SanDisk tăng vọt hơn 13% khi mục tiêu biên lợi nhuận gộp 80% làm Wall Street kinh ngạc: Những nội dung nào đã được chia sẻ tại Ngày Nhà đầu tư?

Mô hình tài chính dài hạn của SanDisk được các chuyên gia phân tích đánh giá là vượt xa kỳ vọng. Công ty dự kiến doanh thu duy trì mức tăng trưởng hai chữ số từ trung bình đến cao, biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt khoảng 80%, biên lợi nhuận hoạt động khoảng 75%, biên dòng tiền tự do khoảng 50%, và chi phí vốn chỉ chiếm khoảng 5% doanh thu trong các năm tài chính từ 2028 đến 2030.

Biên lợi nhuận gộp trong ngành chip phần lớn dao động trong khoảng từ 50% đến 60%, trong khi mức 80% gần với mức của các công ty phần mềm. Để so sánh, biên lợi nhuận gộp mới nhất của Nvidia (NVDA) là khoảng 73%, Microsoft (MSFT) khoảng 69%, và Salesforce (CRM) khoảng 76%. Mục tiêu của SanDisk đã có thể sánh ngang với mục tiêu của một số công ty phần mềm.

Cơ chế cốt lõi hỗ trợ mục tiêu này là các thỏa thuận "Mô hình Kinh doanh Mới" (NBM) — các hợp đồng cung ứng dài hạn được ký kết với các khách hàng lớn nhằm cố định giá và sản lượng. Theo thông tin công bố từ bài thuyết trình tại Ngày hội Nhà đầu tư (Investor Day) và tài liệu IR của công ty, cho đến nay đã có 8 khách hàng ký kết, bao gồm 3 nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn của Mỹ.

Tổng giá trị hợp đồng đạt khoảng 94 tỷ USD, với nghĩa vụ thực hiện còn lại khoảng 91 tỷ USD. Các thỏa thuận này có thời hạn bình quân gia quyền là 4 năm, áp dụng mức giá cố định trong ngắn hạn và biên độ giá (price collar) trong dài hạn.

Các thỏa thuận này bao phủ khoảng 50% lượng bit giao hàng trong năm tài chính 2027, với tỷ lệ này tăng lên khoảng hai phần ba trong năm tài chính 2028. Công ty cho biết ngay cả khi tính theo giá sàn trong hợp đồng, biên lợi nhuận gộp vẫn có thể duy trì ở mức 80%.

Tuy nhiên, mối lo ngại của thị trường đối với mô hình khóa giá là mặc dù nó đóng vai trò bảo vệ trong chu kỳ giảm, nhưng lại trở thành rào cản hạn chế trong chu kỳ tăng. Nếu giá NAND tiếp tục tăng sau năm 2027, việc SanDisk cung cấp theo giá hợp đồng đồng nghĩa với việc nhượng lại một phần lợi nhuận thặng dư cho khách hàng.

Chuyên gia phân tích James Schneider của Goldman Sachs (GS) đã phát hành báo cáo nghiên cứu sau Ngày hội Nhà đầu tư, tiếp tục đưa ra xếp hạng "Mua". Dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã chuẩn hóa là 110 USD, tương đương hệ số P/E 20 lần, ông duy trì giá mục tiêu 12 tháng là 2.200 USD, tương ứng với tiềm năng tăng giá khoảng 44% so với mức giá hiện tại là 1.528 USD.

Goldman Sachs tin rằng các mục tiêu tài chính dài hạn của SanDisk vượt xa đáng kể kỳ vọng của nhà đầu tư, nhưng cũng chỉ ra rằng liệu các thỏa thuận dài hạn với khách hàng có thực sự làm dịu đi sự biến động theo chu kỳ của ngành hay không vẫn cần thời gian để kiểm chứng. Việc đánh đổi độ co giãn khi tăng giá để lấy sự bảo vệ khi giảm giá có đáng hay không cuối cùng phụ thuộc vào xu hướng tương lai của chu kỳ NAND.

Trong phát biểu mở đầu, CEO David Goeckeler của SanDisk đã đề cập đến những lo ngại của thị trường liên quan đến mức tăng trưởng lượng bit xuất kho thấp trong năm 2027. Ban lãnh đạo tuyên bố rằng lượng bit sẵn sàng để bán sẽ được điều chỉnh dựa trên khả năng sinh lời. Mỗi lần chuyển đổi tiến trình công nghệ NAND có thể mang lại mức tăng mật độ bit khoảng 54%, và công ty có kế hoạch chủ động giảm lượng wafer đưa vào sản xuất trong các giai đoạn chuyển đổi để duy trì sự cân bằng giữa cung và cầu.

Theo dữ liệu tháng 8 từ TrendForce, tăng trưởng sản lượng bit NAND trong quý 3/2026 đã thu hẹp xuống còn 2,3% so với quý trước, mức thấp nhất trong gần 5 quý, phù hợp với các điều chỉnh công suất của SanDisk. Nguồn cung bổ sung hạn chế giúp duy trì quyền ấn định giá.

Về phía cầu, tăng trưởng xoay quanh suy luận AI. SanDisk tin rằng suy luận AI đang định hình lại kiến trúc lưu trữ và dự báo tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) đối với bộ nhớ flash trong các trung tâm dữ liệu doanh nghiệp sẽ đạt 1,2 ZB vào năm 2030.

Hoàn trả vốn là một trong những chủ đề được theo dõi sát sao nhất tại Ngày hội Nhà đầu tư lần này. SanDisk đã làm rõ các ưu tiên phân bổ vốn của mình: đầu tư vào hoạt động kinh doanh trước tiên, duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh, và sau đó hoàn trả 100% dòng tiền tự do thặng dư cho cổ đông thông qua mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức. Công ty hiện còn khoảng 15,5 tỷ USD theo hạn mức ủy quyền mua lại cổ phiếu.

So với các đối thủ cùng ngành, trong 12 tháng qua, tổng giá trị mua lại cổ phiếu và cổ tức của Samsung Electronics chiếm khoảng 50% đến 60% dòng tiền tự do, trong khi Micron Technology đã mua lại khoảng 4,5 tỷ USD trong bốn quý qua, tương đương khoảng 55% dòng tiền tự do trong cùng kỳ. Mức cam kết 100% của SanDisk rõ ràng vượt xa cả hai công ty. Chuyên gia phân tích James Schneider của Goldman Sachs nhận định rằng mức hoàn trả này "vượt xa các thông báo của các đối thủ cùng ngành tính đến thời điểm hiện tại."

Thông điệp được truyền tải xuyên suốt Ngày hội Nhà đầu tư rất rõ ràng: SanDisk đang nỗ lực tận dụng các hợp đồng dài hạn để chuyển đổi chip nhớ từ một hàng hóa có tính chu kỳ thành một mô hình dòng tiền có thể dự báo được. Mức tăng 13,67% trong một ngày phản ánh sự chấp thuận ban đầu từ thị trường.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.