Eos quý 2/2026: Doanh thu tăng 351%, lỗ vẫn ở mức cao

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Eos Energy Enterprises (NASDAQ: EOSE) báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 68,8 triệu USD, tăng 351% so với 15,2 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ cơ bản và pha loãng trên mỗi cổ phiếu nới rộng lên 1,20 USD từ 1,05 USD. Số lượng cube giao hàng cao hơn và 55,0 triệu USD từ một dự án sau đó được chuyển góp vào Frontier Power USA đã thúc đẩy doanh thu, nhưng lỗ gộp tăng lên 48,8 triệu USD và lỗ EBITDA điều chỉnh nới rộng lên 71,4 triệu USD. Tuy vậy, biên lợi nhuận gộp và biên EBITDA điều chỉnh đều cải thiện nhờ sản lượng tăng tạo ra đòn bẩy chi phí tốt hơn.

Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, số lượng cube giao hàng tăng 207%, hỗ trợ mức tăng mạnh của doanh thu. Sản lượng cao hơn và chi phí chuyển đổi thấp hơn đã cải thiện biên lợi nhuận gộp, dù tình trạng sử dụng chưa hết công suất tạm thời tại hai cơ sở sản xuất cùng chi phí cao hơn liên quan đến cơ sở lắp đặt đang tăng trưởng khiến Eos chưa đạt lợi nhuận gộp dương.

Lỗ ròng theo GAAP phân bổ cho cổ đông là 275,7 triệu USD, chủ yếu do các điều chỉnh giá trị hợp lý theo giá thị trường đối với nợ, chứng quyền và công cụ phái sinh. Sau khi đánh giá lại cổ phiếu ưu đãi trị giá 130,6 triệu USD, lỗ ròng áp dụng cho cổ phiếu phổ thông là 406,3 triệu USD, làm cơ sở tính khoản lỗ trên mỗi cổ phiếu.

Lỗ gộp điều chỉnh loại trừ chi phí thù lao dựa trên cổ phiếu cũng như khấu hao và phân bổ. EBITDA điều chỉnh cũng là chỉ tiêu non-GAAP, loại trừ một số khoản tài chính, giá trị hợp lý và phi tiền mặt.

Hiệu quả kinh doanh và sản xuất

Doanh thu tập trung cao vào một dự án. Eos tạo ra 55,0 triệu USD, tương đương khoảng 80% doanh thu quý, từ một dự án có sẵn được tài trợ bởi một công ty liên kết của Cerberus. Dự án này được chuyển góp vào Frontier Power USA khi liên doanh hoàn tất vào ngày 4 tháng 8. Tính đến ngày 30 tháng 6, dự án này và FPUSA cộng lại chiếm 49% khối lượng đơn hàng tồn đọng của Eos.

Đơn hàng tồn đọng đạt 807 triệu USD, tương ứng 3,4 GWh, tăng 25% so với quý trước và 20% so với cùng kỳ năm trước. Các đơn hàng từ bốn khách hàng mới và hai khách hàng quay lại đã hỗ trợ mức tăng này. Sau khi kết thúc quý, Eos cũng nhận được đơn đặt hàng FPUSA trị giá 100 triệu USD cho giai đoạn đầu của dự án Blanquilla; đơn hàng này phát sinh sau thời điểm đo lường đơn hàng tồn đọng ngày 30 tháng 6.

FPUSA huy động khoảng 263 triệu USD tiền thu về gộp, vượt mục tiêu vốn chủ sở hữu ban đầu 250 triệu USD. Liên doanh này dự kiến tiếp cận hơn 1 tỷ USD vốn dự án có thể triển khai và đã thiết lập danh mục phát triển khoảng 16 GWh.

Công suất sản xuất mở rộng khi Eos bắt đầu sản xuất thương mại trên Dây chuyền 2 tại Thorn Hill vào giữa tháng 6. Dây chuyền vận hành một ca không trọn vẹn trong quá trình tăng công suất theo kế hoạch, với thời gian chu kỳ pin nhanh hơn khoảng 10% và thời gian chu kỳ dây chuyền lưỡng cực nhanh hơn 11% so với Dây chuyền 1. Công ty cho biết vẫn đi đúng tiến độ đạt công suất sản xuất đầy đủ trong quý 4.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và thanh khoản

Tổng chi phí hoạt động tăng lên 35,0 triệu USD từ 32,9 triệu USD. Chi phí nghiên cứu và phát triển tăng lên 10,5 triệu USD từ 7,2 triệu USD, trong khi chi phí bán hàng, quản lý và hành chính giảm xuống 24,5 triệu USD từ 25,5 triệu USD. Lỗ gộp nới rộng chiếm phần lớn mức tăng của lỗ hoạt động.

Eos kết thúc tháng 6 với 305,5 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, hoặc 364,1 triệu USD khi bao gồm tiền bị hạn chế sử dụng. Các số dư này cần được xem xét cùng mức tiêu thụ tiền mặt của công ty: trong sáu tháng đầu năm 2026, hoạt động kinh doanh sử dụng 191,8 triệu USD, so với 95,0 triệu USD trong cùng kỳ năm trước, trong khi hoạt động đầu tư sử dụng 70,6 triệu USD, so với 12,0 triệu USD. Tiền, các khoản tương đương tiền và tiền bị hạn chế sử dụng giảm 260,5 triệu USD trong giai đoạn sáu tháng.

Sản lượng cao hơn cải thiện biên lợi nhuận nhưng chưa tạo ra lợi nhuận gộp

Kết quả của Eos cho thấy sự khác biệt rõ ràng giữa cải thiện biên lợi nhuận và khả năng sinh lời tuyệt đối. Doanh thu tăng hơn bốn lần, cho phép phân bổ chi phí cố định và chi phí chuyển đổi trên sản lượng lớn hơn, nhưng giá vốn hàng bán trong quý vẫn cao hơn doanh thu, ở mức 117,6 triệu USD. Do đó, biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể trong khi giá trị bằng tiền của khoản lỗ gộp vẫn tăng.

Mô hình tương tự xuất hiện ở EBITDA điều chỉnh: biên lợi nhuận cải thiện từ âm 339% lên âm 104%, nhưng lỗ EBITDA điều chỉnh nới rộng gần 20 triệu USD. Vì vậy, việc hợp nhất sản xuất và tối ưu hóa thêm Dây chuyền 2 vẫn là yếu tố trọng tâm để xác định liệu lượng giao hàng cao hơn cuối cùng có thể giảm, thay vì chỉ làm loãng, các khoản lỗ hoạt động hay không.

Dự báo doanh thu năm 2026

Eos thu hẹp dự báo doanh thu cả năm 2026 do đang đánh giá thời điểm hợp nhất sản xuất vào cơ sở Thorn Hill. Mức thấp nhất được giữ nguyên, nhưng mức cao nhất giảm 50 triệu USD, khiến trung điểm phạm vi giảm 25 triệu USD.

Ban lãnh đạo kỳ vọng việc hợp nhất sẽ cải thiện hiệu quả sản xuất, mức sử dụng công suất và biên lợi nhuận theo thời gian. Việc thực hiện trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng phối hợp chuyển giao sản xuất mà không làm gián đoạn đáng kể hoạt động giao hàng.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Tổng hợp giao dịch nội bộ sáu tháng được cung cấp cho thấy 1.874.092 cổ phiếu được mua qua 27 giao dịch và 508.626 cổ phiếu được bán qua 11 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng 1.365.466 cổ phiếu. Riêng các hồ sơ gần nhất có đầy đủ chi tiết giao dịch là các giao dịch bán của cán bộ Eos; các mục không công bố loại giao dịch hoặc giá trị đã được loại trừ.

Các hồ sơ này xác định thời điểm và giá trị được báo cáo của các giao dịch, nhưng không công bố lý do bán.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Hiệu quả kinh tế đơn vị âm: Giá vốn hàng bán tiếp tục vượt doanh thu, khiến biên lợi nhuận gộp ở mức âm 71% dù đã cải thiện đáng kể.
• Tập trung doanh thu và đơn hàng tồn đọng: Một dự án tạo ra khoảng 80% doanh thu quý, trong khi dự án này và FPUSA chiếm 49% khối lượng đơn hàng tồn đọng.
• Tiêu thụ tiền mặt: Hoạt động kinh doanh và đầu tư sử dụng tổng cộng 262,3 triệu USD trong sáu tháng đầu năm 2026.
• Thực thi sản xuất: Thời điểm và hiệu quả hợp nhất hoạt động tại Thorn Hill có thể ảnh hưởng đến giao hàng, mức sử dụng công suất và tiến trình cải thiện biên lợi nhuận.
• Chuyển đổi đơn hàng tồn đọng: Đơn hàng tồn đọng 807 triệu USD mang lại tiềm năng doanh thu trong tương lai, nhưng việc chuyển đổi phụ thuộc vào triển khai dự án, nguồn tài trợ của khách hàng và thời điểm giao hàng.

Tóm tắt

Eos đạt tăng trưởng doanh thu nhanh và cải thiện mạnh biên lỗ trong quý 2 năm 2026, được hỗ trợ bởi lượng giao hàng cao hơn và một dự án lớn. Tuy nhiên, lỗ gộp và lỗ EBITDA điều chỉnh đều tăng tính theo giá trị tiền tệ, mức sử dụng tiền mặt vẫn đáng kể và doanh thu tập trung. Các chỉ báo hoạt động chính cần theo dõi là năng suất Dây chuyền 2, việc thực hiện hợp nhất tại Thorn Hill, đa dạng hóa doanh thu ngoài các dự án liên quan đến FPUSA và tiến độ hướng tới lợi nhuận gộp dương trong phạm vi doanh thu đã được thu hẹp.