Delek US quý 2/2026: Doanh thu tăng 47,8%, trở lại có lãi

Delek US Holdings (NYSE: DK) báo cáo doanh thu thuần quý 2/2026 đạt 4,087 tỷ USD, tăng 47,8% từ 2,765 tỷ USD, trong khi EPS pha loãng chuyển sang mức 2,71 USD từ khoản lỗ 1,76 USD. Biên lợi nhuận lọc dầu cao hơn đã thúc đẩy việc trở lại có lãi, còn dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý tăng lên 262,9 triệu USD bất chấp những thay đổi bất lợi về vốn lưu động.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Kết quả được công bố ngày 5/8 cho quý kết thúc ngày 30/6 cho thấy tăng trưởng doanh thu vượt mức tăng của giá vốn hàng bán. Điều này tạo ra thu nhập hoạt động 302,4 triệu USD, so với khoản lỗ hoạt động 33,5 triệu USD một năm trước đó.

Delek US cũng báo cáo lợi nhuận ròng điều chỉnh 343,9 triệu USD, tương đương 5,48 USD/cổ phiếu. Tuy nhiên, điều chỉnh Nghĩa vụ Khối lượng Nhiên liệu Tái tạo (RVO) đã có tác động tích cực đáng kể đến các chỉ tiêu non-GAAP này.

EPS điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh là các chỉ tiêu non-GAAP. Biên lợi nhuận hoạt động nêu trên được tính từ doanh thu và thu nhập hoạt động theo báo cáo.

Lọc dầu thúc đẩy sự phục hồi lợi nhuận

Mảng lọc dầu tạo ra gần như toàn bộ mức tăng EBITDA điều chỉnh của các mảng so với cùng kỳ, trong khi mảng logistics ghi nhận mức tăng nhỏ hơn nhưng ổn định và đạt quý tốt nhất từ trước đến nay.

Delek US cho biết các chênh lệch crack spread tham chiếu của công ty tăng trung bình 136% so với quý cùng kỳ năm trước. Tuy vậy, kết quả lọc dầu đã phải hấp thụ khoản điều chỉnh hàng tồn kho âm 157,3 triệu USD, so với khoản điều chỉnh dương 41,9 triệu USD trong quý 2/2025.

Nhà máy lọc dầu Big Spring cũng vận hành tốt sau đợt bảo dưỡng lớn trong quý 1. Ban lãnh đạo cho biết không có thêm đợt bảo dưỡng lớn nào được lên kế hoạch cho phần còn lại của năm, qua đó giúp toàn bộ hệ thống lọc dầu sẵn sàng tham gia vào môi trường biên lợi nhuận hiện tại. Công ty cũng nêu hiệu suất sản phẩm chưng cất của Delek, khả năng tiếp cận nguồn dầu thô có lợi thế và độ tin cậy của nhà máy lọc dầu đang cải thiện là các yếu tố hỗ trợ.

EBITDA điều chỉnh của mảng logistics tăng 12,6% lên mức kỷ lục 143,5 triệu USD. Mức tăng đến từ biên lợi nhuận bán buôn cao hơn và thu nhập lãi bổ sung liên quan đến các hợp đồng thuê theo hình thức bán hàng, qua đó tạo đóng góp ổn định hơn bên cạnh hoạt động lọc dầu biến động mạnh hơn.

Lợi nhuận, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý cải thiện dù các thay đổi về vốn lưu động sử dụng 137,9 triệu USD tiền mặt, đảo ngược lợi ích 51,3 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước. Dòng tiền ra thuần cho hoạt động đầu tư là 176,2 triệu USD, trong khi hoạt động tài chính sử dụng 82,2 triệu USD. Delek US kết thúc quý với 628,6 triệu USD tiền mặt, tăng 4,5 triệu USD so với đầu kỳ.

Công ty ghi nhận 10,9 triệu USD chi phí tái cấu trúc trong quý, gồm 6,4 triệu USD chi phí chung và hành chính cùng 4,5 triệu USD chi phí hoạt động. Tuy nhiên, tổng chi phí G&A vẫn giảm xuống 56,7 triệu USD từ 76,6 triệu USD.

Nợ dài hạn hợp nhất là 3,190 tỷ USD, dẫn đến nợ ròng 2,561 tỷ USD. Các số liệu này bao gồm Delek Logistics, đơn vị có 2,373 tỷ USD nợ và 13,7 triệu USD tiền mặt. Loại trừ DKL, Delek US có 614,9 triệu USD tiền mặt, 817,0 triệu USD nợ dài hạn và vị thế nợ ròng 202,1 triệu USD.

Ban lãnh đạo cho biết các giao dịch tái cấp vốn đã kéo dài thời hạn đáo hạn và giảm chi phí lãi vay cho một số phần trong cơ cấu vốn. Chi phí lãi vay ròng hợp nhất theo báo cáo trong quý vẫn là 100,1 triệu USD, tăng từ 85,9 triệu USD một năm trước đó.

Delek US đã mua lại 20,0 triệu USD cổ phiếu phổ thông và chi trả 15,6 triệu USD cổ tức trong quý. Hội đồng quản trị cũng phê duyệt cổ tức thường kỳ hằng quý là 0,255 USD/cổ phiếu.

Điều chỉnh RVO khuếch đại, nhưng không tạo ra, sự phục hồi

Điều chỉnh RVO đã làm tăng đáng kể các kết quả non-GAAP nổi bật của Delek US. Nếu loại trừ tác động này, EPS điều chỉnh sẽ là 3,64 USD thay vì 5,48 USD, trong khi EBITDA điều chỉnh sẽ là 490,1 triệu USD thay vì 638,7 triệu USD. Vì vậy, điều chỉnh này đóng góp khoảng 1,84 USD/cổ phiếu và 148,6 triệu USD EBITDA điều chỉnh.

Ngay cả sau khi loại trừ tác động RVO, EBITDA điều chỉnh trong quý hiện tại vẫn cao hơn đáng kể so với mức theo báo cáo 177,9 triệu USD của năm trước. Điều này cho thấy các yếu tố kinh tế lọc dầu mạnh hơn là nền tảng chính của sự phục hồi, dù thông cáo không cung cấp số liệu loại trừ RVO của năm trước để tính toán hoàn toàn có thể so sánh.

Nhà đầu tư cũng nên phân biệt tác động tích cực của RVO với khoản điều chỉnh hàng tồn kho âm của mảng lọc dầu. Tổng hợp các yếu tố này cho thấy tính bền vững của biên lợi nhuận lọc dầu do thị trường thúc đẩy mang nhiều thông tin hơn so với chỉ riêng chỉ tiêu EBITDA điều chỉnh nổi bật.

Triển vọng kinh doanh

Triển vọng định lượng trong thông cáo chỉ giới hạn ở Delek Logistics. Ban lãnh đạo cho biết DKL vẫn ở vị thế có thể đạt được phạm vi dự báo EBITDA cả năm.

Bình luận của ban lãnh đạo

CEO Avigal Soreq nhấn mạnh dòng tiền tự do được cải thiện, độ tin cậy của nhà máy lọc dầu và việc thực thi có kỷ luật. Với toàn bộ hệ thống lọc dầu đang hoạt động và không có thêm đợt bảo dưỡng lớn nào được lên kế hoạch, ban lãnh đạo kỳ vọng Delek sẽ ở vị thế tận dụng biên lợi nhuận lọc dầu cao hơn trong nửa cuối năm.

Công ty cũng cho biết Kế hoạch Tối ưu hóa Doanh nghiệp đang tiến triển, dù thông cáo không định lượng các lợi ích bổ sung dự kiến. Tại DKL, ban lãnh đạo vẫn tập trung vào dòng tiền từ bên thứ ba, tối ưu hóa tài sản và gia tăng sự tách biệt về mặt kinh tế giữa công ty mẹ với công ty hợp danh logistics.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ nhạy với biên lợi nhuận lọc dầu: Cải thiện lợi nhuận phụ thuộc đáng kể vào việc chênh lệch crack spread tham chiếu tăng 136%. Việc biên lợi nhuận lọc dầu đảo chiều sẽ trực tiếp gây áp lực lên mảng tạo ra phần lớn tăng trưởng EBITDA trong quý.
• Biến động RVO và hàng tồn kho: Điều chỉnh RVO bổ sung khoảng 148,6 triệu USD vào EBITDA điều chỉnh, trong khi mảng lọc dầu phải hấp thụ khoản điều chỉnh hàng tồn kho âm 157,3 triệu USD. Những thay đổi về cách xử lý theo quy định, nghĩa vụ nhiên liệu hoặc giá trị hàng tồn kho có thể tạo ra biến động đáng kể theo quý.
• Độ tin cậy của nhà máy lọc dầu: Hiệu quả tốt hơn tại Big Spring và việc không có thêm đợt bảo dưỡng lớn theo kế hoạch hỗ trợ triển vọng nửa cuối năm. Các sự cố ngừng hoạt động ngoài kế hoạch hoặc gián đoạn vận hành có thể khiến Delek không thể tận dụng các biên lợi nhuận thuận lợi.
• Nợ và chi phí lãi vay: Nợ ròng hợp nhất vẫn ở mức 2,561 tỷ USD, bao gồm DKL, trong khi chi phí lãi vay ròng theo quý tăng lên 100,1 triệu USD. Đòn bẩy tài chính của công ty mẹ nếu loại trừ DKL thấp hơn đáng kể, nhưng chi phí tài chính hợp nhất vẫn ở mức đáng kể.
• Nhu cầu vốn lưu động: Những thay đổi về vốn lưu động đã sử dụng 137,9 triệu USD tiền mặt trong quý, còn hàng tồn kho tăng lên 999,3 triệu USD từ 726,0 triệu USD vào cuối năm 2025. Việc vốn lưu động tiếp tục mở rộng có thể hấp thụ một phần tiền mặt tạo ra từ hoạt động kinh doanh.

Tóm tắt

Delek US trở lại có lãi theo quý khi chênh lệch crack spread cao hơn nâng biên lợi nhuận lọc dầu, trong khi logistics tạo ra EBITDA điều chỉnh kỷ lục và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được cải thiện. Các câu hỏi chính cần theo dõi là liệu biên lợi nhuận lọc dầu có tiếp tục hỗ trợ hay không, các nhà máy lọc dầu có duy trì được độ tin cậy cải thiện hay không, và lợi nhuận sẽ như thế nào sau khi tách riêng lợi ích RVO cùng các điều chỉnh biến động khác.