Oracle giảm 7% khi thông báo bất khả kháng tại trung tâm dữ liệu Project Jupiter dấy lên lo ngại về sự chậm trễ

TradingKey - Vào ngày 24/9, Oracle (ORCL) đã giảm tới 5% trong phiên giao dịch tiền thị trường và giảm hơn 7% sau giờ mở cửa. Lo ngại của thị trường được kích hoạt bởi thông báo bất khả kháng mà công ty đưa ra liên quan đến Dự án Jupiter, một trung tâm dữ liệu khổng lồ tại New Mexico. Trọng tâm của các nhà đầu tư đang chuyển dịch từ các đơn hàng AI khổng lồ sang tiến độ giao hàng và khả năng thu hồi vốn.

Theo Bloomberg, Oracle đã gửi thông báo chính thức tới nhà phát triển Stack Infrastructure, nhằm hoãn các khoản thanh toán nếu dự án không thể đi vào hoạt động theo đúng kế hoạch vào năm 2028. Động thái này không đồng nghĩa với việc từ bỏ vị thế là bên thuê chính, cũng không có nghĩa là công ty đã được miễn trừ thanh toán. Oracle vẫn tuyên bố rằng dự án đang tiến triển theo đúng tiến độ, nhưng không đề cập cụ thể đến bản thân thông báo nói trên.

Biểu đồ giá cổ phiếu Oracle, Nguồn: TradingView

Rủi ro xuất phát từ phía năng lượng. Công suất thiết kế của khu phức hợp đạt 2,45 gigawatt, với kế hoạch sử dụng tế bào nhiên liệu khí tự nhiên của Bloom Energy để cung cấp điện. Ngày đưa tuyến đường ống hỗ trợ then chốt vào vận hành đã bị lùi đến ngày 1/2/2027, sau khi đơn xin cấp phép tuyến đường ống liên tục bị Văn phòng Đất đai Bang New Mexico từ chối. Việc gián đoạn nguồn cung nhiên liệu có thể ảnh hưởng đến việc phát điện, đưa cơ sở hạ tầng vào vận hành và khả năng cung cấp công suất tính toán.

Lý do việc chậm tiến độ dự án làm rung chuyển các thị trường tài chính nằm ở phương án tài trợ vốn cho dự án. Hoạt động thông qua một pháp nhân mục đích đặc biệt, dự án đã nhận được vốn góp cổ phần từ Blue Owl Capital và khoản vay dự án trị giá 18 tỷ USD từ khoảng 20 ngân hàng. Nếu Oracle hoãn thanh toán thành công, dòng tiền thu về của nhà phát triển có thể bị lùi lại, trong khi chi phí xây dựng và các nghĩa vụ tài chính không nhất thiết sẽ tạm dừng tương ứng.

Phân tích thị trường chỉ ra rằng việc miễn trừ nghĩa vụ do sự kiện bất khả kháng phụ thuộc vào từng hợp đồng cụ thể, và ân hạn thực hiện hợp đồng được cấp trong một hợp đồng không tự động mở rộng sang các thỏa thuận tài trợ vốn hoặc cung cấp điện. Do đó, khoảng đệm thanh toán mà Oracle đang tìm kiếm có thể chuyển thành áp lực tài chính đối với các cổ đông dự án và các bên cho vay.

Thị trường tín dụng đã xuất hiện những dấu hiệu lo ngại. Báo giá khoản vay dự án được công bố vào ngày 18/9 đã giảm xuống còn khoảng 89 đến 91 cent trên mỗi đô la. Sau thông tin này, cổ phiếu của Blue Owl Capital và nhà cung cấp tế bào nhiên liệu cũng giảm mạnh, cho thấy áp lực đã lan sang các nhà tài trợ vốn cổ phần và các nhà cung cấp.

Đối với Oracle, một vấn đề sâu xa hơn là tốc độ hiện thực hóa đơn hàng. Trong quý 1 năm tài chính 2027, nghĩa vụ thực hiện còn lại của công ty đạt 664 tỷ USD, nhưng chỉ có khoảng 13% dự kiến sẽ được ghi nhận thành doanh thu trong 12 tháng tới. Các hợp đồng dài hạn khổng lồ vẫn đòi hỏi quá trình xây dựng liên tục và bàn giao thực tế trước khi có thể dần được hiện thực hóa.

Trong khi đó, chi phí vốn trong quý đạt khoảng 28,5 tỷ USD, vượt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khoảng 23,1 tỷ USD, dẫn đến dòng tiền tự do bị âm khoảng 5,4 tỷ USD. Dư nợ vay trên sổ sách vào cuối quý ở mức khoảng 125,3 tỷ USD, chưa bao gồm toàn bộ các nghĩa vụ thuê tài sản. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cũng bao gồm khoảng 11,4 tỷ USD tiền trả trước của khách hàng có yếu tố tài trợ vốn đáng kể, tương ứng với nghĩa vụ cung cấp dịch vụ trong tương lai. Nếu dự án bị chậm trễ, khoảng thời gian chênh lệch giữa chi tiêu đầu tư và tiền thu về có thể ngày càng mở rộng.

Sự sụt giảm này phản ánh sự kiểm tra kỹ lưỡng của thị trường đối với chất lượng mở rộng AI. Oracle không chỉ cần trả lời liệu các đơn hàng có thể tăng trưởng hay không, mà còn liệu năng lượng, xây dựng, thanh toán và nghĩa vụ trả nợ có thể phối hợp đúng tiến độ hay không. Tiến độ giao hàng của dự án này đang trở thành một thước đo quan trọng cho việc liệu logic tăng trưởng của công ty có thể được thực hiện hay không.