ADMA Biologics quý 2 năm tài chính 2026: Biên gộp đạt 69%

ADMA Biologics (Nasdaq: ADMA) báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 124,4 triệu USD, tăng 2% so với 122,0 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,16 USD từ 0,14 USD. Trong quý kết thúc ngày 30/6, biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 69% từ 55%, do ASCENIV có biên lợi nhuận cao hơn chiếm tỷ trọng doanh số lớn hơn và công ty hưởng lợi từ quy trình sản xuất nâng cao hiệu suất. ADMA cũng tái khẳng định dự báo tài chính năm tài chính 2026.

Kết quả cốt lõi

Mức tăng khiêm tốn của tổng doanh thu che lấp sự thay đổi đáng kể trong cơ cấu sản phẩm. Lợi nhuận gộp tăng 28% và thu nhập hoạt động tăng khoảng 23%, nhưng chi phí hoạt động cao hơn cùng thuế suất hiệu dụng tăng đã hạn chế mức tăng lợi nhuận ròng GAAP ở 11%.

EBITDA điều chỉnh tăng 22% lên 61,8 triệu USD, nhanh hơn đáng kể so với doanh thu, phản ánh sự cải thiện về hiệu quả kinh tế của sản phẩm.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh là các chỉ tiêu non-GAAP. EPS cơ bản, chỉ tiêu được công ty nêu riêng, tăng lên 0,17 USD từ 0,14 USD.

Hiệu quả kinh doanh và sản phẩm

ASCENIV đóng góp khoảng 83% tổng doanh thu quý và tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ yếu của ADMA. Mức tăng doanh thu 19,6 triệu USD so với cùng kỳ của sản phẩm này phần lớn bù đắp mức giảm 18,3 triệu USD của BIVIGAM, khiến tổng doanh thu công ty chỉ cao hơn 2,4 triệu USD.

Ban lãnh đạo cho biết hiệu quả của ASCENIV đến từ mức độ chấp nhận cao hơn của bác sĩ, sự tham gia rộng hơn của các bác sĩ kê đơn, số bệnh nhân mới bắt đầu điều trị và mức độ sử dụng cao hơn. Tháng 6 ghi nhận mức tăng trưởng sử dụng theo tháng so với tháng liền trước mạnh nhất kể từ nửa đầu năm 2024.

BIVIGAM vẫn là yếu tố gây sức ép chính lên doanh thu, dù ban lãnh đạo cho biết mức độ sử dụng và doanh thu đã cải thiện tuần tự từ đáy quý 1 năm tài chính 2026. Công ty không cung cấp con số doanh thu tuần tự cụ thể.

Cơ cấu ASCENIV nâng lợi nhuận hoạt động, nhưng thuế và chi tiêu hạn chế tăng trưởng lợi nhuận ròng

Chi phí doanh thu sản phẩm giảm xuống 38,1 triệu USD từ 54,8 triệu USD, ngay cả khi tổng doanh thu tăng. Việc mở rộng biên lợi nhuận gộp phản ánh sự dịch chuyển sang ASCENIV có biên lợi nhuận cao hơn và các lợi ích tiếp tục từ quy trình sản xuất nâng cao hiệu suất được phê duyệt năm 2025.

Một phần lợi ích này được hấp thụ bởi đầu tư và chi phí chung. Chi phí nghiên cứu và phát triển tăng lên 6,0 triệu USD từ 1,0 triệu USD, chủ yếu do phát triển SG-001. Chi phí bán hàng, quản lý và hành chính tăng lên 26,7 triệu USD từ 22,2 triệu USD do chi phí nhân sự, bảo trì phần mềm, phí chuyên môn và tư vấn liên quan đến các vấn đề pháp lý, cùng các sáng kiến tăng trưởng doanh nghiệp.

Thuế suất hiệu dụng cũng tăng lên 24,7% từ 14,7%. Do đó, chi phí thuế tăng hơn gấp đôi lên 12,4 triệu USD, phần nào giải thích vì sao lợi nhuận ròng tăng chậm hơn thu nhập hoạt động và EBITDA điều chỉnh.

Dòng tiền, bảng cân đối kế toán và phân bổ vốn

ADMA không cung cấp dòng tiền theo quý, nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng đầu năm 2026 tăng lên 87,8 triệu USD từ 1,5 triệu USD trong giai đoạn tương ứng năm 2025. Tăng trưởng lợi nhuận ròng và lợi ích tiền mặt 20,2 triệu USD từ việc giảm các khoản phải thu đã hỗ trợ sự cải thiện này, trong khi hàng tồn kho sử dụng 32,8 triệu USD tiền mặt.

Tiền và các khoản tương đương tiền tăng lên 136,0 triệu USD tại ngày 30/6, từ 87,6 triệu USD vào cuối năm 2025. Hàng tồn kho tăng lên 239,3 triệu USD từ 206,5 triệu USD, trong khi các khoản phải thu giảm xuống 138,2 triệu USD từ 158,4 triệu USD.

Tổng nợ ngắn hạn và dài hạn tăng lên khoảng 196,6 triệu USD từ 72,1 triệu USD vào cuối năm, phản ánh 125,0 triệu USD tiền thu được từ cơ sở tín dụng quay vòng JPM. ADMA đã dùng 155,2 triệu USD để mua cổ phiếu quỹ trong nửa đầu năm. Công ty mua lại khoảng 7,1 triệu cổ phiếu trong quý 2 và 13,8 triệu cổ phiếu tính đến ngày 30/6, tương đương 5,3% số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành, đồng thời duy trì mục tiêu mua lại ít nhất 200 triệu USD cổ phiếu trong năm 2026.

Dự báo năm tài chính 2026

ADMA tái khẳng định cả ba khoảng dự báo cho năm tài chính 2026. Ban lãnh đạo cho biết triển vọng vẫn tính đến cạnh tranh kéo dài và áp lực giá tại thị trường globulin miễn dịch của Mỹ trong phần còn lại của năm, với ASCENIV được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng chính.

Dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh được trình bày theo cơ sở non-GAAP; công ty không cung cấp các đối chiếu GAAP tương ứng vì một số điều chỉnh tiềm năng không thể được ước tính hợp lý.

Bình luận của ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo nhấn mạnh việc ASCENIV được sử dụng ngày càng nhiều ở các bệnh nhân suy giảm miễn dịch nguyên phát điều trị ở các tuyến sau, kháng trị và có tình trạng y khoa phức tạp. ADMA đã phân tích 127 bệnh nhân thực tế được điều trị bằng ASCENIV, phần lớn trong số họ trước đó đã dùng các liệu pháp globulin miễn dịch khác. Công ty báo cáo các mức giảm có ý nghĩa thống kê sau khi bắt đầu ASCENIV đối với số ca nhập viện liên quan đến nhiễm trùng, sử dụng dịch vụ chăm sóc sức khỏe ngoại trú, sử dụng kháng sinh đường uống và corticosteroid, cùng với sự giảm tỷ lệ bệnh nhân phải đến phòng cấp cứu do nhiễm trùng.

Các phát hiện này đã được nộp dưới dạng tóm tắt khoa học cho Hội nghị Khoa học Thường niên tháng 11/2026 của American College of Allergy, Asthma & Immunology. ADMA cho rằng bằng chứng này có thể hỗ trợ việc bác sĩ chấp nhận, khả năng tiếp cận của bên chi trả và mức độ sử dụng, dù các tác động thương mại đó vẫn chưa được định lượng.

Đối với SG-001, ADMA dự kiến thực hiện sản xuất các lô đáp ứng tiêu chuẩn trong nửa cuối năm 2026 và kỳ vọng nộp bộ hồ sơ họp tiền Investigational New Drug lên FDA vào cuối năm. Chương trình vẫn ở giai đoạn tiền lâm sàng và là nguyên nhân chính khiến chi tiêu R&D trong quý cao hơn.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Bản tóm tắt giao dịch nội bộ sáu tháng được cung cấp phân loại 668.926 cổ phiếu trong 18 giao dịch là mua và 52.096 cổ phiếu trong ba giao dịch là bán, dẫn đến mua ròng 616.830 cổ phiếu. Các giao dịch được báo cáo gần đây nhất cũng bao gồm thưởng cổ phiếu, tặng cổ phiếu và thực hiện quyền đối với chứng khoán phái sinh, vì vậy không nên coi tất cả là giao dịch trên thị trường mở.

Các giá trị dưới đây là giá trị giao dịch được báo cáo trong dữ liệu được cung cấp, không phải số lượng cổ phiếu. Cả mười giao dịch đều được báo cáo là nắm giữ trực tiếp.

Các giao dịch này cung cấp hồ sơ khách quan về hoạt động của người nội bộ, nhưng tự chúng không xác lập quan điểm của ban lãnh đạo về định giá hoặc triển vọng hoạt động tương lai của ADMA.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Sự phụ thuộc vào ASCENIV: ASCENIV đóng góp khoảng 83% doanh thu quý 2. Vì vậy, việc mức độ chấp nhận, sử dụng hoặc khả năng tiếp cận của bên chi trả chậm lại sẽ tác động không tương xứng đến tăng trưởng và biên lợi nhuận toàn công ty.
• Sự yếu kém của BIVIGAM và định giá thị trường: Doanh thu BIVIGAM vẫn thấp hơn 48,5% so với cùng kỳ năm trước. Dự báo của ADMA cũng bao gồm cạnh tranh và áp lực giá tiếp diễn tại thị trường globulin miễn dịch của Mỹ.
• Chi phí và thuế tăng: Chi tiêu R&D và SG&A cao hơn, cùng với thuế suất hiệu dụng tăng, đã khiến lợi nhuận ròng tăng chậm hơn lợi nhuận gộp và thu nhập hoạt động.
• Phân bổ vốn và đòn bẩy: Khả năng tạo tiền mặt đã cải thiện, nhưng tổng nợ tăng đáng kể và các khoản mua cổ phiếu quỹ trong nửa đầu năm đã sử dụng 155,2 triệu USD. Việc tiếp tục mua lại cổ phiếu, đầu tư hàng tồn kho và chi tiêu cho danh mục phát triển sẽ phụ thuộc vào khả năng tạo dòng tiền hoạt động bền vững.
• Triển khai SG-001: Chương trình vẫn ở giai đoạn tiền lâm sàng. Các cột mốc sản xuất và quản lý theo kế hoạch có thể đòi hỏi thêm chi tiêu trước khi có bất kỳ đóng góp thương mại nào.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2026 của ADMA được định hình bởi sự thay đổi cơ cấu sản phẩm thay vì tăng trưởng doanh thu trên diện rộng. Việc mở rộng của ASCENIV gần như bù đắp đà giảm tiếp diễn của BIVIGAM và tạo ra mức tăng đáng kể về biên lợi nhuận gộp, thu nhập hoạt động và EBITDA điều chỉnh, trong khi chi phí và thuế cao hơn làm giảm tốc độ tăng lợi nhuận ròng. Các yếu tố chính cần theo dõi là liệu mức độ sử dụng ASCENIV có tiếp tục tăng tốc hay không, liệu sự ổn định tuần tự của BIVIGAM có duy trì hay không, và liệu dòng tiền hoạt động có tiếp tục đủ để hỗ trợ hàng tồn kho, phát triển danh mục và kế hoạch mua lại cổ phiếu của công ty, đồng thời đáp ứng dự báo năm tài chính 2026 không thay đổi hay không.