Solventum quý 2 năm 2026: Tăng trưởng hữu cơ 9,5%, nâng dự báo

Solventum (NYSE: SOLV) báo cáo doanh số quý 2 năm 2026 đạt 2,209 tỷ USD, tăng 2,2% từ 2,161 tỷ USD, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng từ 0,51 USD lên 0,53 USD. Doanh số hữu cơ tăng 9,5% và EPS pha loãng điều chỉnh tăng 50,9% lên 2,55 USD, nhưng các chi phí pháp lý, tách doanh nghiệp và tái cơ cấu đã khiến biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP thu hẹp.

Các kết quả tài chính chính

Tăng trưởng doanh số theo báo cáo chưa phản ánh đầy đủ hiệu quả của danh mục hoạt động kinh doanh liên tục, do Solventum đã bán mảng Purification and Filtration vào tháng 9 năm 2025. Các thương vụ thoái vốn và mua lại làm giảm tăng trưởng toàn công ty ròng 8,3 điểm phần trăm, trong khi tỷ giá đóng góp thêm 1,0 điểm phần trăm. Tăng trưởng hữu cơ chủ yếu đến từ sản lượng, cơ cấu sản phẩm và các đơn đặt hàng trước thời điểm chuyển đổi ERP.

Khả năng sinh lời có sự khác biệt rõ rệt tùy theo cơ sở kế toán. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện, nhưng chi phí SG&A tăng 20,1% — chủ yếu do các hoạt động tách doanh nghiệp và chi phí pháp lý ròng — đã kéo lợi nhuận hoạt động theo GAAP đi xuống. Các kết quả điều chỉnh đã loại trừ những khoản này cùng các hạng mục được nêu cụ thể khác.

Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh, EPS điều chỉnh và dòng tiền tự do là các chỉ tiêu non-GAAP.

Hiệu quả hoạt động kinh doanh và các phân khúc

Cả ba phân khúc báo cáo đều đạt tăng trưởng hữu cơ và mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. MedSurg vẫn là phân khúc lớn nhất, trong khi Health Information Systems tạo ra biên lợi nhuận phân khúc cao nhất.

Trong MedSurg, doanh số Advanced Wound Care tăng 14,9% lên 537 triệu USD, bao gồm tăng trưởng hữu cơ 7,1%. Infection Prevention and Surgical Solutions tăng 11,3% lên 836 triệu USD, với tăng trưởng hữu cơ 10,1%. Chênh lệch giữa tăng trưởng theo báo cáo và tăng trưởng hữu cơ của Advanced Wound Care một phần phản ánh thương vụ mua lại Acera vào tháng 12 năm 2025.

Solventum cũng công bố ý định tách Health Information Systems. Giao dịch được đề xuất nhằm giúp Solventum tập trung hơn vào các hoạt động MedTech, đồng thời cho phép mảng phần mềm theo đuổi các ưu tiên tăng trưởng và đổi mới riêng. Health Information Systems đóng góp 354 triệu USD doanh số trong quý và tạo ra 145 triệu USD lợi nhuận hoạt động phân khúc.

Yếu tố thời điểm hỗ trợ kết quả điều chỉnh, trong khi chi phí pháp lý và tách doanh nghiệp gây áp lực lên biên GAAP

Một phần tăng trưởng hữu cơ và mở rộng biên lợi nhuận trong quý đến từ các yếu tố liên quan đến thời điểm. Các đơn đặt hàng trước khi chuyển đổi ERP đã đóng góp vào doanh số, trong khi lợi ích về thời điểm ERP và khoản hoàn thuế quan IEEPA hỗ trợ biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh. Những yếu tố này khiến mức độ bền vững của tăng trưởng hữu cơ 9,5% và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 28,4% trong quý trở thành vấn đề cần theo dõi.

Đồng thời, biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP giảm dù biên lợi nhuận gộp cao hơn. Việc đối chiếu từ 181 triệu USD lợi nhuận hoạt động theo GAAP lên 627 triệu USD lợi nhuận hoạt động điều chỉnh bao gồm 157 triệu USD chi phí liên quan đến kiện tụng, 145 triệu USD chi phí tách doanh nghiệp và spin-off từ 3M, 90 triệu USD khấu hao và 42 triệu USD chi phí tái cơ cấu, cùng các điều chỉnh khác. Điều này lý giải vì sao EPS điều chỉnh tăng nhanh hơn nhiều so với EPS theo GAAP.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí lãi vay thấp hơn đã hỗ trợ bù đắp sự suy giảm của lợi nhuận hoạt động theo GAAP. Chi phí lãi vay ròng giảm từ 103 triệu USD xuống 64 triệu USD, giúp lợi nhuận ròng tăng nhẹ dù lợi nhuận hoạt động giảm.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý tăng lên 227 triệu USD và dòng tiền tự do đạt 144 triệu USD. Ban lãnh đạo cho biết kết quả này một phần đến từ thời điểm nộp thuế và các khoản tiền bảo hiểm thu được, đồng nghĩa việc tạo tiền mặt trong quý không chỉ được thúc đẩy bởi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh.

Các số liệu nửa đầu năm vẫn yếu hơn kết quả theo quý. Trong sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 6, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 38 triệu USD và dòng tiền tự do âm 129 triệu USD, so với lần lượt 198 triệu USD và âm 21 triệu USD một năm trước đó. Các khoản phải thu đã sử dụng 286 triệu USD tiền mặt trong nửa đầu năm.

Tiền mặt và các khoản tương đương tiền giảm từ 878 triệu USD vào cuối năm 2025 xuống 403 triệu USD. Solventum cũng đã chi 355 triệu USD cho cổ phiếu quỹ trong nửa đầu năm, trong khi nợ ngắn hạn là 506 triệu USD và nợ dài hạn là 4.573 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6.

Dự báo cả năm 2026

Solventum đã nâng cả ba chỉ tiêu dự báo cả năm non-GAAP chủ chốt. Các khoảng dự báo cao hơn cho thấy niềm tin tăng lên đối với tăng trưởng hữu cơ, lợi nhuận điều chỉnh và khả năng tạo tiền mặt, dù thời điểm ERP và việc loại bỏ SKU vẫn là những yếu tố liên quan đến triển vọng doanh số.

Không bao gồm tác động ước tính 100 điểm cơ bản từ việc loại bỏ SKU, tăng trưởng hữu cơ được kỳ vọng ở mức 3,5% đến 4,0%. Với dòng tiền tự do nửa đầu năm âm 129 triệu USD, khoảng dự báo cả năm cập nhật ngụ ý dòng tiền tự do khoảng 329 triệu USD đến 429 triệu USD trong nửa cuối năm.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Thời điểm đơn hàng liên quan đến ERP: Các giao dịch mua trước đã hỗ trợ tăng trưởng hữu cơ quý 2 và có thể tạo ra mô hình doanh số không đồng đều trong các quý tiếp theo.
• Bình thường hóa biên lợi nhuận: Khoản hoàn thuế quan IEEPA và lợi ích về thời điểm ERP đã góp phần mở rộng biên lợi nhuận, vì vậy khả năng sinh lời điều chỉnh có thể khác khi không còn các lợi ích này.
• Chi phí pháp lý và tách doanh nghiệp: Hoạt động kiện tụng, tái cơ cấu và tách doanh nghiệp đã tạo ra chênh lệch lớn giữa kết quả GAAP và kết quả điều chỉnh. Việc tách Health Information Systems theo kế hoạch tạo thêm các vấn đề về triển khai và chi phí.
• Chuyển đổi dòng tiền: Dòng tiền quý 2 được hưởng lợi từ thời điểm nộp thuế và các khoản tiền bảo hiểm thu được, trong khi dòng tiền tự do nửa đầu năm vẫn âm. Để đạt mục tiêu cả năm đã cập nhật, công ty cần tạo dòng tiền mạnh hơn đáng kể trong nửa cuối năm.
• Tác động từ danh mục và SKU: Việc thoái vốn Purification and Filtration tiếp tục gây áp lực lên các so sánh theo báo cáo, trong khi việc loại bỏ SKU theo kế hoạch được kỳ vọng sẽ làm giảm tăng trưởng hữu cơ cả năm khoảng 100 điểm cơ bản.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm 2026 của Solventum kết hợp tăng trưởng hữu cơ trên diện rộng và biên lợi nhuận điều chỉnh cao hơn, với áp lực tiếp diễn từ chi phí pháp lý, tái cơ cấu và tách doanh nghiệp lên khả năng sinh lời theo GAAP. Tất cả các phân khúc báo cáo đều mở rộng, và ban lãnh đạo đã nâng dự báo cả năm. Các vấn đề chính cho các quý tiếp theo là doanh số và biên lợi nhuận sẽ diễn biến ra sao sau khi các lợi ích liên quan đến ERP và thuế quan trở lại bình thường, liệu chuyển đổi dòng tiền có cải thiện đủ để đạt mục tiêu dòng tiền tự do cao hơn hay không, và tiến độ của kế hoạch tách Health Information Systems.