Bentley Systems quý 2/2026: Doanh thu tăng 12,8%, biên hoạt động giảm

Bentley Systems (Nasdaq: BSY) ghi nhận doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 410,7 triệu USD, tăng 12,8% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,25 USD từ 0,22 USD. Doanh thu thuê bao và doanh thu định kỳ tiếp tục mở rộng, nhưng biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP và điều chỉnh thu hẹp do chi phí hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu; dù vậy, dòng tiền tự do trong quý vẫn tăng lên 63,8 triệu USD.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Doanh thu tăng 12,2% theo tỷ giá hối đoái không đổi, thấp hơn nhẹ so với mức tăng 12,8% theo báo cáo. Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn doanh thu, nhưng mức cải thiện này không chuyển thành biên lợi nhuận hoạt động do chi phí hoạt động tăng 17,7%.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền tự do trong quý đều cải thiện. Lợi nhuận ròng cũng tăng bất chấp biên lợi nhuận hoạt động thấp hơn, được hỗ trợ bởi sự chuyển biến tích cực của thu nhập khác.

EPS điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và AOI less Operating SBC là các thước đo non-GAAP. Bentley đã tinh chỉnh định nghĩa AOI less Operating SBC trong năm 2026 và điều chỉnh các số liệu kỳ trước để có thể so sánh; bắt đầu từ quý 2, công ty cũng loại trừ các chi phí tích hợp mua lại đủ điều kiện.

Hoạt động kinh doanh và doanh thu định kỳ

Doanh thu thuê bao tăng 13,6% lên 378,6 triệu USD, tương đương tăng 13,0% theo tỷ giá hối đoái không đổi, và chiếm khoảng 92% tổng doanh thu. Doanh thu từ giấy phép vĩnh viễn giảm khoảng 4,8% xuống 9,7 triệu USD, trong khi doanh thu dịch vụ tăng khoảng 9,4% lên 22,4 triệu USD.

Doanh thu định kỳ thường niên hóa đạt 1,536 tỷ USD tại ngày 30 tháng 6 năm 2026, so với 1,379 tỷ USD một năm trước đó. Tăng trưởng ARR theo tỷ giá hối đoái không đổi là 12%, trong khi tỷ lệ duy trì ròng dựa trên USD trong 12 tháng gần nhất không thay đổi ở mức 109%.

Ban lãnh đạo cho biết lĩnh vực Tài nguyên một lần nữa dẫn đầu tăng trưởng, tiếp theo là Công trình công cộng và Tiện ích, bao gồm các tài khoản điện lưới. Bentley không công bố giá trị doanh thu hoặc tốc độ tăng trưởng cho các nhóm thị trường cuối này.

Tăng trưởng doanh thu định kỳ không chuyển thành mở rộng biên lợi nhuận hoạt động

Biên lợi nhuận gộp của Bentley cải thiện khoảng 0,9 điểm phần trăm, cho thấy chi phí trực tiếp tạo doanh thu tăng chậm hơn doanh thu. Tuy nhiên, sau lợi nhuận gộp, tổng chi phí hoạt động tăng từ 210,9 triệu USD lên 248,1 triệu USD, vượt tốc độ tăng doanh thu và làm giảm biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP 1,6 điểm phần trăm.

Chi phí quản lý và hành chính tăng từ 49,9 triệu USD lên 65,2 triệu USD, trong khi chi phí bán hàng và tiếp thị tăng từ 69,9 triệu USD lên 80,9 triệu USD. Chi phí nghiên cứu và phát triển tăng ở mức vừa phải hơn, từ 75,4 triệu USD lên 82,1 triệu USD. Công ty cũng gánh chịu các chi phí liên quan đến việc triển khai các nền tảng tài chính và báo giá đến thu tiền (quote-to-cash) mới trên toàn doanh nghiệp, dù không định lượng riêng các chi phí này.

Áp lực tương tự cũng thể hiện trong thước đo lợi nhuận non-GAAP chính của Bentley: AOI less Operating SBC tăng từ 106,8 triệu USD lên 116,0 triệu USD, nhưng biên lợi nhuận giảm từ 29,3% xuống 28,3%.

Lợi nhuận ròng và EPS vẫn tăng do thu nhập khác đạt 15,6 triệu USD, so với khoản chi phí 1,6 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước. Số lượng cổ phiếu pha loãng thấp hơn cũng hỗ trợ tăng trưởng EPS. Những yếu tố này đã bù đắp nhiều hơn cho sự thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động và mức tăng chi phí lãi vay ròng từ 3,5 triệu USD lên 9,1 triệu USD.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 2 tăng 10,4 triệu USD lên 71,5 triệu USD. Chi tiêu vốn và đầu tư vào phần mềm vốn hóa tăng từ 4,1 triệu USD lên 7,7 triệu USD, đưa dòng tiền tự do còn 63,8 triệu USD.

Mức cải thiện trong quý không kéo dài sang toàn bộ nửa đầu năm. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng giảm từ 280,5 triệu USD xuống 264,9 triệu USD, và dòng tiền tự do giảm từ 273,4 triệu USD xuống 251,7 triệu USD. Các khoản phải thu làm tiêu tốn 18,6 triệu USD tiền mặt trong nửa đầu năm 2026, sau khi đóng góp 36,6 triệu USD trong giai đoạn tương ứng năm 2025, trong khi chi tiêu vốn nửa đầu năm tăng từ 7,1 triệu USD lên 13,3 triệu USD.

Bentley kết thúc tháng 6 với 147,0 triệu USD tiền mặt và khoảng 1,22 tỷ USD tổng nợ. Ban lãnh đạo báo cáo đòn bẩy nợ ròng ở mức 1,9 lần. Trong nửa đầu năm, công ty đã mua lại 125,1 triệu USD cổ phiếu phổ thông Loại B và chi trả 42,4 triệu USD cổ tức, đồng thời tái cấp vốn cho một phần nợ trước thời điểm đáo hạn trái phiếu chuyển đổi vào giữa năm 2027.

Quan điểm của ban lãnh đạo

CEO Nicholas Cumins nhấn mạnh nhu cầu tiếp tục duy trì trong các lĩnh vực Tài nguyên, Công trình công cộng, Tiện ích và điện lưới. Ông cũng cho biết khách hàng đang bắt đầu sử dụng các năng lực AI hạ tầng của Bentley trong các dự án đang triển khai, bằng cách kết hợp các công cụ mô hình hóa, phân tích và mô phỏng của công ty với các trợ lý AI; ban lãnh đạo dự định thương mại hóa các năng lực này “khi đến thời điểm phù hợp”.

CFO Werner Andre cho biết công ty vẫn nằm trong phạm vi triển vọng tài chính cả năm và đánh giá khả năng sinh lời phù hợp với kỳ vọng. Ông mô tả các nền tảng tài chính và quote-to-cash mới là nền tảng cho hiệu quả và quy mô trong tương lai, đồng thời nhấn mạnh việc duy trì sự linh hoạt cho hoạt động mua lại, cổ tức và mua lại cổ phiếu.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động: Doanh thu và lợi nhuận gộp tăng, nhưng chi phí hoạt động tăng nhanh hơn, làm giảm cả biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP lẫn biên AOI less Operating SBC. Các chi phí tiếp tục phát sinh cho nền tảng, nhân sự hoặc tích hợp có thể hạn chế đòn bẩy hoạt động.
• Diễn biến dòng tiền không đồng đều: Dòng tiền tự do trong quý cải thiện, nhưng dòng tiền tự do nửa đầu năm giảm do biến động vốn lưu động và chi tiêu vốn cao hơn. Thời điểm thu hồi các khoản phải thu vẫn là yếu tố đáng lưu ý đối với việc chuyển đổi thành tiền mặt.
• Thời điểm thương mại hóa AI: Bentley ghi nhận việc sử dụng đáng khích lệ các năng lực AI trong các dự án đang triển khai, nhưng công ty mô tả hoạt động thương mại hóa là mục tiêu trong tương lai thay vì một yếu tố đóng góp đã được định lượng vào doanh thu hiện tại.
• Nợ và nhu cầu phân bổ vốn: Bentley có đòn bẩy nợ ròng 1,9 lần và đang chuẩn bị cho thời điểm đáo hạn trái phiếu chuyển đổi vào giữa năm 2027, đồng thời tiếp tục mua lại doanh nghiệp, chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu. Những mục đích sử dụng vốn này sẽ cần được cân đối với khả năng tạo tiền mặt.

Tóm tắt

Bentley Systems duy trì tăng trưởng hai chữ số về doanh thu, doanh thu thuê bao và ARR trong quý 2, với lĩnh vực Tài nguyên và Công trình công cộng/Tiện ích dẫn đầu nhu cầu. Vấn đề trọng tâm là khả năng sinh lời: biên lợi nhuận gộp cải thiện, nhưng tăng trưởng chi phí hoạt động nhanh hơn đã làm giảm các biên lợi nhuận hoạt động, trong khi thu nhập khác và số lượng cổ phiếu pha loãng thấp hơn hỗ trợ EPS tăng. Trọng tâm tiếp theo của nhà đầu tư là liệu tăng trưởng định kỳ có thể tạo ra đòn bẩy hoạt động tốt hơn hay không, liệu sự cải thiện dòng tiền trong quý có kéo dài sang nửa cuối năm hay không, và thời điểm việc áp dụng AI hạ tầng bắt đầu đóng góp doanh thu có thể đo lường được.