CPI tháng 8 của Mỹ vượt dự báo, Dow Jones tăng vọt 600 điểm thay vì sụt giảm: Liệu thị trường đang đặt cược tin xấu đã phản ánh vào giá?

Đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), báo cáo này là dữ liệu lạm phát quan trọng cuối cùng trước cuộc họp chính sách ngày 15–16/9. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller trước đó đã tuyên bố rằng nếu lạm phát tháng 8 tiếp tục cải thiện, ông sẽ ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, đồng thời hàm ý rằng các quyết định lãi suất vẫn sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu.

Chỉ số lạm phát lõi so với tháng trước ở mức 0,3% thay vì 0,2% thực sự đã thu hẹp dư địa cho việc giữ nguyên lãi suất. Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy có thời điểm thị trường đã phản ánh đầy đủ kịch bản tăng lãi suất ít nhất hai lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản, trong năm nay.

Nếu chỉ đánh giá theo logic 'CPI mang thiên hướng diều hâu -> kỳ vọng tăng lãi suất tăng -> lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng -> áp lực lên chứng khoán Mỹ', thị trường chứng khoán Mỹ đáng lẽ đã trải qua một đợt bán tháo kéo dài thay vì phục hồi.

Thứ nhất, việc tăng lãi suất đã được phản ánh trước vào giá, khiến thị trường chuyển sang giao dịch theo xu hướng tin xấu đã phản ánh hết.

Trước khi dữ liệu được công bố, xác suất diễn ra đợt tăng lãi suất tháng 9 đã ở mức gần 70%. Bất ngờ thực sự duy nhất là con số chỉ số lõi so với tháng trước cao hơn 0,1 điểm phần trăm, thay vì một báo cáo lạm phát khác cho thấy sự mất kiểm soát hoàn toàn. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thời điểm chạm mức 4,992% trong phiên, mức cao nhất kể từ ngày 23/10/2023, trước khi nhanh chóng quay đầu giảm khi tiến sát mốc 5%. Lợi suất kỳ hạn 2 năm nhạy cảm với chính sách cũng tăng vọt tương tự trước khi xóa bỏ toàn bộ mức tăng.

Xét từ kết quả giao dịch, trái phiếu bị bán ra trước rồi mới được mua vào, trong khi cổ phiếu tăng giá thay vì giảm. Điều này phản ánh kịch bản kinh điển khi thị trường coi việc tăng lãi suất là 'sự việc đã an bài' và do đó bắt đầu giao dịch dựa trên sự phản ánh hết của tin xấu. Nói cách khác, thị trường đã ngừng giao dịch theo câu hỏi 'liệu đợt tăng lãi suất có diễn ra hay không' và bắt đầu giao dịch theo câu hỏi 'liệu kịch bản tồi tệ nhất sau đợt tăng lãi suất đã được phản ánh vào giá hay chưa'.

Thứ hai, cơ cấu lạm phát khiến thị trường coi đợt tăng cao hơn dự báo này chỉ là yếu tố mang tính mùa vụ.

Giá xăng, vé máy bay và phòng khách sạn là những yếu tố chính đóng góp vào đà tăng giá trong tháng 8, trong khi giá thực phẩm duy trì mức tăng nhẹ, chi phí y tế và bảo hiểm ô tô giảm, còn giá thuê nhà không cho thấy sự tăng tốc mất kiểm soát. Đối với cổ phiếu, nếu đợt tăng bất ngờ này đến từ du lịch và năng lượng thay vì lan rộng trên diện rộng ra giá thuê nhà, tiền lương và dịch vụ, thì đợt tăng lãi suất có thể được hiểu là sự kiện diễn ra một lần duy nhất hơn là sự bắt đầu của một chu kỳ thắt chặt mới.

Có thể hiểu rằng giới giao dịch sẵn sàng chấp nhận một đợt tăng lãi suất đơn lẻ và đã được dự báo trước, nhưng e ngại chấp nhận kịch bản 'lạm phát lan rộng trên diện rộng và các đợt tăng lãi suất liên tiếp'.

Cuối cùng, giá dầu giảm đã hỗ trợ cho khẩu vị rủi ro. CPI không phải là yếu tố duy nhất dẫn dắt biến động tài sản trong ngày hôm đó; giá hợp đồng tương lai dầu thô WTI đã giảm khoảng 3% trong ngày, xóa đi một phần mức tăng trong tuần khi xuất hiện các tín hiệu hạ nhiệt tại Trung Đông. Nhịp điều chỉnh của giá dầu đã trực tiếp giải tỏa lo ngại rằng 'báo cáo lạm phát tiếp theo sẽ tồi tệ hơn', đồng nghĩa với việc một phần đà tăng của thị trường chứng khoán là nhờ sự dịu đi của cú sốc năng lượng thay vì ăn mừng con số CPI.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.