Morgan Stanley đưa ra xếp hạng tín nhiệm 'Trung lập' đầu tiên cho Nvidia khi việc mở rộng tài trợ AI mang lại rủi ro tín dụng mới

TradingKey - Morgan Stanley gần đây đã bắt đầu theo dõi nghiên cứu tín dụng đối với Nvidia (NVDA) với xếp hạng "Trung lập". Cần làm rõ rằng, đây không phải là động thái hạ xếp hạng đầu tư cổ phiếu của Nvidia, mà là đánh giá về tình hình nợ và hồ sơ tín dụng tổng thể của công ty. Morgan Stanley cho rằng bản thân Nvidia vẫn sở hữu một bảng cân đối kế toán cực kỳ vững mạnh, nhưng khi công ty ngày càng tận dụng sức mạnh tài chính của mình để hỗ trợ sự mở rộng của ngành AI, một số rủi ro tiềm ẩn trước đây ít bộc lộ rõ đang ngày càng gia tăng.

Chuyên gia phân tích Lindsay Tyler của Morgan Stanley lưu ý rằng sự tăng trưởng nhanh chóng của Nvidia đang biến bảng cân đối kế toán vững mạnh của hãng thành một "công cụ tài trợ vốn cho AI". Trong khi mô hình kinh doanh của Nvidia trước đây chủ yếu là bán GPU cho các công ty điện toán đám mây và các doanh nghiệp AI, thì hiện tại công ty đã bắt đầu tham gia sâu hơn vào việc tài trợ cho các trung tâm dữ liệu của khách hàng, cung cấp vốn và hỗ trợ tín dụng cho toàn bộ hệ sinh thái AI.

Trong tháng này, Nvidia đã công bố quan hệ hợp tác với các tổ chức bao gồm Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR, nhằm mục đích thu hút hơn 500 tỷ USD vốn từ bên thứ ba cho việc xây dựng hạ tầng AI. Nvidia có thể cung cấp mức bảo lãnh giá trị lên tới 25% cho một số dự án nhất định nhằm giúp khách hàng đảm bảo khả năng huy động vốn.

Morgan Stanley tin rằng mô hình này có thể kích thích hơn nữa việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI và cuối cùng thúc đẩy doanh số bán GPU của Nvidia nhiều hơn, nhưng điều đó cũng có nghĩa là các rủi ro tiềm ẩn mà Nvidia gánh chịu không còn có thể đo lường thuần túy bằng các chỉ số nợ truyền thống. Một số rủi ro có thể tồn tại dưới dạng các khoản bảo lãnh, cam kết hợp đồng và các cấu trúc khác, do đó sẽ không được phản ánh đầy đủ trong số dư nợ trực tiếp của công ty.

Theo ước tính của Morgan Stanley, tổng rủi ro tín dụng của Nvidia có thể đạt khoảng 200 tỷ USD vào cuối năm 2028, trong đó khoảng 170 tỷ USD bắt nguồn từ các điều chỉnh liên quan và nghĩa vụ tiềm ẩn. Trong khi đó, quy mô tài trợ vốn được xây dựng xung quanh GPU và XPU có thể vượt quá 1.000 tỷ USD, đây là lý do chính khiến Morgan Stanley vẫn duy trì sự thận trọng ở thời điểm hiện tại.

Tuy nhiên, Morgan Stanley không cho rằng tình hình tài chính của Nvidia đang xuất hiện các dấu hiệu gặp khó khăn rõ rệt. Ngay cả khi tính đến các rủi ro tiềm ẩn này, đòn bẩy tổng thể của công ty vẫn ở mức thấp nhờ dòng tiền rất vững mạnh. S&P Global Ratings gần đây cũng đã tái xác nhận xếp hạng tín dụng AA của Nvidia với triển vọng ổn định, dự báo công ty sẽ tạo ra hơn 800 tỷ USD dòng tiền hoạt động tự do tích lũy từ năm tài chính 2027 đến 2029. Tính đến ngày 26 tháng 4, sau khi tính đến 25 tỷ USD huy động vốn bằng nợ vào tháng 6, Nvidia nắm giữ khoảng 106 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán có thể thanh khoản so với khoảng 33,5 tỷ USD nợ mang lãi suất.

Đối với các nhà đầu tư, khi Nvidia chuyển dịch từ một nhà cung cấp chip AI thuần túy sang một bên tham gia vào hoạt động đầu tư và tài trợ hạ tầng AI, công ty có thể giúp khách hàng mua thêm nhiều GPU hơn thông qua sự hỗ trợ tài chính. Tuy nhiên, đồng thời, mối liên kết của chính hãng với các khách hàng AI, các dự án trung tâm dữ liệu và chu kỳ chi tiêu vốn AI rộng lớn hơn cũng trở nên chặt chẽ hơn. Trong tương lai, khi đánh giá Nvidia, bên cạnh doanh số bán GPU, tăng trưởng doanh thu AI và biên lợi nhuận gộp, thị trường cũng có thể sẽ ngày càng theo dõi quy mô tài trợ AI, rủi ro bảo lãnh và khả năng trả nợ của khách hàng như những chỉ số then chốt mới.