United Therapeutics quý 2 tài chính 2026: EPS tăng 13% dù doanh thu giảm

United Therapeutics (Nasdaq: UTHR) báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 783,3 triệu USD, giảm 2% so với 798,6 triệu USD cùng kỳ năm trước; trong khi EPS pha loãng tăng 13% lên 7,27 USD từ 6,41 USD trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6. Lợi nhuận ròng tăng 8% lên 333,0 triệu USD dù lợi nhuận hoạt động giảm 9%, khi thuế suất thực tế giảm mạnh và số cổ phiếu pha loãng ít hơn tạo ra sự phân kỳ này.

Kết quả tài chính cốt lõi

Áp lực doanh thu tập trung ở mảng Tyvaso, nơi tăng trưởng của Tyvaso DPI không đủ bù đắp cho doanh số Nebulized Tyvaso thấp hơn. Đồng thời, giá vốn hàng bán và chi tiêu R&D tăng đã đẩy chi phí hoạt động lên trên mức của năm trước.

Sự suy giảm lợi nhuận hoạt động trái ngược với lợi nhuận ròng và EPS cao hơn, khiến cơ cấu lợi nhuận trở nên quan trọng hơn mức tăng trưởng lợi nhuận cuối cùng.

Lợi nhuận gộp và các biên lợi nhuận được tính từ số liệu doanh thu và chi phí đã báo cáo, đồng thời chỉ mang tính xấp xỉ do làm tròn.

Diễn biến theo sản phẩm và khu vực địa lý

Tyvaso vẫn là mảng lớn nhất, chiếm khoảng 58% doanh thu quý. Kết quả của mảng này trái chiều: Tyvaso DPI tiếp tục tăng trưởng, nhưng mức giảm lớn hơn của Nebulized Tyvaso khiến tổng doanh thu Tyvaso thấp hơn cùng kỳ năm trước.

Unituxin ghi nhận mức tăng trưởng theo tỷ lệ phần trăm nhanh nhất trong số các sản phẩm chủ lực, trong khi Remodulin cũng giảm. Bảng dưới đây thể hiện các biến động chính theo sản phẩm.

Tyvaso DPI được hỗ trợ bởi sản lượng bán và giá bán cao hơn, nhưng bị bù trừ một phần bởi các khoản khấu trừ gross-to-net cao hơn. Nebulized Tyvaso chủ yếu chịu tác động từ mức giảm 37,6 triệu USD liên quan đến sản lượng bán tại Mỹ thấp hơn, trong khi sản lượng Remodulin thấp hơn tại Mỹ được bù đắp một phần bởi tăng trưởng quốc tế. Ban lãnh đạo cho biết các liệu pháp cạnh tranh đã ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số Nebulized Tyvaso, Tyvaso DPI và Remodulin.

Xét theo địa lý, doanh thu tại Mỹ giảm khoảng 3% xuống 733,6 triệu USD. Doanh thu tại phần còn lại của thế giới tăng khoảng 28% lên 49,7 triệu USD, nhưng vẫn quá nhỏ để bù đắp sự suy yếu trong nước.

Khả năng sinh lời, bảng cân đối kế toán và phân bổ vốn

Tổng giá vốn hàng bán tăng 14% lên 99,5 triệu USD bất chấp doanh thu giảm. Mức tăng chủ yếu được quy cho chi phí dự phòng hàng tồn kho, bao gồm 7,5 triệu USD lỗ ước tính theo một thỏa thuận cung ứng thương mại nhằm duy trì lượng hàng tồn kho Tyvaso DPI đầy đủ.

Chi phí R&D tăng 9% lên 146,3 triệu USD, phản ánh chi tiêu tăng cho các dự án điều trị tim phổi và giá trị hợp lý cao hơn của khoản thanh toán phụ thuộc vào điều kiện liên quan đến các dự án cơ quan nội tạng được sản xuất và sản phẩm thay thế cơ quan nội tạng đã mua lại. Chi phí SG&A giảm 3% xuống 206,7 triệu USD, nhưng so sánh này được hưởng lợi từ khoản suy giảm giá trị tài sản 21,7 triệu USD được ghi nhận trong năm 2025 và không lặp lại. Loại trừ khoản mục này, chi phí quản lý và hành chính tăng do số lượng nhân sự và chi phí tư vấn, trong khi chi phí bán hàng và tiếp thị tăng 20%.

United Therapeutics kết thúc quý với 3,80 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư có thể giao dịch, so với tổng nợ phải trả 819,8 triệu USD. Trong tháng 3, công ty đã ký các thỏa thuận mua lại cổ phiếu tăng tốc, bao gồm khoảng 1,5 tỷ USD cổ phiếu phổ thông. Sau đợt tất toán cuối cùng vào tháng 8, tổng số cổ phiếu được mua lại theo các thỏa thuận này đạt khoảng 2,76 triệu cổ phiếu, trong khi 500 triệu USD vẫn còn khả dụng theo chương trình ủy quyền rộng hơn.

Việc tài trợ cho các đợt mua lại đã ảnh hưởng đến thu nhập tài chính: thu nhập lãi giảm từ 51,3 triệu USD xuống 31,5 triệu USD do các chứng khoán có thể giao dịch được bán để tài trợ cho các đợt mua lại tăng tốc.

Thuế thấp hơn và số cổ phiếu ít hơn bù đắp lợi nhuận hoạt động yếu hơn

Lý do chính khiến lợi nhuận ròng tăng trong khi lợi nhuận hoạt động giảm là gánh nặng thuế thấp hơn. Lợi nhuận trước thuế giảm từ 408,4 triệu USD xuống 372,7 triệu USD, nhưng chi phí thuế thu nhập giảm từ 98,9 triệu USD xuống 39,7 triệu USD. Thuế suất thực tế giảm từ 24% xuống 11%, chủ yếu do lợi ích thuế vượt mức từ thù lao dựa trên cổ phiếu tăng lên.

Thu nhập khác không phải là yếu tố bù đắp lớn trên tổng thể: tổng thu nhập khác, ròng, giảm từ 43,9 triệu USD xuống 41,9 triệu USD khi thu nhập lãi thấp hơn lấn át khoản lãi cải thiện từ chứng khoán vốn. Trong khi đó, số cổ phiếu pha loãng bình quân gia quyền giảm từ 48,3 triệu xuống 45,8 triệu, giúp EPS tăng nhanh hơn lợi nhuận ròng.

Quan điểm của ban lãnh đạo và danh mục dự án

Ban lãnh đạo nhấn mạnh các hồ sơ đệ trình quản lý gần đây cho viên nén ralinepag trong điều trị tăng áp động mạch phổi và Nebulized Tyvaso trong điều trị xơ phổi vô căn. Công ty cũng dự kiến nộp đơn đăng ký thuốc mới thử nghiệm cho ralinepag DPI và hồ sơ cho treprostinil SMI vào cuối năm 2026. Ban lãnh đạo xem khả năng phê duyệt hai chương trình đầu tiên vào năm tới là cơ hội tăng trưởng quan trọng, dù chúng vẫn phụ thuộc vào quá trình xem xét của cơ quan quản lý.

Về hoạt động, Chủ tịch kiêm COO Michael Benkowitz cho biết Tyvaso DPI kết thúc quý ở mức kỷ lục về số ca khởi trị, lượt chuyển tuyến, bệnh nhân thương mại và tổng số bệnh nhân. Không có chỉ số bệnh nhân bằng số nào được cung cấp, và tăng trưởng doanh thu được báo cáo vẫn chỉ ở mức 4% trong bối cảnh áp lực cạnh tranh và các khoản khấu trừ gross-to-net cao hơn.

Công ty cũng đang thúc đẩy công việc lâm sàng liên quan đến các sản phẩm gan, thận, tim và phổi được sản xuất, đồng thời dự kiến khai trương hai cơ sở sản xuất cơ quan nội tạng dị chủng tại Minnesota và Texas vào cuối năm 2026.

Giao dịch nội bộ gần đây

Bản tổng hợp giao dịch nội bộ sáu tháng ghi nhận 1.578.699 cổ phiếu được mua qua 164 giao dịch và 1.424.233 cổ phiếu được bán qua 161 giao dịch, tạo ra lượng mua ròng 154.466 cổ phiếu. Tổng số cổ phiếu nội bộ nắm giữ được báo cáo là khoảng 870.160 cổ phiếu.

10 giao dịch được cung cấp gần nhất đều liên quan đến CEO Martine A. Rothblatt và được phân loại là giao dịch gián tiếp. Các giao dịch này bao gồm các cặp thực hiện hoặc chuyển đổi chứng khoán phái sinh và các đợt bán sau đó, thay vì các giao dịch mua rõ ràng trên thị trường mở.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực cạnh tranh: Ban lãnh đạo cho biết các liệu pháp cạnh tranh đã ảnh hưởng tiêu cực đến Tyvaso DPI, Nebulized Tyvaso và Remodulin. Áp lực tiếp diễn có thể hạn chế sản lượng của các sản phẩm lớn nhất của công ty.
• Sự tập trung vào Tyvaso và cơ cấu sản phẩm: Tổng Tyvaso tạo ra khoảng 58% doanh thu, và tăng trưởng của DPI không bù đắp được mức giảm của sản phẩm dạng khí dung trong quý.
• Áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động: Chi phí dự phòng hàng tồn kho cao hơn và việc tiếp tục đầu tư R&D đã góp phần làm giảm biên lợi nhuận gộp và hoạt động, bất chấp lợi nhuận ròng theo báo cáo tăng.
• Phụ thuộc vào lợi ích thuế để tăng trưởng lợi nhuận: Mức tăng lợi nhuận ròng phụ thuộc đáng kể vào thuế suất thực tế 11%, so với 24% một năm trước. Lợi ích thuế kém thuận lợi hơn sẽ làm giảm vùng đệm trước lợi nhuận hoạt động yếu hơn.
• Triển khai danh mục dự án: Kỳ vọng tăng trưởng của ban lãnh đạo phụ thuộc một phần vào việc xem xét quản lý thành công và quá trình phát triển các phương pháp điều trị bệnh phổi cùng các chương trình cơ quan nội tạng được sản xuất.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2026 của United Therapeutics cho thấy doanh thu và khả năng sinh lời hoạt động yếu hơn khi Nebulized Tyvaso suy giảm và chi phí tăng. Tuy vậy, thuế suất thấp hơn và số lượng cổ phiếu giảm đã nâng lợi nhuận ròng và EPS. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu nhu cầu Tyvaso DPI có thể chuyển thành tăng trưởng doanh số theo báo cáo nhanh hơn hay không, áp lực cạnh tranh lên các sản phẩm đã có có kéo dài hay không, và danh mục điều trị bệnh phổi của công ty có tiến triển qua quá trình xem xét quản lý hay không.