Dự báo kết quả kinh doanh Amazon: Khi nhu cầu AWS tăng thực chất, liệu thị trường có đang đánh giá thấp hiệu quả đầu tư vốn vào AI?

TradingKey - Amazon (AMZN) sẽ công bố báo cáo kết quả kinh doanh sau giờ đóng cửa thị trường vào ngày 5/2 (giờ miền Đông Mỹ). Sau nhiều quý phục hồi hiệu suất, thị trường đang bắt đầu xem xét lại một câu hỏi then chốt: khi nhu cầu đối với AWS tăng tốc trở lại và các khoản chi phí vốn cho AI bước vào giai đoạn hiện thực hóa, liệu Amazon có đang đứng trước thềm một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới?

Các chuyên gia phân tích thị trường dự kiến doanh thu quý 4 năm tài chính 2025 của công ty sẽ đạt khoảng 211,44 tỷ USD, gần với mức thấp nhất trong phạm vi dự báo trước đó của ban lãnh đạo là từ 206 tỷ USD đến 213 tỷ USD, tương ứng với mức tăng trưởng hơn 12% so với cùng kỳ năm ngoái. Kỳ vọng tương đối thận trọng này tạo ra dư địa cho một kết quả kinh doanh vượt mong đợi.

Cơ cấu cung - cầu của AWS vẫn là biến số quan trọng nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này.

Là mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao nhất và là trụ cột định giá vững chắc nhất của Amazon, AWS hiện đang đối mặt với tình trạng cầu vượt quá cung. Nhu cầu từ AI tạo sinh, huấn luyện mô hình và chuyển đổi đám mây của doanh nghiệp tiếp tục bùng nổ, nhưng tốc độ đưa năng lượng tính toán và công suất trung tâm dữ liệu vào hoạt động đã trở thành nút thắt cổ chai trong ngắn hạn.

Điều này có nghĩa là sự tăng trưởng của AWS không phải do thiếu hụt nhu cầu, mà là một sự "chậm lại thụ động" do hạn chế về công suất. Nếu một phần công suất mới được giải phóng thành công trong quý 4 và các đơn hàng tồn đọng được chuyển đổi nhanh chóng hơn, tăng trưởng doanh thu và đóng góp lợi nhuận của AWS có thể vượt xa các giả định hiện tại của thị trường.

Liên quan trực tiếp đến vấn đề này là chu kỳ chi phí vốn chưa từng có mà Amazon đang theo đuổi. Ý kiến của thị trường về vấn đề này đang có sự phân hóa rõ rệt. Một mặt, các khoản đầu tư khổng lồ làm xói mòn dòng tiền tự do trong ngắn hạn, điều này dễ bị coi là áp lực tài chính; mặt khác, đây là cái giá phải trả để tham gia vào cuộc đua hạ tầng AI.

Theo ước tính của thị trường, chi phí vốn của Amazon cho năm tài chính 2026 có thể vượt quá 150 tỷ USD, đứng đầu trong nhóm "Magnificent Seven" (bảy gã khổng lồ công nghệ), với phần lớn số tiền được dành cho việc mở rộng năng lực tính toán, mạng lưới và các trung tâm dữ liệu của AWS.

Những thay đổi ở phía chi phí cũng rất đáng lưu ý. Trong năm qua, Amazon đã tiếp tục đẩy mạnh tái cơ cấu tổ chức và nhân sự, cắt giảm các chi phí không cốt lõi thông qua việc sa thải, tái thiết lập quy trình và đưa vào sử dụng nhiều công cụ AI hơn.

Hiệu quả của chiến lược này đã được phản ánh trong các dữ liệu tài chính: lợi nhuận hoạt động đã tăng mạnh trong 12 tháng qua, cho thấy lợi thế quy mô đang tái xuất hiện. Nếu báo cáo quý 4 tiếp tục xác nhận tính bền vững của việc kiểm soát chi phí, việc cải thiện biên lợi nhuận sẽ đóng vai trò là đòn bẩy đáng kể cho đà tăng trưởng EPS khi doanh thu lấy lại được tính linh hoạt.

Những lo ngại hiện tại của thị trường về dòng tiền tự do phần lớn xuất phát từ các khoản chi phí vốn trong lĩnh vực AI. Tuy nhiên, xét từ góc độ chu kỳ, những lo ngại này có thể là một sự đánh giá sai lầm. Biến động dòng tiền của Amazon trong lịch sử luôn có mối tương quan chặt chẽ với các chu kỳ đầu tư của hãng.

Nova Capital tin rằng, những lo ngại của thị trường về sự sụt giảm dòng tiền tự do của Amazon là quá mức, vì lợi nhuận đầu tư trong tương lai sẽ được hiện thực hóa thông qua việc chuyển đổi các đơn hàng tồn đọng thành tiền mặt khi công suất được mở rộng. Một khi thị trường nhận ra điều này, giá cổ phiếu sẽ được định giá lại theo hướng đi lên.

Khi quá trình xây dựng hạ tầng hoàn tất và việc hiện thực hóa các đơn hàng tăng tốc, dòng tiền tự do thường chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ. Do đó, những giải thích của ban lãnh đạo về xu hướng dòng tiền và chu kỳ hoàn vốn đầu tư trong báo cáo quý 4 sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý thị trường.

Dự báo của ban lãnh đạo cho năm tài chính 2026 có thể kích hoạt một đợt định giá lại.

Nếu công ty thể hiện sự tự tin mạnh mẽ hơn vào sự tăng trưởng của AWS, thương mại hóa AI và cải thiện biên lợi nhuận trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, mức định giá dự phóng hiện đang tương đối thấp dự kiến sẽ tăng lên.

Dựa trên kỳ vọng của thị trường về mức EPS khoảng 10,8 USD cho năm tài chính 2027, việc áp dụng tỷ số P/E khoảng 29 lần cho thấy giá trị hợp lý tương ứng của cổ phiếu vẫn còn tiềm năng tăng giá gần 30%. Sự kết hợp giữa "dẫn đầu tăng trưởng và định giá thấp" như vậy là rất hiếm thấy trong số các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.

Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Nếu tốc độ hoàn vốn đầu tư chậm hơn dự kiến và dòng tiền tự do vẫn chịu áp lực, giá cổ phiếu có thể đối mặt với sự biến động trong ngắn hạn; trong khi đó, sự không chắc chắn của kinh tế vĩ mô cũng có thể ảnh hưởng đến tốc độ chi tiêu cho đám mây của doanh nghiệp. Tuy nhiên, nhìn từ góc độ dài hạn hơn, các yếu tố này có nhiều khả năng là nguồn gốc của sự biến động hơn là dấu hiệu của sự đảo ngược xu hướng.

Báo cáo quý 4 này không chỉ là một thông báo kết quả kinh doanh; đó là một cửa sổ quan trọng để thị trường định giá lại chiến lược AI của Amazon.

Tính xác thực của nhu cầu AWS, logic lợi nhuận dài hạn của các khoản chi phí vốn và sự rõ ràng của lộ trình tăng trưởng cho năm 2026 sẽ cùng nhau quyết định hướng đi tiếp theo của giá cổ phiếu.

Đối với các nhà đầu tư, trong khi lưu ý đến những biến động ngắn hạn, điều thiết yếu là phải tiếp tục tập trung vào cam kết đầu tư cho AI của Amazon và liệu lợi nhuận trong tương lai của hãng có thể được hiện thực hóa hay không.