AdaptHealth quý 2 tài chính 2026: Doanh thu tăng 12,7%, biên thu hẹp

AdaptHealth (NASDAQ: AHCO) báo cáo doanh thu thuần quý 2 năm tài chính 2026 đạt 740,3 triệu USD, tăng 12,7% so với 657,1 triệu USD, trong khi EPS pha loãng từ hoạt động kinh doanh liên tục chuyển từ lãi 0,03 USD sang lỗ 1,07 USD. Doanh thu hữu cơ tăng 15,9%, nhưng EBITDA điều chỉnh giảm do các chi phí liên quan đến hợp đồng khoán theo đầu người tại Bờ Tây và đợt tăng giá từ nhà sản xuất gây áp lực lên biên lợi nhuận. Kết quả này bao gồm quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, với Diabetes Health được phân loại là hoạt động đã chấm dứt.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu không chuyển hóa thành lợi nhuận hoạt động cao hơn. EBITDA điều chỉnh giảm 3,2% xuống 132,0 triệu USD, còn biên EBITDA điều chỉnh giảm xuống khoảng 17,8%, từ 20,8% cùng kỳ năm trước.

Khoản lỗ theo GAAP chủ yếu phản ánh khoản suy giảm lợi thế thương mại trước thuế 144,2 triệu USD. Do Diabetes Health hiện được hạch toán là hoạt động đã chấm dứt, công ty nhấn mạnh các kết quả từ hoạt động kinh doanh liên tục; số liệu dòng tiền hoạt động và dòng tiền tự do bao gồm cả hoạt động liên tục lẫn hoạt động đã chấm dứt.

Lợi nhuận từ hoạt động Diabetes Health đã chấm dứt làm giảm khoản lỗ của toàn công ty so với khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh liên tục. EBITDA điều chỉnh là chỉ tiêu non-GAAP và không bao gồm các khoản như suy giảm lợi thế thương mại, chi phí tái cơ cấu và một số khoản phí khác.

Hiệu quả kinh doanh và danh mục

AdaptHealth báo cáo tăng trưởng ở cả ba phân khúc phải báo cáo đang tiếp tục hoạt động: Sleep Health, Respiratory Health và Wellness at Home. Quan hệ đối tác khoán theo đầu người tại Bờ Tây đã hoàn tất quý vận hành đầy đủ đầu tiên và đạt mức hoạt động kỳ vọng, hỗ trợ tăng trưởng sản lượng nhưng cũng phát sinh mức độ phức tạp và chi phí chuyển đổi cao hơn dự kiến.

Công ty cũng ký thỏa thuận khoán theo đầu người với Humana OneHome tại Nam Florida và Texas, đồng thời hoàn tất chuyển đổi khoảng 478.000 thành viên. Các hợp đồng này mở rộng mảng kinh doanh khoán theo đầu người của AdaptHealth, dù tác động chi phí trong ngắn hạn của chúng đã trở thành yếu tố quan trọng cần cân nhắc đối với khả năng sinh lời.

Sau khi kết thúc quý, AdaptHealth đồng ý bán Diabetes Health với giá 235,0 triệu USD tiền mặt, tùy thuộc vào các điều chỉnh thông lệ. Giao dịch này là một phần trong nỗ lực tập trung danh mục vào Sleep Health, Respiratory Health và Wellness at Home. Công ty cũng thành lập một liên doanh, kết hợp tài sản thương mại điện tử của mình với một nhà bán lẻ sản phẩm giấc ngủ và năng lực xét nghiệm giấc ngủ tại nhà.

Mức độ tương tác kỹ thuật số tiếp tục mở rộng. Số người dùng myAPP đã đăng ký vượt 512.000, tăng 56% so với cuối năm 2025, và AdaptHealth đã ra mắt công cụ hỗ trợ chọn độ vừa vặn của mặt nạ ứng dụng AI.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Vấn đề vận hành trọng tâm là chi phí tăng nhanh hơn doanh thu. Chi phí doanh thu thuần tăng khoảng 22,0% lên 636,1 triệu USD, so với mức tăng doanh thu 12,7%. Vì vậy, chi phí doanh thu thuần chiếm khoảng 85,9% doanh thu, tăng từ 79,3% trong quý cùng kỳ năm trước.

Ban lãnh đạo cho rằng áp lực này chủ yếu đến từ sự phức tạp khi mở rộng quy mô hợp đồng khoán theo đầu người tại Bờ Tây và đợt tăng giá bất ngờ từ nhà sản xuất. AdaptHealth đã hoàn tất tái cơ cấu nhân sự, dự kiến tạo ra khoản tiết kiệm thường niên 19 triệu USD trong khi vẫn duy trì hoạt động.

Số liệu dòng tiền được báo cáo cho sáu tháng đầu năm thay vì riêng quý. Dòng tiền hoạt động lũy kế từ đầu năm giảm 7,2% xuống 239,0 triệu USD từ 257,5 triệu USD, trong khi dòng tiền tự do chuyển sang âm 48,4 triệu USD từ dương 73,3 triệu USD. Chi phí mua thiết bị và tài sản cố định tăng 56,0% lên 287,5 triệu USD, vượt mức tiền mặt tạo ra từ hoạt động, trong khi các khoản thanh toán cho thương vụ mua lại tăng lên 127,4 triệu USD từ 18,6 triệu USD.

Tiền mặt giảm xuống 43,3 triệu USD vào ngày 30 tháng 6, từ 106,1 triệu USD vào cuối năm 2025. Giá trị ghi sổ của nợ ngắn hạn và dài hạn tăng khoảng 151,6 triệu USD lên 1,89 tỷ USD. Sau khi kết thúc quý, công ty đã sử dụng tiền thu được từ khoản vay kỳ hạn giải ngân theo tiến độ có bảo đảm trị giá 325 triệu USD đã thu xếp trước đó để mua lại các trái phiếu ưu tiên lãi suất 6,125% đáo hạn năm 2028.

Tăng trưởng hợp đồng nhanh nâng doanh thu nhưng làm giảm khả năng sinh lời

Tăng trưởng hữu cơ 15,9% cùng EBITDA điều chỉnh giảm của AdaptHealth cho thấy việc mở rộng sản lượng gần đây đi kèm chi phí triển khai và cung ứng đáng kể. Hợp đồng tại Bờ Tây đã vận hành ở quy mô đầy đủ trong quý, nhưng ban lãnh đạo cho biết sự phức tạp của quá trình chuyển đổi đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Đợt tăng giá từ nhà sản xuất tạo thêm một chi phí riêng mà công ty không dự đoán trước.

Các áp lực này không chỉ giới hạn trong quý. AdaptHealth quy 55 triệu USD trong triển vọng EBITDA cả năm đã điều chỉnh cho hợp đồng tại Bờ Tây và thêm 30 triệu USD cho tác động từ đợt tăng giá của nhà sản xuất. Việc tái cơ cấu nhân sự đã hoàn tất mang lại một phần bù đắp, nhưng thời điểm và quy mô của các đợt giảm chi phí tiếp theo sẽ quyết định liệu sản lượng hợp đồng cao hơn có chuyển hóa thành khả năng sinh lời tốt hơn hay không.

Triển vọng năm 2026

AdaptHealth đã điều chỉnh triển vọng năm tài chính 2026 trên cơ sở hoạt động kinh doanh liên tục, ngoại trừ dự báo dòng tiền tự do vẫn bao gồm cả hoạt động liên tục và hoạt động đã chấm dứt. Thông cáo chỉ cung cấp mức so sánh trước đó đối với EBITDA điều chỉnh.

Mức giảm khoảng 200 triệu USD tại trung điểm dự báo EBITDA điều chỉnh gồm tác động 100 triệu USD từ việc phân loại Diabetes Health là hoạt động đã chấm dứt, tác động 55 triệu USD từ hợp đồng tại Bờ Tây, tác động giá từ nhà sản xuất 30 triệu USD và 15 triệu USD từ các hành động danh mục khác.

Điều chỉnh liên quan đến Diabetes Health bao gồm 60 triệu USD chi phí quản lý doanh nghiệp trước đây được phân bổ, sẽ vẫn nằm trong hoạt động kinh doanh liên tục. AdaptHealth dự kiến loại bỏ khoảng một nửa chi phí quản lý này trong vòng 12 tháng sau khi thoái vốn.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch được cung cấp ghi nhận một số giao dịch mua trong tháng 2 và tháng 3 năm 2026, sau đó là hai giao dịch bán của lãnh đạo Russell E. Schuster III vào tháng 6 và tháng 7. Các mục Cashin và OEP tương ứng được ghi nhận riêng trong nguồn dữ liệu và không nên tự động cộng lại như các giao dịch mua mang tính kinh tế độc lập.

Các giao dịch này được trình bày theo thông tin đã báo cáo và tự thân chúng không xác lập quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Hiệu quả kinh tế của hợp đồng khoán theo đầu người: Hợp đồng tại Bờ Tây đang vận hành ở mức đầy đủ, nhưng sự phức tạp trong chuyển đổi và vận hành của hợp đồng này chiếm 55 triệu USD tác động trong triển vọng EBITDA đã điều chỉnh. Áp lực chi phí tiếp diễn có thể hạn chế lợi ích từ sản lượng cao hơn.
• Giá nhà cung cấp: Đợt tăng giá bất ngờ từ nhà sản xuất có tác động EBITDA cả năm được nêu là 30 triệu USD, tạo thêm áp lực lên các biên điều chỉnh.
• Chuyển đổi tiền mặt và cường độ vốn: Dòng tiền tự do nửa đầu năm ở mức âm do chi phí mua thiết bị tăng mạnh. Việc tiếp tục đầu tư ở mức này có thể khiến chuyển đổi tiền mặt thấp hơn lợi nhuận hoạt động.
• Chi phí tách danh mục: Việc thoái vốn Diabetes Health để lại 60 triệu USD chi phí quản lý doanh nghiệp được phân bổ trong hoạt động kinh doanh liên tục. AdaptHealth dự kiến loại bỏ khoảng một nửa trong vòng 12 tháng, khiến việc triển khai và thời điểm thực hiện trở nên quan trọng.
• Năng lực bảng cân đối kế toán: Tiền mặt giảm và nợ tăng trong nửa đầu năm, trong khi công ty tiếp tục chi cho các thương vụ mua lại và thiết bị. Khoản tiền mặt dự kiến thu được 235 triệu USD từ việc bán Diabetes Health vẫn phụ thuộc vào việc hoàn tất giao dịch và các điều chỉnh thông lệ.

Tóm tắt

AdaptHealth đạt tăng trưởng doanh thu hai chữ số theo báo cáo và hữu cơ trong quý 2 năm tài chính 2026, nhưng chi phí mở rộng các hợp đồng khoán theo đầu người, giá từ nhà sản xuất cao hơn và khoản suy giảm lợi thế thương mại đã lấn át mức tăng trưởng này. Triển vọng đã điều chỉnh hướng sự chú ý đến khả năng sinh lời theo từng hợp đồng, việc giảm chi phí quản lý sau khi bán Diabetes Health và sự phục hồi của dòng tiền tự do khi công ty thu hẹp danh mục quanh ba mảng kinh doanh tiếp tục hoạt động.