Kết quả kinh doanh Quý 2 FY2027 của VF Corporation: Biên lợi nhuận mở rộng bù đắp cho doanh thu báo cáo thấp hơn

VF Corporation (NYSE: VFC) đã báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 đạt 2,70 tỷ USD, giảm 4% so với 2,80 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS GAAP pha loãng tăng lên 0,71 USD từ mức 0,48 USD. Trong giai đoạn 13 tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 9 năm 2026, biên lợi nhuận gộp tăng 320 điểm cơ bản lên 55,4%, giúp lợi nhuận hoạt động tăng dù doanh thu báo cáo giảm; nếu không tính Dickies, doanh thu tăng 1%.

Kết quả Tài chính Cốt lõi

Mức giảm doanh thu theo báo cáo phản ánh tác động từ việc thoái vốn khỏi Dickies đến tính khả so cùng kỳ năm trước. Dickies vẫn nằm trong kết quả hoạt động liên tục của năm trước, nhưng VF đã hoàn tất việc bán thương hiệu này vào tháng 11 năm 2025; nếu không tính Dickies, doanh thu quý 2 tăng 1% cả theo báo cáo và theo tỷ giá cố định.

Lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh không bao gồm Dickies đạt 364 triệu USD, so với mức dự báo khoảng 315 triệu USD của công ty. Biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh tương ứng đạt 13,5%, tăng 170 điểm cơ bản.

EPS GAAP bao gồm tác động tích cực 0,01 USD từ các khoản bị loại khỏi kết quả đã điều chỉnh, bao gồm lợi ích từ chương trình tái cấu trúc Reinvent và khoản hoàn phí bảo hiểm hưu trí.

Hiệu quả Kinh doanh và Thương hiệu

Hiệu quả của các thương hiệu tiếp tục có sự phân hóa. The North Face và Timberland tăng trưởng, trong khi Vans tiếp tục suy giảm trên quy mô toàn thương hiệu. Mức giảm được báo cáo ở nhóm Thương hiệu khác phần lớn phản ánh việc so sánh với Dickies; nếu không tính Dickies, nhóm này tăng trưởng 6%.

Vans vẫn là yếu tố kìm hãm chính ở cấp độ thương hiệu khi giảm 9,8%. Tuy nhiên, mảng bán hàng trực tiếp tới người tiêu dùng (DTC) toàn cầu của thương hiệu này đã trở lại tăng trưởng lần đầu tiên sau gần 5 năm, và ban lãnh đạo cho biết các đơn hàng bán buôn hỗ trợ kỳ vọng cải thiện trong nửa cuối năm. Ban lãnh đạo cũng báo cáo mức tăng trưởng hơn 40% tại Altra.

Theo kênh phân phối, doanh thu DTC tăng 1% lên 915,2 triệu USD, hoặc tăng 3% nếu không tính Dickies. Doanh thu bán buôn giảm 6% xuống 1,78 tỷ USD theo báo cáo nhưng đi ngang nếu không tính Dickies.

Kết quả theo khu vực đạt mức tốt nhất tại châu Mỹ, nơi doanh thu giảm 2% theo báo cáo nhưng tăng 6% nếu không tính Dickies và tăng 5% theo tỷ giá cố định (không tính Dickies). Khu vực EMEA và APAC tiếp tục chịu áp lực: doanh thu theo tỷ giá cố định không tính Dickies giảm 1% ở EMEA và giảm 7% ở APAC.

Biên Lợi nhuận Mở rộng Bù đắp cho Mức giảm Doanh thu theo Báo cáo

Mức cải thiện lợi nhuận của VF đến từ nền chi phí thấp hơn và biên lợi nhuận gộp mở rộng hơn thay vì từ sự tăng trưởng doanh thu báo cáo. Doanh thu giảm 107,6 triệu USD, nhưng giá vốn hàng bán giảm 137,8 triệu USD. Kết quả là lợi nhuận gộp tăng khoảng 30,2 triệu USD lên 1,49 tỷ USD mặc dù doanh thu tổng thể thấp hơn.

Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và hành chính cũng giảm 25,1 triệu USD xuống 1,12 tỷ USD. Sự gia tăng lợi nhuận gộp cùng với chi phí hoạt động thấp hơn đã thúc đẩy lợi nhuận hoạt động tăng 55,3 triệu USD. Chi phí lãi vay ròng giảm từ 46,2 triệu USD xuống 23,7 triệu USD, tạo thêm lực hỗ trợ cho lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận ròng và EPS.

Dòng tiền và Bảng cân đối Kế toán

VF đã cung cấp dữ liệu dòng tiền trong 6 tháng đầu năm tài chính 2027 thay vì riêng quý 2. Hoạt động kinh doanh đã sử dụng 214,0 triệu USD tiền mặt, cải thiện so với mức sử dụng tiền mặt 372,5 triệu USD ở cùng kỳ năm trước.

Theo định nghĩa về dòng tiền tự do của VF—dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn và mua sắm phần mềm—dòng tiền tự do trong nửa đầu năm âm khoảng 322,7 triệu USD, so với mức âm khoảng 453,1 triệu USD của một năm trước đó. Mặc dù tình hình sử dụng tiền mặt so với cùng kỳ đã cải thiện, việc đạt được mục tiêu dòng tiền tự do thực tế cả năm ít nhất 515 triệu USD của công ty sẽ đòi hỏi dòng tiền tự do nửa cuối năm phải đạt khoảng 838 triệu USD trở lên dựa trên các số liệu nửa đầu năm đã báo cáo.

Hàng tồn kho tăng 7% so với cùng kỳ năm trước lên 1,98 tỷ USD, điều mà công ty cho biết là nhằm hỗ trợ nhu cầu trong nửa cuối năm. Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 443,0 triệu USD vào cuối quý. Nợ ròng giảm 1,1 tỷ USD, tương đương 20%, so với một năm trước đó; nếu không tính nợ thuê tài chính, nợ ròng giảm 26%.

VF cũng duy trì cổ tức hàng quý ở mức 0,09 USD mỗi cổ phiếu, chi trả vào ngày 17 tháng 12 năm 2026 cho các cổ đông chốt danh sách vào ngày 10 tháng 12.

Dự báo cho Năm Tài chính 2027

VF đã tái khẳng định thay vì nâng triển vọng cả năm. Dự báo doanh thu loại trừ Dickies khỏi dữ liệu so sánh của năm tài chính 2026 và bao gồm tuần thứ 53 sẽ diễn ra vào quý 4 năm tài chính 2027.

Dòng tiền tự do chuẩn hóa loại trừ tác động ròng 100 triệu USD từ việc chấm dứt quỹ hưu trí trong năm tài chính 2026 và bất kỳ tác động ròng nào từ khoản hoàn thuế quan trong năm tài chính 2027.

Các Rủi ro Nhà đầu tư Cần Theo dõi

• Vans vẫn chưa trở lại tăng trưởng trên quy mô toàn thương hiệu. Mảng DTC đã cải thiện, nhưng thương hiệu này vẫn giảm gần 10%, khiến triển vọng nửa cuối năm phụ thuộc một phần vào sự phục hồi dự kiến của mảng bán buôn.
• Các thị trường quốc tế tiếp tục là yếu tố kìm hãm. EMEA và APAC đều giảm ngay cả sau khi đã loại trừ Dickies, trong đó APAC giảm 7% theo tỷ giá cố định trên cơ sở đó.
• Hàng tồn kho cao hơn làm tăng rủi ro thực thi. Mức tăng 7% là nhằm hỗ trợ nhu cầu, nhưng doanh số yếu hơn kế hoạch có thể gây áp lực lên các khoản giảm giá, biên lợi nhuận và khả năng chuyển đổi thành tiền mặt.
• Khả năng tạo dòng tiền cả năm phụ thuộc nhiều vào nửa cuối năm. Dòng tiền tự do nửa đầu năm vẫn ở mức âm, vì vậy việc đạt được mục tiêu cả năm đã tái khẳng định phụ thuộc vào sự cải thiện đáng kể mang tính mùa vụ.
• Đòn bẩy tài chính vẫn là mục tiêu quan trọng. Nợ ròng đã giảm đáng kể, nhưng VF vẫn cần nỗ lực thực hiện để đạt mục tiêu tỷ lệ đòn bẩy cuối năm từ 2,6x đến 2,9x.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2027 của VF cho thấy sự cải thiện lợi nhuận nhờ biên lợi nhuận mở rộng mặc dù doanh thu báo cáo thấp hơn. Nếu không tính Dickies, hoạt động kinh doanh đã trở lại tăng trưởng khiêm tốn nhờ sự hỗ trợ từ The North Face, Timberland, Altra và kênh DTC, trong khi Vans và các thị trường quốc tế vẫn là những áp lực chính. Các bài kiểm tra quan trọng tiếp theo là liệu mảng bán buôn của Vans có cải thiện hay không, hàng tồn kho có chuyển đổi thành doanh số và tiền mặt hay không, và VF có tạo đủ dòng tiền tự do trong nửa cuối năm để hoàn thành các mục tiêu cả năm đã tái khẳng định hay không.