Radian quý 2/2026: Doanh thu tăng 93%, lợi nhuận GAAP giảm

Radian Group (NYSE: RDN) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 575 triệu USD, tăng 93% so với 299 triệu USD một năm trước, trong khi EPS pha loãng từ hoạt động kinh doanh liên tục giảm xuống 0,87 USD từ 1,11 USD. Quý đầy đủ đầu tiên của Inigo khiến Specialty đóng góp 53% phí bảo hiểm thuần kiếm được, nhưng 39 triệu USD điều chỉnh kế toán mua lại, khấu hao tài sản vô hình và chi phí liên quan đến thương vụ mua lại — cùng với tổn thất Specialty tăng cao — đã gây sức ép lên lợi nhuận GAAP; EPS hoạt động ròng pha loãng điều chỉnh tăng lên 1,14 USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Việc bổ sung mảng Specialty của Inigo đã thúc đẩy phần lớn mức tăng trưởng doanh thu. Tổng phí bảo hiểm thuần kiếm được tăng hơn gấp đôi lên 504 triệu USD, trong khi phí bảo hiểm thuần kiếm được của Mortgage chỉ tăng khoảng 1%, lên 236 triệu USD.

Xu hướng lợi nhuận trái chiều hơn. Lợi nhuận GAAP từ hoạt động kinh doanh liên tục giảm, trong khi lợi nhuận hoạt động trước thuế điều chỉnh tăng nhẹ; các khoản kế toán và chi phí liên quan đến thương vụ mua lại chiếm phần lớn chênh lệch giữa hai chỉ tiêu trước thuế.

Các chỉ tiêu điều chỉnh là non-GAAP và được trình bày trên cơ sở hoạt động kinh doanh liên tục.

Diễn biến hoạt động kinh doanh và các mảng

Mortgage vẫn là nguồn đóng góp lợi nhuận chính của Radian, trong khi Specialty trở thành nguồn phí bảo hiểm thuần kiếm được lớn hơn. Tỷ lệ kết hợp của Specialty gần 100%, khiến biên lợi nhuận bảo hiểm thấp hơn đáng kể so với Mortgage.

Mortgage

Bảo hiểm thế chấp chính đang có hiệu lực đạt mức kỷ lục 284 tỷ USD, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước. Bảo hiểm mới khai thác tăng 14% lên 16,3 tỷ USD, tỷ lệ duy trì thường niên hóa là 82%, và lợi suất phí bảo hiểm của danh mục đang có hiệu lực ổn định ở mức 38 điểm cơ bản.

Mảng này ghi nhận dự phòng tổn thất 29 triệu USD, bao gồm 20 triệu USD diễn biến dự phòng thuận lợi liên quan đến các khoản vỡ nợ của kỳ trước. Tỷ lệ kết hợp tăng lên 35,8% từ 30,4% một năm trước. Tỷ lệ vỡ nợ của các khoản vay chính giảm theo quý xuống 2,47% từ 2,51%, dù vẫn cao hơn mức 2,27% được báo cáo vào ngày 30 tháng 6 năm 2025.

Specialty

Specialty tạo ra 504 triệu USD tổng phí bảo hiểm khai thác, gồm 229 triệu USD từ bảo hiểm và 275 triệu USD từ tái bảo hiểm. Do Radian mua lại Inigo vào ngày 2 tháng 2 năm 2026, không có kết quả mảng Specialty tương đương cho quý 2/2025.

Dự phòng tổn thất 169 triệu USD của mảng này bao gồm dự phòng cho các yêu cầu bồi thường dự kiến và tiềm năng liên quan đến xung đột Trung Đông, được bù đắp một phần bởi 24 triệu USD diễn biến thuận lợi của dự phòng niên độ tổn thất trước đó. Tỷ lệ kết hợp tăng lên 97,7% từ 85,3% trong quý 1, khiến diễn biến bồi thường trở thành yếu tố trọng tâm đối với khả năng sinh lời của mảng trong tương lai.

Inigo mở rộng quy mô phí bảo hiểm, nhưng tổn thất và chi phí mua lại làm giảm lợi nhuận GAAP

Doanh thu và lợi nhuận của Radian đi theo hai hướng trái ngược vì thương vụ mua lại Inigo bổ sung khối lượng phí bảo hiểm đáng kể, đồng thời đưa vào các khoản kế toán mua lại, chi phí và cơ sở tổn thất lớn hơn nhiều. Dự phòng tổn thất hợp nhất tăng lên 195 triệu USD từ 12 triệu USD một năm trước, chủ yếu phản ánh việc bổ sung Specialty và các khoản dự phòng liên quan đến Trung Đông của mảng này.

Sự tương phản này là đáng chú ý: doanh thu tăng 93%, nhưng lợi nhuận trước thuế GAAP từ hoạt động kinh doanh liên tục giảm khoảng 22%. Lợi nhuận hoạt động trước thuế điều chỉnh vẫn tăng khoảng 3%, cho thấy đóng góp hoạt động nền tảng ổn định hơn so với lợi nhuận GAAP, dù tỷ lệ kết hợp 97,7% của Specialty hạn chế lợi nhuận tạo ra từ cơ sở phí bảo hiểm mở rộng.

Khả năng sinh lời, vốn và thay đổi danh mục

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đạt 36,00 USD, tăng 8,5% từ 33,18 USD một năm trước. Thanh khoản sẵn có tại công ty mẹ là 412 triệu USD, tăng từ 391 triệu USD vào cuối quý 1 nhưng thấp hơn 784 triệu USD một năm trước; Radian cũng có 425 triệu USD hạn mức tín dụng quay vòng chưa sử dụng.

Radian mua lại 2,2 triệu cổ phiếu với giá 76 triệu USD và chi trả 37 triệu USD cổ tức phổ thông trong quý. Sau đó, công ty mua lại thêm 1,3 triệu cổ phiếu với giá 50 triệu USD trong tháng 7, còn lại 686 triệu USD trong khuôn khổ ủy quyền mua lại hiện tại. Công ty đã rút 200 triệu USD từ hạn mức tín dụng quay vòng vào tháng 1, hoàn trả 125 triệu USD trong nửa đầu năm và cho biết dự kiến hoàn trả toàn bộ khoản vay trong năm 2026.

Radian Guaranty đã chi trả cổ tức thông thường 200 triệu USD cho công ty mẹ trong quý 2. Đơn vị này có 5,35 tỷ USD tài sản sẵn có theo PMIERs và 1,45 tỷ USD tài sản sẵn có vượt yêu cầu vào cuối quý. Radian Guaranty dự kiến tổng cổ tức thông thường khoảng 650 triệu USD cho công ty mẹ trong năm 2026, tùy thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý.

Việc đơn giản hóa danh mục cũng tiếp tục tiến triển. Tài sản nắm giữ để bán giảm theo quý xuống 64 triệu USD từ 280 triệu USD, trong khi nợ phải trả nắm giữ để bán giảm xuống 30 triệu USD từ 219 triệu USD. Việc thu hẹp Mortgage Conduit về cơ bản đã hoàn tất, thương vụ bán Real Estate Services hoàn tất vào tháng 8, còn việc bán Title vẫn phụ thuộc vào các điều kiện hoàn tất và phê duyệt của cơ quan quản lý.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ sáu tháng được cung cấp cho thấy 852.454 cổ phiếu được mua qua 22 giao dịch và 96.716 cổ phiếu được bán qua 11 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng 755.738 cổ phiếu. Trong các hồ sơ gần nhất có công bố chiều giao dịch và giá trị, có một giao dịch mua và sáu giao dịch bán được báo cáo; các giao dịch này tự thân không xác lập quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Radian.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động bồi thường của Specialty: Tỷ lệ kết hợp của mảng đạt 97,7%, và dự phòng tổn thất bao gồm các khoản dự phòng liên quan đến xung đột Trung Đông. Các yêu cầu bồi thường bổ sung hoặc thay đổi dự phòng có thể ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận bảo hiểm.
• Chi phí mua lại và khả năng so sánh: Việc đưa Inigo vào hợp nhất tạo ra tăng trưởng theo báo cáo nhanh, nhưng cũng phát sinh 39 triệu USD chi phí và kế toán liên quan đến thương vụ mua lại. Việc không có số liệu so sánh Specialty của năm trước khiến khó phân tách tăng trưởng từ thương vụ mua lại với xu hướng hoạt động đang diễn ra.
• Diễn biến tín dụng Mortgage: Tỷ lệ vỡ nợ cải thiện theo quý nhưng vẫn cao hơn mức của năm trước. Lợi nhuận Mortgage cũng được hỗ trợ bởi 20 triệu USD diễn biến dự phòng thuận lợi của kỳ trước, khoản này có thể biến động giữa các quý.
• Nhu cầu vốn và thanh khoản: Radian đang kết hợp hoàn trả nợ, chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu trong khi thanh khoản tại công ty mẹ vẫn thấp hơn mức của năm trước. Cổ tức dự kiến từ Radian Guaranty cũng cần có phê duyệt của cơ quan quản lý.
• Thực hiện thoái vốn: Giao dịch Title vẫn cần các điều kiện hoàn tất thông thường và phê duyệt của cơ quan quản lý, tạo ra một số bất định về thời gian và chi phí liên quan đến việc hoàn tất đơn giản hóa danh mục.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Radian cho thấy công ty hoạt động với quy mô phí bảo hiểm lớn hơn nhiều sau thương vụ mua lại Inigo, nhưng mức tăng trưởng đó không chuyển thành lợi nhuận GAAP cao hơn. Mortgage tiếp tục đóng góp phần lớn lợi nhuận hoạt động, trong khi dự phòng tổn thất và tỷ lệ kết hợp gần 100% của Specialty hạn chế khả năng sinh lời. Kết quả trong tương lai sẽ phụ thuộc vào diễn biến bồi thường của Specialty, hiệu quả tín dụng Mortgage tiếp diễn, chi phí liên quan đến thương vụ mua lại và việc hoàn tất các thương vụ thoái vốn còn lại.