồm việc luân chuyển 750 triệu USD sang các chứng khoán Agency có lãi suất cuống phiếu cao hơn.

Lima One đã tài trợ 166,1 triệu USD cho các khoản vay mục đích kinh doanh mới và 88,4 triệu USD cho các khoản giải ngân từ các khoản vay chuyển tiếp hiện có. Thu nhập từ hoạt động ngân hàng thế chấp tăng lên 7,4 triệu USD từ mức 5,4 triệu USD của năm trước. Mặc dù vậy, Lima One vẫn ghi nhận khoản lỗ thuần phân đoạn 2,5 triệu USD, trong khi các tài sản liên quan đến thế chấp tạo ra khoản lỗ 94,2 triệu USD và các hoạt động doanh nghiệp đóng góp khoản lỗ 15,0 triệu USD.

Tỷ lệ nợ quá hạn trên 60 ngày tổng thể trong danh mục vay nhà ở đã cải thiện xuống 6,7% từ mức 7,0% vào cuối tháng 6.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

Chênh lệch lãi suất thuần trên toàn bộ bảng cân đối kế toán của MFA đã cải thiện khoảng 5 điểm cơ bản so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Chi phí vốn thấp hơn đã giúp ích, nhưng sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước về tỷ suất sinh lời của tài sản và chênh lệch lãi suất hoán đổi thuần đã hạn chế lợi ích này.

Các mức chênh lệch đã bao gồm tác động kinh tế được phân bổ của chênh lệch lãi suất hoán đổi thuần. Đối với tổng bảng cân đối kế toán, tỷ suất sinh lời thuần giảm xuống 6,01% từ mức 6,50% của năm trước, trong khi chênh lệch lãi suất hoán đổi thuần giảm xuống 0,38% từ mức 0,65%. Chi phí vốn cải thiện xuống 4,76% từ mức 5,29%.

Giá trị sổ sách GAAP kết thúc quý ở mức 11,12 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông, trong khi giá trị sổ sách kinh tế phi GAAP là 11,44 USD. MFA có 119,5 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và 241,2 triệu USD Agency MBS chưa thế chấp. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thuần là 7,1 lần, với đòn bẩy có truy đòi là 3,4 lần.

Tổng vốn chủ sở hữu đạt 1,62 tỷ USD, giảm từ mức 1,83 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. MFA đã bổ sung thuần 357,2 triệu USD các khoản phòng ngừa rủi ro lãi suất trong quý và ước tính thời lượng hiệu lực thuần của danh mục đầu tư ở mức 1,09 năm.

Các khoản lỗ về giá trị hợp lý lấn áp thu nhập chênh lệch lãi suất dương

Vấn đề cốt lõi của quý này là khoảng cách giữa thu nhập lãi thuần dương và kết quả lợi nhuận ròng GAAP. MFA đã tạo ra 61,4 triệu USD thu nhập lãi thuần sau dự phòng tổn thất tín dụng, nhưng con số này đã bị lấn áp bởi 145,9 triệu USD khoản lỗ thuần khác và 27,2 triệu USD chi phí hoạt động, dẫn đến khoản lỗ thuần GAAP 111,7 triệu USD.

Tổng khoản lỗ khác bao gồm khoản lỗ 204,0 triệu USD đối với các khoản vay nguyên lô nhà ở được tính theo giá trị hợp lý và khoản lỗ 223,3 triệu USD đối với chứng khoán và các khoản đầu tư danh mục khác. Những khoản sụt giảm này đã được bù đắp một phần bởi 158,8 triệu USD tiền lãi từ công cụ phái sinh và 115,5 triệu USD tiền lãi từ nợ chứng khoán hóa được tính theo giá trị hợp lý.

Lợi nhuận có thể phân phối ở mức dương 26,4 triệu USD cho thấy thước đo lợi nhuận phi GAAP của MFA biến động khác với kết quả GAAP được báo cáo. Tuy nhiên, tổng tỷ suất sinh lời kinh tế âm 10,6% cho thấy những thay đổi về giá trị thị trường trong quý đã có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị của cổ đông mặc dù thu nhập chênh lệch lãi suất duy trì ở mức dương.

Góc nhìn của ban quản lý

Tổng Giám đốc (CEO) Craig Knutson cho rằng quý khó khăn này là do lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng mạnh, biến động gia tăng và chênh lệch lãi suất thế chấp nới rộng. Ban quản lý cho biết đã lợi dụng sự biến động bất thường này để mua các khoản vay Non-QM và Agency MBS, đồng thời tiếp tục giảm tỷ trọng rủi ro đối với bất động sản nhiều gia đình truyền thống, với mục đích phân bổ vốn vào môi trường có tỷ suất sinh lời cao hơn.

Chủ tịch kiêm Giám đốc Đầu tư (CIO) Bryan Wulfsohn cũng nhấn mạnh việc tái chứng khoán hóa khoảng 447 triệu USD tài sản thế chấp là các khoản vay nợ xấu lâu năm sau khi MFA thu hồi một đợt phát hành trước đó. Giao dịch này đã giải phóng 40 triệu USD vốn và nâng cao năng lực tài trợ bổ sung.

MFA tái khẳng định kế hoạch kế nhiệm của mình. Knutson dự kiến sẽ nghỉ hưu với tư cách là CEO vào ngày 30 tháng 6 năm 2027 và Wulfsohn dự kiến sẽ trở thành CEO vào ngày 1 tháng 7 năm 2027. Andrew Kail dự kiến sẽ tham gia với tư cách là Giám đốc Đầu tư vào ngày 1 tháng 1 năm 2027.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ nhạy của lãi suất và giá trị sổ sách: MFA ước tính rằng mức tăng lãi suất song song 100 điểm cơ bản sẽ làm giảm 1,25% giá trị danh mục đầu tư thuần và giảm 10,87% tổng vốn chủ sở hữu. Đòn bẩy có thể khuếch đại tác động của những thay đổi giá trị thị trường.
• Rủi ro tín dụng tập trung: Mặc dù tỷ lệ nợ quá hạn trên 60 ngày tổng thể đã cải thiện, các khoản vay chuyển tiếp nhà ở nhiều gia đình có tỷ lệ nợ quá hạn là 23,7% và tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản là 156% trong số các khoản vay quá hạn ít nhất 60 ngày. Các tỷ lệ nợ quá hạn tương đương là 10,8% đối với các khoản vay chuyển tiếp nhà ở một gia đình và 16,9% đối với các khoản vay RPL/NPL lâu năm.
• Mức độ đảm bảo cổ tức phụ thuộc vào thước đo lợi nhuận: Cổ tức thường kỳ được trả vào ngày 30 tháng 10 là 0,36 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông, cao hơn lợi nhuận có thể phân phối quý 3 là 0,26 USD trên mỗi cổ phiếu nhưng thấp hơn lợi nhuận có thể phân phối trước các khoản lỗ tín dụng đã thực hiện là 0,44 USD trên mỗi cổ phiếu.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của MFA kết hợp giữa thu nhập từ lãi cao hơn và chênh lệch lãi suất cải thiện nhẹ so với quý trước với các khoản lỗ lớn về giá trị hợp lý dẫn đến khoản lỗ cổ đông phổ thông GAAP và tỷ suất sinh lời kinh tế âm. Việc luân chuyển danh mục đầu tư sang các khoản vay Non-QM và Agency MBS có lãi suất cuống phiếu cao hơn có thể hỗ trợ tỷ suất sinh lời của tài sản trong tương lai, nhưng nhà đầu tư sẽ cần theo dõi độ nhạy của giá trị sổ sách do biến động lãi suất, hiệu suất tín dụng trong các khoản vay chuyển tiếp và mối quan hệ giữa lợi nhuận có thể phân phối và cổ tức.