BKV quý 2/2026: EBITDAX điều chỉnh tăng 47%, sản lượng Upstream tăng

BKV Corporation (NYSE: BKV) báo cáo lợi nhuận ròng thuộc về BKV trong quý 2/2026 đạt 75,8 triệu USD, giảm từ 107,8 triệu USD một năm trước đó, và EPS pha loãng là 0,67 USD; EPS pha loãng điều chỉnh tăng lên 0,46 USD từ 0,28 USD. Tăng trưởng sản lượng Upstream, chi phí tiền mặt hoạt động thấp hơn và hiệu quả sử dụng vốn cải thiện đã nâng EBITDAX điều chỉnh và dòng tiền, trong khi giá bán buôn thấp hơn gây sức ép lên phân khúc Power dù sản lượng điện tăng.

Các số liệu lợi nhuận chính

Quý này cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa lợi nhuận theo báo cáo và lợi nhuận điều chỉnh. Lợi nhuận ròng GAAP giảm khoảng 30%, nhưng lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng hơn gấp đôi và EBITDAX điều chỉnh tăng khoảng 47%, cho thấy hiệu quả hoạt động được cải thiện sau khi loại trừ các khoản như biến động định giá phái sinh.

Một yếu tố quan trọng là khoản lãi phái sinh chưa thực hiện được ghi nhận trong bảng đối chiếu phân khúc thấp hơn: 45,5 triệu USD trong quý 2/2026, so với 111,1 triệu USD một năm trước đó. Thông cáo được cung cấp không nêu doanh thu hợp nhất theo quý hoặc EPS pha loãng GAAP của năm trước.

Tất cả các chỉ tiêu điều chỉnh đều là non-GAAP. Dòng tiền tự do điều chỉnh được trình bày trước Power Growth và thuộc về BKV.

Hoạt động kinh doanh và các phân khúc

Upstream/Midstream đóng góp gần như toàn bộ mức tăng EBITDAX điều chỉnh thuộc về BKV so với cùng kỳ. Sản lượng điện cũng tăng, nhưng giá bán buôn thấp hơn khiến sản lượng bổ sung không chuyển thành doanh thu hoặc thu nhập hoạt động cao hơn cho phân khúc.

Upstream/Midstream

Sản lượng vượt ngưỡng trên trong phạm vi dự báo của BKV, trong khi chi tiêu vốn phát triển vẫn thấp hơn điểm giữa của phạm vi. Công ty cho rằng các cải thiện hoạt động đến từ việc thực hiện khoan và hoàn thiện giếng tốt hơn, thiết kế hoàn thiện giếng tiên tiến tại Barnett Shale và tối ưu hóa sản lượng cơ sở dựa trên dữ liệu.

Sản lượng tăng đã bù đắp cho giá khí tự nhiên yếu hơn. Giá khí tự nhiên thực hiện bình quân, không bao gồm phái sinh, giảm xuống 2,14 USD/Mcf từ 2,67 USD/Mcf, trong khi các hợp đồng phòng hộ thu hẹp mức giảm: giá thực hiện bao gồm phái sinh là 2,60 USD/Mcf so với 2,83 USD/Mcf. Tổng chi phí tiền mặt hoạt động giảm 0,10 USD/Mcfe, do chi phí thu gom và vận chuyển thấp hơn đã bù đắp vượt mức cho chi phí vận hành thuê mỏ và sửa chữa giếng cao hơn.

Một giếng Upper Barnett được hoàn thiện trong quý đã vượt kỳ vọng của công ty. BKV cho biết kết quả này đã giảm đáng kể rủi ro cho khoảng 50% số vị trí phát triển Upper Barnett và hạ giá hòa vốn dự kiến xuống 3,25 USD/MMBtu từ 3,75 USD/MMBtu. Công ty cũng hoàn tất việc chuyển sang tự tiếp thị toàn bộ sản lượng khí tự nhiên của mình, điều mà công ty kỳ vọng sẽ mang lại sự linh hoạt thương mại lớn hơn và cải thiện biên lợi nhuận theo thời gian.

Power

Nhu cầu mạnh tại ERCOT hỗ trợ mức huy động cao hơn tại các nhà máy Temple, với tổng sản lượng điện tăng khoảng 16% và không có sự cố ngừng hoạt động bắt buộc trong quý. Hệ số công suất của Temple I tăng lên 69,2% từ 64,0%, trong khi Temple II tăng lên 69,9% từ 54,8%.

Sản lượng điện bổ sung bị bù trừ bởi giá yếu hơn. Giá điện bình quân giảm xuống 41,59 USD/MWh từ 45,10 USD/MWh, và spark spread bình quân thu hẹp xuống 22,31 từ 24,27. Khi chi phí hoạt động tăng lên 107,0 triệu USD từ 97,5 triệu USD, thu nhập hoạt động Power giảm xuống 5,8 triệu USD và phân khúc này ghi nhận khoản lỗ ròng 6,8 triệu USD.

BKV tiếp tục thảo luận với các đối tác tiềm năng về một thỏa thuận mua bán điện dài hạn (PPA) bao phủ một phần công suất của các nhà máy Temple. Kế hoạch mở rộng phát điện của công ty vẫn phụ thuộc vào PPA, nguồn tài trợ, phê duyệt pháp lý và các đàm phán thương mại khác.

Thu giữ carbon

BKV bắt đầu vận hành thương mại các dự án thu giữ carbon Cotton Cove và Eagle Ford trong quý. Các dự án này dự kiến sẽ lưu giữ lần lượt khoảng 32.000 và 90.000 tấn CO₂ mỗi năm.

Tổng lượng CO₂ tương đương được lưu giữ theo CCUS trong quý đạt khoảng 35.900 tấn. Barnett Zero đóng góp khoảng 28.300 tấn và đã lưu giữ khoảng 375.800 tấn kể từ khi bắt đầu bơm vào năm 2023. BKV cũng khoan một giếng bơm ép cho dự án East Texas và một giếng thử nghiệm tại dự án High West.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Lợi nhuận điều chỉnh cao hơn đã chuyển thành dòng tiền hoạt động và dòng tiền tự do cải thiện. Chi tiêu vốn phát triển giảm xuống 38,8 triệu USD từ 62,6 triệu USD, trong khi chi tiêu vốn Power tăng lên 6,8 triệu USD và chi tiêu cho CCUS cùng các hạng mục khác tăng lên 26,8 triệu USD.

Tách biệt với 72,4 triệu USD chi tiêu vốn dồn tích, BKV đã đặt cọc 125,5 triệu USD cho tua-bin, thiết bị phát điện mô-đun và các tài sản Power khác có thời gian giao hàng dài. Các khoản đặt cọc này cho thấy quy mô cam kết hiện tại đối với kế hoạch mở rộng Power theo từng giai đoạn của công ty, dù chi tiêu vốn dồn tích trong quý đã giảm so với cùng kỳ.

BKV kết thúc tháng 6 với 152,2 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, 1,3 tỷ USD tổng nợ và tỷ lệ đòn bẩy ròng 1,78 lần. Tổng thanh khoản là 836,7 triệu USD, bao gồm 684,5 triệu USD hạn mức RBL khả dụng. Nợ của phân khúc Power chiếm 618,0 triệu USD trong tổng số này, khiến các cột mốc thương mại và kỷ luật vốn trở nên quan trọng khi chi tiêu mở rộng tăng lên.

Triển vọng năm 2026

BKV đã cập nhật dự báo quý 3 và cả năm 2026, trong đó Power là hạng mục vốn dự kiến lớn nhất. Thông cáo không bao gồm các phạm vi dự báo trước đó, do đó không thể định lượng hướng và quy mô của bất kỳ điều chỉnh nào.

Phạm vi sản lượng quý 3 thấp hơn kết quả 978,3 MMcfe/d của quý 2, trong khi chi tiêu vốn dự kiến cho quý 3 hàm ý mức tăng đáng kể so với quý trước. BKV kỳ vọng nhận được 120–150 triệu USD đóng góp vốn từ các đối tác liên doanh trong năm 2026.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Giá khí tự nhiên và chênh lệch giá cơ sở: Sản lượng tăng, nhưng giá khí tự nhiên thực hiện không bao gồm phái sinh giảm khoảng 20%. Dự báo cả năm giả định chênh lệch khí tự nhiên bình quân từ âm 0,90 USD đến âm 1,00 USD, bao gồm chi phí liên quan đến thu gom và tác động của việc không tách ethane.
• Giá điện bán buôn yếu: Sản lượng điện Temple cao hơn không ngăn được doanh thu và thu nhập hoạt động Power suy giảm, do giá điện bình quân và spark spread thu hẹp. Áp lực giá tiếp diễn có thể hạn chế lợi suất từ việc huy động bổ sung.
• Thực hiện mở rộng Power: Các dự án phát điện trong tương lai phụ thuộc vào PPA dài hạn, nguồn tài trợ, giấy phép và đàm phán thương mại. BKV đã đặt trước thiết bị và thực hiện các khoản đặt cọc đáng kể, nhưng các dự án cụ thể và phần công suất bổ sung chưa được đảm bảo.
• Cường độ vốn và đòn bẩy: Chi tiêu vốn cả năm được dự báo ở mức 690–875 triệu USD, so với 1,3 tỷ USD nợ vào cuối quý. Việc chậm trễ các cột mốc thương mại hoặc các khoản đóng góp dự kiến từ đối tác có thể làm giảm sự linh hoạt tài chính.

Tóm tắt

Hoạt động cơ bản của BKV trong quý 2/2026 được cải thiện khi sản lượng Upstream cao hơn, chi phí tiền mặt hoạt động thấp hơn và hiệu quả sử dụng vốn nâng EBITDAX điều chỉnh cùng dòng tiền. Lợi nhuận ròng GAAP giảm một phần do khoản lãi phái sinh chưa thực hiện thấp hơn một năm trước, trong khi phân khúc Power phát điện nhiều hơn nhưng tạo ra doanh thu và thu nhập hoạt động thấp hơn do giá yếu. Các vấn đề chính cần theo dõi là kế hoạch tăng chi tiêu Power, tiến độ hướng tới các PPA dài hạn, mức giá thực hiện đối với hàng hóa và khả năng duy trì đòn bẩy có kỷ luật khi chương trình mở rộng tiến triển.