HMH quý 2/2026: Doanh thu giảm 16%, biên EBITDA điều chỉnh tăng

HMH Holding Inc. (Nasdaq: HMH) công bố doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 170,8 triệu USD, giảm 16% so với 203,5 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về HMH giảm còn 5,0 triệu USD từ 8,9 triệu USD. Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6, EBITDA điều chỉnh tăng 3% lên 33,9 triệu USD và đơn hàng tăng 19% lên 205 triệu USD, cho thấy lượng đơn hàng nhận vào và khả năng sinh lời điều chỉnh cải thiện dù doanh thu sản phẩm thấp hơn.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu giảm chủ yếu do doanh thu sản phẩm lao dốc 65%, phản ánh lượng đơn hàng tồn đọng đầu kỳ thấp hơn và các trì hoãn tại Trung Đông liên quan đến xung đột khu vực. Doanh thu dịch vụ thấp hơn cũng gây sức ép lên mức so sánh, dù nhu cầu phụ tùng thay thế mạnh hơn đã bù đắp một phần.

Khả năng sinh lời có sự khác biệt đáng kể tùy theo thước đo kế toán. Cơ cấu doanh thu thuận lợi hơn, tối ưu hóa chi phí và cải thiện khâu thực thi đã nâng biên lợi nhuận gộp và biên EBITDA điều chỉnh, nhưng chi phí thù lao bằng cổ phiếu trước IPO trị giá 22,0 triệu USD đã góp phần dẫn đến khoản lỗ hoạt động theo GAAP.

EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do là các thước đo non-GAAP. Cách tính dòng tiền tự do của HMH trong quý bao gồm khoản điều chỉnh thanh toán liên quan đến IPO không dùng tiền mặt trị giá 9,5 triệu USD.

Hiệu quả kinh doanh và các mảng hoạt động

Doanh thu sản phẩm là nguồn suy yếu chính, giảm 65% so với cùng kỳ và 38% so với quý trước xuống còn 20,0 triệu USD. HMH cho rằng mức giảm này bắt nguồn từ lượng đơn hàng tồn đọng thấp hơn khi bước vào quý và sự chậm trễ của các dự án tại Trung Đông do xung đột khu vực đang diễn ra.

Doanh thu dịch vụ giảm 4% so với cùng kỳ xuống 89,1 triệu USD do hoạt động sửa chữa thấp hơn, được bù đắp một phần bởi khối lượng công nghệ số mạnh hơn. Tuy nhiên, so với quý trước, doanh thu dịch vụ tăng 24% khi nhu cầu cải thiện trên các mảng sửa chữa, công nghệ số và các dịch vụ khác.

Doanh thu phụ tùng thay thế tăng 17% so với cùng kỳ lên 61,2 triệu USD, được hỗ trợ bởi nhu cầu cao hơn đối với Equipment and System Solutions và Pressure Control Systems khi khách hàng chuẩn bị cho các hợp đồng sắp tới. Chỉ tiêu này giảm 8% so với quý 1.

Lượng đơn hàng nhận vào tốt hơn doanh thu được ghi nhận, mang lại chỉ báo thuận lợi hơn cho hoạt động trong tương lai. Tổng đơn hàng đạt 205 triệu USD, tăng 19% so với cùng kỳ, và tỷ lệ book-to-bill là 1,2 lần. Đơn hàng dịch vụ tăng 50% lên 118 triệu USD, nhờ công nghệ số, trong khi đơn hàng phụ tùng thay thế tăng 1% lên 65 triệu USD.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Giá vốn hàng bán giảm 28% xuống 109,5 triệu USD, nhanh hơn đáng kể so với mức giảm doanh thu 16%. Theo đó, giá vốn hàng bán giảm xuống tương đương 64% doanh thu, từ 75%, phản ánh sự dịch chuyển khỏi doanh thu sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn, việc tiếp tục tối ưu hóa chi phí và khâu thực thi tốt hơn.

Chi phí SG&A tăng hơn gấp đôi lên 60,4 triệu USD từ 29,4 triệu USD. Yếu tố lớn nhất được công bố là khoản chi phí thù lao bằng cổ phiếu trước IPO trị giá 22,0 triệu USD, được ghi nhận khi IPO hoàn tất. Không bao gồm khoản chi phí này, HMH cho biết phần tăng còn lại chủ yếu phản ánh chi phí trở thành và vận hành với tư cách công ty đại chúng.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cải thiện lên 17,9 triệu USD, từ mức dòng tiền ra 21,1 triệu USD. Biến động tài sản và nợ phải trả hoạt động sử dụng 4,6 triệu USD tiền mặt, so với 46,2 triệu USD một năm trước đó, khiến tác động tiêu cực giảm từ vốn lưu động trở thành một yếu tố đóng góp quan trọng vào sự cải thiện.

HMH kết thúc quý với 119,7 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, tăng từ 96,6 triệu USD vào cuối năm 2025, cùng tổng thanh khoản khoảng 195 triệu USD. Nợ dài hạn là 196,4 triệu USD và không có khoản nợ dài hạn nào đến hạn trước tháng 6 năm 2028.

IPO tạo ra tổng số tiền thu ròng 210,7 triệu USD, bao gồm việc các nhà bảo lãnh phát hành thực hiện một phần quyền chọn của họ. HMH đã sử dụng 137,1 triệu USD để trả khoản vay cổ đông bên liên quan, 39,5 triệu USD để mua cổ phiếu từ các cổ đông chính và 21,2 triệu USD để tài trợ vốn lưu động.

Cơ cấu và kỷ luật chi phí nâng biên điều chỉnh, nhưng chi phí IPO gây áp lực lên kết quả GAAP

Diễn biến trọng tâm trong quý 2 của HMH là sự phân hóa giữa doanh thu giảm và khả năng sinh lời điều chỉnh cải thiện. Doanh thu sản phẩm giảm mạnh, nhưng phần đóng góp lớn hơn từ dịch vụ và phụ tùng thay thế đã giúp lợi nhuận gộp tăng dù tổng doanh thu thu hẹp. Các biện pháp giảm chi phí và hiệu quả vận hành cũng hỗ trợ mức tăng 3,7 điểm phần trăm của biên EBITDA điều chỉnh.

Sự cải thiện này không chuyển sang lợi nhuận hoạt động theo GAAP vì chi phí SG&A đã hấp thụ mức tăng lợi nhuận gộp. Khoản chi phí thù lao trước IPO 22,0 triệu USD là hạng mục lớn nhất được xác định, trong khi chi phí công ty đại chúng cũng tăng. EBITDA điều chỉnh còn loại trừ thù lao dựa trên cổ phiếu, chi phí tái cơ cấu và lỗ tỷ giá hối đoái, giải thích phần lớn chênh lệch giữa EBITDA điều chỉnh 33,9 triệu USD và khoản lỗ hoạt động được báo cáo.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO Eirik Bergsvik cho biết bất ổn địa chính trị, chính sách thương mại thay đổi, thay đổi thời điểm dự án và sự thận trọng của khách hàng đã ảnh hưởng đến doanh thu. Các đơn đặt hàng thiết bị và sửa chữa bị trì hoãn là những lực cản bổ sung, trong khi công nghệ số hỗ trợ mức tăng 19% của tổng đơn hàng và tỷ lệ book-to-bill 1,2 lần.

Ban lãnh đạo đề cập đến khả năng nắm bắt nhu cầu khách hàng được cải thiện, lượng đơn hàng tồn đọng gia tăng và hoạt động tăng lên tại các thị trường chủ chốt khi bước vào nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, công ty không đưa ra dự báo định lượng về doanh thu, lợi nhuận hoặc dòng tiền.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Doanh thu sản phẩm và thời điểm dự án: Doanh thu sản phẩm giảm 65%, và sự chậm trễ tiếp diễn hoặc lượng đơn hàng tồn đọng đầu kỳ yếu có thể tiếp tục gây áp lực lên tổng doanh thu.
• Rủi ro địa chính trị: Các trì hoãn liên quan đến xung đột tại Trung Đông đã ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động thiết bị trong quý và có thể tiếp tục ảnh hưởng đến việc chuyển đổi đơn hàng cũng như thời điểm giao hàng.
• Chuyển đổi đơn hàng: Đơn hàng vượt doanh thu và ban lãnh đạo đề cập lượng đơn hàng tồn đọng gia tăng, nhưng sự thận trọng của khách hàng và thay đổi dự án có thể làm chậm quá trình chuyển nhu cầu đó thành doanh số được ghi nhận.
• Cơ sở chi phí công ty đại chúng: Thù lao liên quan đến IPO là một khoản mục một lần, nhưng HMH cũng báo cáo chi phí liên tục cao hơn liên quan đến việc vận hành như một công ty đại chúng.
• Đo lường dòng tiền: Dòng tiền tự do được báo cáo hưởng lợi từ khoản điều chỉnh liên quan đến IPO không dùng tiền mặt trị giá 9,5 triệu USD, do đó dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn quan trọng khi đánh giá khả năng tạo tiền mặt thường xuyên.

Tóm tắt

Doanh thu quý 2 của HMH chịu áp lực từ hoạt động sản phẩm thấp hơn và các trì hoãn dự án, nhưng cơ cấu doanh thu thuận lợi và kỷ luật chi phí đã tạo ra lợi nhuận gộp cùng biên EBITDA điều chỉnh cao hơn. Đơn hàng mạnh hơn, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương và việc trả khoản vay cổ đông đã cải thiện bức tranh hoạt động và bảng cân đối kế toán. Vấn đề then chốt tiếp theo là liệu lượng đơn hàng tồn đọng cao hơn và tăng trưởng đơn hàng do dịch vụ dẫn dắt có chuyển thành doanh thu cao hơn trong nửa cuối năm mà không xuất hiện các trì hoãn dự án mới hoặc áp lực chi phí bổ sung hay không.