Xem trước kết quả kinh doanh Q2 của Marvell: Cổ phiếu phục hồi 49% từ vùng đáy, dự báo Q3 có thể quyết định liệu đà phục hồi có duy trì hay không

Ước tính đồng thuận của thị trường cho doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 ở mức khoảng 2,7084 tỷ USD, chỉ cao hơn khoảng 0,3% so với mức trung vị trong khoảng dự báo 2,7 tỷ USD của công ty.

Điều này có nghĩa là Phố Wall không đặt ra mục tiêu doanh thu cho quý này cao hơn nhiều so với dự báo của ban lãnh đạo. Ngay cả khi công ty công bố doanh thu và EPS phi GAAP đạt hoặc vượt nhẹ kỳ vọng, việc chỉ dựa vào "các con số ấn tượng" của quý 2 có thể không đủ để thúc đẩy đà tăng trưởng bền vững của giá cổ phiếu.

Thị trường hiện đang tập trung nhiều hơn vào sự chênh lệch so với kỳ vọng đối với quý 3 năm tài chính 2027. Các ước tính đồng thuận đã tăng lên khoảng 3,03 tỷ USD doanh thu và EPS theo GAAP khoảng 0,54 USD, tương ứng với mức tăng trưởng doanh thu so với quý trước là hơn 13%.

Nói cách khác, các nhà đầu tư không kỳ vọng vào một kết quả vượt dự báo mang tính nhất thời, mà mong đợi dự báo quý 3 của ban lãnh đạo sẽ cao hơn đáng kể so với mức đồng thuận 3,03 tỷ USD của thị trường. Nếu dự báo quý 3 chỉ ngang bằng hoặc thấp hơn mức đồng thuận, ngay cả khi doanh thu và lợi nhuận quý 2 vượt kỳ vọng, thị trường vẫn có thể coi đó là dấu hiệu của sự tăng trưởng chậm lại.

Biên lợi nhuận gộp là một chỉ số quan trọng khác. Dự báo biên lợi nhuận gộp phi GAAP của công ty cho quý hiện tại là 58,25% đến 59,25%, so với 58,9% ở quý trước và kỳ vọng của thị trường là khoảng 59%. Nếu biên lợi nhuận gộp có thể tiệm cận hoặc đạt mức biên trên của khoảng dự báo trong khi tăng trưởng doanh thu tiếp tục tăng tốc, thị trường sẽ có xu hướng tin rằng việc đẩy mạnh sản xuất quy mô lớn các sản phẩm như XPU tùy chỉnh (ASIC) đang tạo ra hiệu quả kinh tế theo quy mô. Trái lại, nếu tăng trưởng doanh thu dựa vào các ưu đãi về giá, kết quả biên lợi nhuận gộp có thể làm suy yếu chất lượng tăng trưởng.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu của Marvell trong quý trước đạt 1,833 tỷ USD, chiếm khoảng 76% tổng doanh thu và tăng trưởng khoảng 27% so với cùng kỳ năm ngoái. Ban lãnh đạo kỳ vọng mảng này sẽ đạt mức tăng trưởng cả năm khoảng 50% trong năm tài chính 2027 và đưa ra triển vọng tăng trưởng khoảng 55% cho năm tài chính 2028. Đối với định giá hiện tại, việc mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu có thể tiếp tục mở rộng quy mô và duy trì đà tăng trưởng nhanh hay không quan trọng hơn những biến động ngắn hạn ở các mảng khác.

Do đó, trọng tâm chính trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này là liệu tỷ trọng doanh thu từ trung tâm dữ liệu có duy trì gần mức 76% hay không và liệu tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái có đi đúng hướng hướng tới mục tiêu cả năm khoảng 50% của ban lãnh đạo hay không.

Nếu tỷ trọng của mảng trung tâm dữ liệu tăng lên và đà tăng trưởng được duy trì hoặc thậm chí tăng tốc hơn nữa, thị trường sẽ coi đó là dấu hiệu cho thấy nhu cầu AI tiếp tục lan tỏa sang các sản phẩm chip tùy chỉnh, mạng và hạ tầng liên quan của Marvell; tuy nhiên, nếu tỷ trọng hoặc tốc độ tăng trưởng sụt giảm đáng kể, điều này có thể khiến thị trường đánh giá lại quỹ đạo tăng trưởng của AI.

Nói một cách đơn giản, trọng tâm của thị trường là liệu mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu có thể chuyển hóa nhu cầu AI thành tăng trưởng doanh thu bền vững và lợi nhuận chất lượng cao hơn hay không. Việc biên lợi nhuận gộp non-GAAP có thể đạt mức cận trên của dải dự báo từ 58,25% đến 59,25% hay không sẽ là cơ sở then chốt để đánh giá năng lực này.

Vào ngày 19 tháng 8, Marvell đã thông báo về việc phát hành chứng quyền cổ phiếu cho Google, đẩy giá cổ phiếu của công ty tăng 9,85% trong ngày hôm đó.

Theo các điều khoản công bố thông tin, Google có thể nhận tới khoảng 58,97 triệu chứng quyền cổ phiếu Marvell, chiếm khoảng 6,7% vốn cổ phần hiện có, với giá thực hiện là 206,58 USD. Nếu được thực hiện toàn bộ, giá trị danh nghĩa tương ứng là khoảng 12,18 tỷ USD.

Cần lưu ý rằng con số này không thể được hiểu trực tiếp là nguồn vốn đã được Google đầu tư, cũng như không thể coi là doanh thu đã ghi nhận.

Khoảng 97,7% số chứng quyền phụ thuộc vào điều kiện trao quyền dựa trên hiệu suất, trong đó một đợt chứng quyền được mở khóa cho mỗi 500 triệu USD sản phẩm tùy chỉnh mà Google mua từ Marvell, tổng cộng gồm 240 đợt kéo dài đến năm tài chính 2033; khoảng 2,3% được trao quyền hàng quý dựa trên thời gian. Việc nhân 240 đợt với 500 triệu USD mỗi đợt tương ứng chính xác với khoảng 120 tỷ USD doanh số mua tích lũy, phù hợp với cơ hội tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) khoảng 120 tỷ USD cho đến năm tài chính 2033 mà ban lãnh đạo đã tuyên bố.

Ý nghĩa của sự hợp tác này nằm ở việc gắn liền hoạt động mua hàng của Google với quyền sở hữu cổ phần tiềm năng, tạo ra sự đồng nhất lợi ích lâu dài đồng thời cũng mang lại nguy cơ pha loãng vốn cổ phần tiềm ẩn. Thị trường sẽ theo dõi sát sao tiến độ ghi nhận doanh thu từ các đơn hàng của Google.

Hiện tại, lập trường bề nổi của Phố Wall đối với Marvell vẫn tương đối lạc quan. Trong số 29 chuyên gia phân tích, có 24 người đưa ra khuyến nghị Mua, với giá mục tiêu trung bình cao hơn khoảng 19,84% so với giá cổ phiếu hiện tại và không có khuyến nghị Bán nào. Vị thế của công ty trong mảng trung tâm dữ liệu AI, chip ASIC tùy chỉnh và mối quan hệ hợp tác với Google cũng mang lại câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ trong vài năm tới.

Nguồn: TipRanks

Tuy nhiên, từ góc độ giao dịch theo kết quả kinh doanh, thị trường không chỉ đơn thuần chờ đợi một kết quả vượt dự báo thông thường trong quý 2. Do mức dự báo doanh thu trung bình cho quý 2 chỉ cao hơn khoảng 0,3% so với mức trung vị trong khoảng hướng dẫn của công ty, dư địa tạo ra bất ngờ từ các con số của quý hiện tại có thể sẽ bị hạn chế.

Yếu tố thực sự quyết định hướng đi của cổ phiếu là liệu dự báo cho quý 3 có thể vượt đáng kể mức dự báo trung bình 3,03 tỷ USD hay không, mục tiêu cả năm khoảng 11,5 tỷ USD cho năm tài chính 2027 có được điều chỉnh tăng hay không, và liệu ban lãnh đạo có thể xác nhận thêm triển vọng tăng trưởng khoảng 55% cho mảng trung tâm dữ liệu trong năm tài chính 2028 hay không.

Do đó, tâm lý thị trường có thể được tóm tắt là "lạc quan trong dài hạn, thận trọng trong ngắn hạn". Sự lạc quan xuất phát từ nhu cầu trung tâm dữ liệu AI, các cơ hội từ chip tùy chỉnh và tiềm năng đơn hàng dài hạn từ quan hệ hợp tác với Google. Sự thận trọng nảy sinh do định giá đã phản ánh phần lớn kỳ vọng tăng trưởng, nghĩa là bất kỳ dự báo quý 3 mờ nhạt nào, các mục tiêu cả năm không đổi, hoặc mức tăng trưởng mảng trung tâm dữ liệu thấp hơn dự kiến đều có thể được coi là dấu hiệu cho thấy quỹ đạo tăng trưởng đang chậm lại.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.