F&G quý 2/2026: Tác động định giá thị trường gây lỗ GAAP

Kết quả tài chính cốt lõi

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 1,421 tỷ USD trong kỳ kết thúc ngày 30 tháng 6, tăng khoảng 4% so với 1,364 tỷ USD một năm trước, trong khi EPS pha loãng chuyển sang lỗ 0,62 USD từ mức lãi 0,26 USD. Các tác động ròng bất lợi từ định giá theo giá thị trường là động lực chính khiến công ty lỗ theo GAAP, trong khi lợi nhuận điều chỉnh cũng giảm do thu nhập từ đầu tư thay thế thấp hơn và áp lực lên biên lợi nhuận sản phẩm. Tuy vậy, tài sản quản lý (AUM) trước tái bảo hiểm đạt kỷ lục 74,7 tỷ USD.

Doanh thu tăng khi thu nhập từ lãi và đầu tư tăng lên 718 triệu USD từ 682 triệu USD, đồng thời lãi ghi nhận ròng tăng lên 290 triệu USD từ 51 triệu USD. Diễn biến này được bù đắp một phần bởi phí bảo hiểm nhân thọ và các khoản phí khác giảm còn 394 triệu USD từ 608 triệu USD.

Tổng quyền lợi và chi phí tăng nhanh hơn doanh thu, đạt 1,515 tỷ USD so với 1,307 tỷ USD. Quyền lợi bảo hiểm và các thay đổi khác trong dự phòng hợp đồng bảo hiểm tăng lên 1,149 tỷ USD từ 993 triệu USD, góp phần tạo ra khoản lỗ trước thuế 94 triệu USD.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh là một chỉ tiêu non-GAAP, loại trừ các khoản mục cụ thể liên quan đến thị trường, kế toán và không thường xuyên. Chỉ tiêu này cần được xem xét cùng với khoản lỗ theo GAAP, thay vì thay thế cho khoản lỗ đó.

Hoạt động kinh doanh và doanh số

AUM trước tái bảo hiểm tăng 8% lên 74,7 tỷ USD từ 69,2 tỷ USD, lập kỷ lục của công ty. Tuy nhiên, AUM giữ lại chỉ tăng 1% lên 55,9 tỷ USD. F&G cho biết AUM giữ lại phản ánh dòng chảy tài sản tích cực, nhưng bị bù trừ bởi việc nhượng tái bảo hiểm khối hợp đồng đang hiệu lực trị giá 1,8 tỷ USD trong thương vụ bán F&G Life Re (Bermuda) và khoản đáo hạn 750 triệu USD của trái phiếu được bảo đảm bằng thỏa thuận cấp vốn.

Doanh số giảm chủ yếu vì F&G cắt giảm khối lượng bán hàng cơ hội. Quý cùng kỳ năm trước bao gồm doanh số cơ hội gần mức kỷ lục, trong khi công ty ưu tiên kỷ luật định giá và phân bổ vốn trong quý 2/2026. Doanh số bán lẻ cốt lõi duy trì tương đối ổn định, được hỗ trợ bởi niên kim chỉ số.

Thay đổi chính trong doanh số cơ hội là sự sụt giảm của niên kim bảo đảm nhiều năm, được bù đắp một phần bởi các thỏa thuận cấp vốn cao hơn. F&G lưu ý rằng các khối lượng bán hàng cơ hội này có thể biến động đáng kể tùy thuộc vào hiệu quả kinh tế của việc định giá và điều kiện thị trường. Doanh số là chỉ tiêu hoạt động do ban lãnh đạo sử dụng và không tương đương với doanh thu GAAP; nhiều giao dịch bán niên kim và thỏa thuận cấp vốn được ghi nhận là nợ phải trả tiền gửi.

Khả năng sinh lời và bảng cân đối kế toán

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu điều chỉnh, không bao gồm AOCI, giảm xuống 8,0% từ 8,8%, trong khi tỷ suất lợi nhuận trên tài sản điều chỉnh giảm xuống 68 điểm cơ bản từ 71 điểm cơ bản. ROA điều chỉnh trong 12 tháng gần nhất là 85 điểm cơ bản, phù hợp với cả năm 2025.

Tổng tài sản tăng lên 103,6 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6 từ 98,4 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Tiền và các khoản tương đương tiền tăng lên 2,1 tỷ USD từ 1,5 tỷ USD, trong khi các khoản nợ theo giấy nhận nợ gần như không thay đổi ở mức 2,24 tỷ USD.

Vốn chủ sở hữu của cổ đông phổ thông, không bao gồm AOCI, là 6,0 tỷ USD, tương đương 45,93 USD mỗi cổ phiếu. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, không bao gồm AOCI, tăng 1,50 USD từ 44,43 USD vào cuối năm 2025. Tổng vốn chủ sở hữu theo GAAP giảm xuống 4,7 tỷ USD khi lỗ toàn diện khác lũy kế nới rộng và cổ phiếu quỹ tăng lên.

F&G hoàn trả 128 triệu USD cho cổ đông trong quý, gồm 37 triệu USD cổ tức cho cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi, cùng 91 triệu USD dùng để mua lại khoảng 3,3 triệu cổ phiếu phổ thông với giá bình quân 27,27 USD. Công ty không mô tả các giao dịch mua lại này là một đánh giá về giá trị nội tại.

Hiệu quả tín dụng vẫn ổn định. Chứng khoán cấp đầu tư chiếm 97% các khoản đầu tư có kỳ hạn cố định giữ lại, trong khi tổn thất tín dụng bình quân là 6 điểm cơ bản trong 5 năm qua và vẫn thấp hơn các giả định định giá trong nửa đầu năm 2026.

Tác động thị trường gây lỗ GAAP, nhưng lợi nhuận điều chỉnh cũng suy yếu

F&G quy 144 triệu USD trong khoản lỗ GAAP quý cho các tác động ròng bất lợi từ định giá theo giá thị trường và thêm 22 triệu USD cho các khoản mục bất lợi khác bị loại trừ khỏi lợi nhuận điều chỉnh. Các tác động thị trường được phản ánh trên các dòng kế toán liên quan đến đầu tư, phái sinh và nợ phải trả, do đó không nên xem xét riêng lẻ dòng doanh thu từ lãi ghi nhận.

Ngay cả sau khi loại trừ các khoản mục này, lợi nhuận ròng điều chỉnh vẫn giảm từ 103 triệu USD xuống 85 triệu USD. Thu nhập từ đầu tư thay thế giảm xuống 49 triệu USD, tương đương 0,38 USD mỗi cổ phiếu, từ 67 triệu USD, tương đương 0,50 USD mỗi cổ phiếu, và vẫn thấp hơn mức lợi suất dài hạn kỳ vọng khoảng 12% của ban lãnh đạo ở cả hai kỳ.

F&G cho biết chênh lệch cốt lõi duy trì nhất quán nhờ kỷ luật định giá. Tuy nhiên, tổng biên lợi nhuận sản phẩm giảm do thương vụ bán F&G Life Re (Bermuda), thu nhập phí phạt hủy hợp đồng thấp hơn và chi phí nợ phải trả khác cao hơn. Tăng trưởng tài sản, phí tái bảo hiểm dòng tiền, biên lợi nhuận từ kênh phân phối sở hữu và kỷ luật chi phí đã bù đắp một phần.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO kiêm Chủ tịch Conor Murphy nhấn mạnh AUM trước tái bảo hiểm đạt kỷ lục, đà tiếp diễn của doanh số bán lẻ cốt lõi và hiệu quả tín dụng ổn định. Ban lãnh đạo cho rằng việc giảm doanh số cơ hội là kết quả có chủ đích của kỷ luật định giá và phân bổ vốn.

Các ưu tiên dài hạn của F&G gồm mở rộng các nguồn thu nhập dựa trên phí, có biên lợi nhuận cao hơn và ít thâm dụng vốn hơn, đồng thời tiếp tục vận hành hoạt động bảo hiểm dựa trên chênh lệch. Ban lãnh đạo cũng chỉ ra các quan hệ tái bảo hiểm và việc tạo ra lợi nhuận từ các hợp đồng đang hiệu lực là nguồn linh hoạt tài chính.

Rủi ro cần theo dõi

• Biến động lợi nhuận liên quan đến thị trường: Tác động bất lợi 144 triệu USD từ định giá theo giá thị trường cho thấy việc đánh giá lại các khoản đầu tư, phái sinh và nợ phải trả có thể tạo ra những biến động đáng kể trong lợi nhuận GAAP.
• Lợi suất đầu tư thay thế: Thu nhập từ đầu tư thay thế giảm so với cùng kỳ năm trước và vẫn thấp hơn mức lợi suất dài hạn kỳ vọng của ban lãnh đạo, gây sức ép lên lợi nhuận điều chỉnh và lợi nhuận trên tài sản.
• Doanh số và tăng trưởng tài sản giữ lại thấp hơn: Tổng doanh số và doanh số ròng giảm đáng kể, trong khi AUM giữ lại chỉ tăng 1% dù AUM trước tái bảo hiểm tăng 8%. Việc tiếp tục giảm doanh số hoặc dòng tái bảo hiểm cao hơn có thể hạn chế tăng trưởng tài sản giữ lại.
• Áp lực lên biên lợi nhuận sản phẩm: Giao dịch tái bảo hiểm tại Bermuda, thu nhập phí phạt hủy hợp đồng thấp hơn và chi phí nợ phải trả cao hơn đã làm giảm tổng biên lợi nhuận sản phẩm. Thời gian kéo dài của các áp lực này sẽ ảnh hưởng đến quỹ đạo lợi nhuận điều chỉnh.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của F&G kết hợp AUM trước tái bảo hiểm đạt kỷ lục với doanh số thấp hơn và khả năng sinh lời suy yếu. Các tác động kế toán liên quan đến thị trường gây ra khoản lỗ GAAP, nhưng lợi nhuận điều chỉnh cũng giảm do thu nhập từ đầu tư thay thế thấp hơn và biên lợi nhuận sản phẩm suy giảm. Các yếu tố chính cần theo dõi là tăng trưởng AUM giữ lại, cơ cấu giữa doanh số cốt lõi và doanh số cơ hội, lợi suất đầu tư thay thế, cũng như liệu tăng trưởng tài sản và kỷ luật chi phí có thể bù đắp áp lực biên lợi nhuận kéo dài hay không.