Những điều cần biết về kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá hơn 5 tỷ USD của gã khổng lồ lưu trữ Kioxia

Nguyên nhân trực tiếp là kết quả kinh doanh cực kỳ mạnh mẽ của Kioxia trong quý này. Doanh thu quý tài chính đầu tiên đạt 1,767 nghìn tỷ yên, tăng 415% so với cùng kỳ năm ngoái, với lợi nhuận ròng đạt 842,17 tỷ yên, so với mức chỉ 18,28 tỷ yên cùng kỳ năm ngoái. Trên cơ sở này, việc phân bổ 800 tỷ yên để mua lại cổ phiếu hoàn toàn không phải là một gánh nặng tài chính.

Tuy nhiên, mặt trái của những con số ấn tượng này là nền so sánh thấp của cùng kỳ năm ngoái. Kioxia vừa mới bước ra khỏi đáy chu kỳ và mức tăng trưởng hiện tại được xây dựng trên một nền so sánh thấp; việc liệu công ty có thể duy trì đà tăng trưởng này trong tương lai hay không vẫn còn phải chờ xem.

Nhờ hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ đối với bộ lưu trữ AI, doanh số trong một quý của mảng SSD và lưu trữ đạt 1,175 nghìn tỷ yên, chiếm 66% tổng doanh thu của công ty, trong đó các ứng dụng trung tâm dữ liệu và doanh nghiệp đóng góp hơn 60%.

Tuy nhiên, có một bộ dữ liệu trong báo cáo tài chính rất đáng để so sánh: giá trung bình của các sản phẩm NAND đã tăng vọt khoảng 70% so với quý trước, nhưng lượng hàng xuất xưởng tính theo bit chỉ tăng trưởng ở mức một con số thấp, và một số lô hàng đã được hoãn sang quý tài chính tiếp theo. (Lượng hàng xuất xưởng tính theo bit đề cập đến tổng khối lượng hàng xuất xưởng được tính theo các đơn vị dung lượng chip nhớ, phản ánh nguồn cung dung lượng dữ liệu thực tế của các sản phẩm lưu trữ.)

Nói cách khác, sự bùng nổ lợi nhuận của Kioxia trong quý này chủ yếu được thúc đẩy bởi giá cả tăng lên, chứ không phải do sự mở rộng thực chất về lượng hàng xuất xưởng đến thị trường cuối. Điều này đặt ra những câu hỏi về chất lượng của sự tăng trưởng này. Mặc dù thị trường nhìn chung tin rằng suy luận AI sẽ thúc đẩy nhu cầu về dung lượng lưu trữ và trở thành nguồn tăng trưởng lượng hàng xuất xưởng chính trong tương lai, nhưng logic này vẫn chưa được phản ánh vào dữ liệu hàng xuất xưởng trong báo cáo kết quả kinh doanh hiện tại, và sẽ vẫn cần thời gian để nhu cầu chuyển hóa thành các đơn hàng thực tế.

Việc mua lại cổ phiếu thực sự là một thông tin tích cực. Vào ngày công bố thông tin mua lại, giá cổ phiếu đã tăng vọt 17,7% và sau đó tăng lũy kế gần 20% trong ba phiên giao dịch tiếp theo, cho thấy phản ứng tích cực từ thị trường.

[Nguồn: TradingView]

Nhìn từ góc độ dài hạn hơn, quy mô mua lại này tương đương với khoảng 19% giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của công ty. UBS ước tính rằng nếu một nửa lợi nhuận ròng dự báo cho năm tài chính 2028 được sử dụng để mua lại cổ phiếu, về mặt lý thuyết, hoạt động này có thể làm giảm khoảng 19% lượng cổ phiếu đang lưu hành, từ đó thúc đẩy đáng kể thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Tuy nhiên, có hai dấu hiệu cảnh báo cần phải cảnh giác.

Thứ nhất, việc thoái vốn toàn bộ của cổ đông lớn Bain Capital là điều đáng suy ngẫm. Quỹ này đã hoàn tất việc thanh lý cổ phần ở vùng gần mức đỉnh lịch sử của cổ phiếu, thu về khoảng 17 tỷ USD. Điểm đáng nói hơn là Bain đã hoàn tất việc thanh lý vào đầu tháng 7, và chỉ hai tuần sau đó, công ty đã tiến hành mua lại cổ phiếu bằng nguồn vốn ban đầu được lên kế hoạch để mở rộng công suất (quy mô mua lại đạt tới 170% ngân sách chi tiêu vốn hàng năm).

Thứ hai, khoảng thời gian thực hiện mua lại (từ tháng 8 đến tháng 10) vô tình đẩy giá đóng cửa trung bình 60 ngày lên cao, đây chính là mức giá được liên kết trực tiếp với các khoản thưởng bằng cổ phiếu của ban điều hành. Điều này đã dấy lên hoài nghi trên thị trường về việc liệu công ty có đang dùng tiền của cổ đông để dọn đường cho các khoản thù lao của ban điều hành hay không.

Làm chậm lại tốc độ mở rộng công suất và ưu tiên mua lại cổ phiếu — đây là việc công ty đang chủ động kiểm soát nguồn cung, hay sự tăng trưởng kinh doanh đã đạt đỉnh? Ý kiến trên thị trường đang có sự chia rẽ. Việc lựa chọn thu hẹp quy mô tại đỉnh của một chu kỳ đôi khi trông giống như việc chuẩn bị cho một giai đoạn suy thoái hơn, và có thể không phải là cách sử dụng vốn tối ưu nhất.

Samsung và SK Hynix đã có những động thái tương tự, nhưng logic cơ bản của cả ba bên là khác nhau. Kioxia đang thực hiện mua lại và hủy bỏ cổ phiếu ở mức thấp, Samsung mua lại cổ phiếu để khuyến khích nhân viên, trong khi SK Hynix vẫn chưa chính thức bắt đầu mua lại, mặc dù hãng đã làm rõ rằng sẽ công bố kế hoạch hoàn trả giá trị cho cổ đông trong quý 3.

Việc mua lại của Samsung về bản chất là để thực hiện một thỏa thuận lao động. Theo thỏa thuận với công đoàn, Samsung phải phân phối 10,5% lợi nhuận dự kiến của bộ phận bán dẫn trong ba năm tới cho nhân viên dưới dạng cổ phiếu, dự kiến sẽ cần khoảng 90 nghìn tỷ won (khoảng 58,6 tỷ USD) cổ phiếu công ty. Để thực hiện cam kết mà không làm pha loãng sở hữu của các cổ đông hiện hữu, Samsung phải mua lại lượng cổ phiếu tương ứng trên thị trường thứ cấp. Số tiền và quy mô mua lại cụ thể đang chờ công bố chính thức thêm từ phía công ty.

Vào tháng 7 năm 2026, SK Hynix đã hoàn tất việc phát hành chứng chỉ tiền gửi Mỹ (ADR) và niêm yết trên Nasdaq, điều này làm pha loãng vốn cổ phần của cổ đông hiện hữu. Mặc dù thị trường nói chung lo ngại về áp lực lên giá cổ phiếu, nhưng công ty, được hỗ trợ bởi dòng tiền tự do mạnh mẽ từ các đơn đặt hàng HBM, được kỳ vọng là có khả năng bù đắp điều này thông qua việc mua lại và hủy bỏ cổ phiếu. Vào ngày 7 tháng 8, SK Hynix đã chính thức phản hồi các mối lo ngại của thị trường, cho biết họ đang tích cực nghiên cứu các kế hoạch hoàn trả giá trị cho cổ đông, bao gồm cả việc mua lại bổ sung, và dự kiến sẽ hoàn tất các chi tiết trong quý 3 năm nay.

Như đã đề cập trước đó, sau khi giá cổ phiếu lao dốc hơn 60% từ đỉnh, Kioxia đã tận dụng nguồn lợi nhuận lớn tạo ra từ AI để thực hiện mua lại và hủy bỏ cổ phiếu, nhằm ổn định niềm tin của thị trường.

Nhìn chung, đợt mua lại tập thể này của các gã khổng lồ chip nhớ báo hiệu rằng ngành này đang thoát ra khỏi mô hình cũ "đốt tiền để mở rộng công suất và chịu lỗ theo chu kỳ" trong thập kỷ qua. Trong bối cảnh lợi nhuận bùng nổ chưa từng có nhờ nhu cầu AI thúc đẩy, toàn ngành đã lựa chọn một con đường mới là "hạn chế công suất và tri ân cổ đông".

Ban lãnh đạo của Kioxia đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ kiểm soát mức tăng trưởng công suất ở mức cao hơn một chút so với mức trung bình của ngành để tránh tình trạng dư cung.

Tuy nhiên, liệu việc mua lại có thể nâng đỡ giá cổ phiếu một cách bền vững hay không cuối cùng vẫn phụ thuộc vào chất lượng lợi nhuận. Dự báo doanh thu cho quý tài chính tiếp theo của Kioxia đã không đạt kỳ vọng của một số bên mua, và việc thanh lý cũng như rút tiền mặt của các cổ đông lớn cũng nhắc nhở thị trường rằng: ngay cả trong làn sóng AI, rủi ro biến động định giá vẫn rất hiện hữu.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.