Nhận định trước cuộc họp FOMC của Fed: Giữ nguyên lãi suất là kịch bản đồng thuận, nhà đầu tư cần theo dõi điều gì?

TradingKey - Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất vào lúc 14:00 giờ ET ngày 18/3.

Việc Fed duy trì mức lãi suất cơ bản hiện tại gần như đã là một kết cục được dự báo trước. Sẽ không có điều chỉnh nào đối với phạm vi lãi suất điều hành hiện tại từ 3,50%–3,75% tại cuộc họp này, tuy nhiên đây vẫn là "kim chỉ nam" cho các thị trường toàn cầu.

Trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại và những cú sốc giá dầu, cách Fed định nghĩa lại lộ trình chính sách là biến số quan trọng quyết định hướng đi của thị trường.

Các tài sản rủi ro liên tục chịu áp lực trong thời gian gần đây, khi cả S&P 500 và Nasdaq Composite đều lùi về các mức thấp nhất kể từ đầu năm. Căng thẳng tại Trung Đông đã đẩy giá dầu quay trở lại trên ngưỡng 100 USD, cùng với các dữ liệu kinh tế yếu kém, điều này làm gia tăng đáng kể mối lo ngại của thị trường về tình trạng "gián đoạn do lạm phát đình trệ".

Một mặt, CPI tháng 2 tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái và CPI lõi tăng 2,5%, cho thấy lạm phát vẫn chưa vượt khỏi tầm kiểm soát; mặt khác, bảng lương phi nông nghiệp gây thất vọng với việc mất 92.000 việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%, trong khi tăng trưởng GDP quý 4/2025 bị điều chỉnh giảm xuống còn 0,7%, cho thấy đà tăng trưởng đã suy yếu rõ rệt.

Dưới sự kết hợp của các yếu tố mâu thuẫn này, trọng tâm của cuộc họp lần này đã chuyển sang việc định giá lộ trình chính sách.

Cuộc họp FOMC này sẽ đồng thời công bố biểu đồ chấm (dot plot) và các dự báo kinh tế, sau đó là cuộc họp báo do Chủ tịch Fed Jerome Powell chủ trì. Hoạt động giao dịch trên thị trường sẽ tập trung vào bốn tín hiệu sau đây.

Thứ nhất là sự thay đổi trong biểu đồ chấm.

[Biểu đồ chấm từ cuộc họp FOMC tháng 12/2025 của Fed, Nguồn: www.federalreserve.gov ]

Dự báo hồi tháng 12 năm ngoái cho thấy mức trung vị của năm 2026 chỉ tương ứng với một lần cắt giảm lãi suất.

Hầu hết các tổ chức lớn nhìn chung kỳ vọng khung chính sách này sẽ không có những thay đổi căn bản, nhưng sự phân bổ có thể cho thấy sự phân hóa đáng kể: giá dầu tăng củng cố lo ngại về lạm phát của một số quan chức, trong khi tình hình việc làm suy yếu lại thúc đẩy các thành viên khác hướng tới lập trường ôn hòa (dovish) hơn.

Nếu mức trung vị chuyển từ "một lần cắt giảm" sang "không cắt giảm", thị trường sẽ nhanh chóng diễn giải đó là sự định giá lại theo hướng diều hâu (hawkish); ngược lại, nếu lộ trình cũ được duy trì, điều đó có nghĩa là Fed đã không hoàn toàn bị chệch hướng bởi những cú sốc năng lượng ngắn hạn.

Thứ hai là định hướng điều chỉnh các dự báo kinh tế. Thị trường tập trung nhiều hơn vào các thay đổi mang tính cấu trúc thay vì các chỉ số riêng lẻ.

Nếu Fed đồng thời điều chỉnh giảm mức tăng trưởng trong khi điều chỉnh tăng tỷ lệ thất nghiệp và kỳ vọng lạm phát, điều này sẽ tạo thành một "combo lạm phát đình trệ" điển hình, hàm ý khó khăn trong việc điều hành chính sách sẽ tăng lên đáng kể. Cốt lõi của cuộc tranh luận nội bộ hiện nay là liệu cú sốc giá dầu chỉ đơn thuần là sự gián đoạn nguồn cung hay sẽ phát triển thành lạm phát dai dẳng trên diện rộng.

Ngoài ra, một biến số quan trọng hơn nằm ở cách Fed mô tả về sự gia tăng của giá dầu.

Nếu ông Powell coi đó là một cú sốc ngoại lai ngắn hạn và nhấn mạnh rằng lạm phát lõi cùng kỳ vọng lạm phát vẫn được giữ ổn định, thị trường sẽ có xu hướng tin rằng chính sách sẽ không thắt chặt vì lý do đó; tuy nhiên, nếu ông liên tục đề cập đến tác động lan tỏa của giá năng lượng hoặc thậm chí ám chỉ nguy cơ lạm phát trỗi dậy, đó sẽ là tín hiệu cho thấy khả năng chấp nhận cú sốc hiện tại của Fed đang giảm dần.

Dựa trên các biến số nêu trên, thị trường có thể được phân loại rộng rãi thành ba kịch bản.

Kịch bản thứ nhất là kịch bản cơ sở: "giữ nguyên lãi suất với biểu đồ chấm phần lớn không đổi". Trong trường hợp này, thị trường sẽ diễn giải cuộc họp là "không có thêm sự chuyển dịch diều hâu nào", có khả năng dẫn đến sự phục hồi mang tính chiến thuật của các tài sản rủi ro. Các lĩnh vực tăng trưởng vốn bị kìm hãm bởi lãi suất trước đây có thể hồi phục và thị trường có thể coi đây là một tín hiệu tích cực.

Kịch bản thứ hai liên quan đến lập trường diều hâu hơn dự kiến. Nếu biểu đồ chấm nghiêng về hướng "không cắt giảm lãi suất", hoặc nếu ông Powell nhấn mạnh rủi ro lạm phát trong khi hạ thấp áp lực tăng trưởng, lãi suất ngắn hạn sẽ tăng nhanh, đồng USD sẽ mạnh lên, các tài sản công nghệ và tài sản có định giá cao sẽ chịu áp lực. Trong môi trường hiện tại, thị trường nhạy cảm nhất không phải với mức lãi suất hiện tại, mà là liệu lộ trình nới lỏng trong tương lai có bị trì hoãn hay không.

Kịch bản thứ ba là lập trường ôn hòa hơn. Nếu Fed hạ thấp đáng kể các dự báo tăng trưởng, nhấn mạnh tình trạng việc làm yếu kém và định nghĩa cú sốc giá dầu là yếu tố nhất thời, thị trường có thể một lần nữa đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất sớm hơn. Các tài sản nhạy cảm với lãi suất, các lĩnh vực có thời hạn dài (long-duration) và vàng sẽ được hưởng lợi. Tuy nhiên, tính bền vững của kịch bản này phụ thuộc rất nhiều vào xu hướng giá dầu; nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, sự phục hồi của kỳ vọng lạm phát sẽ nhanh chóng dập tắt sự lạc quan của thị trường.

Trong bối cảnh lạm phát chưa vượt tầm kiểm soát nhưng tăng trưởng đã bộc lộ những dấu hiệu kiệt sức, Fed đang rơi vào một tình thế tiến thoái lưỡng nan điển hình. Đối với thị trường, tín hiệu thực sự nằm ở cách Fed định nghĩa lại các ranh giới của chính sách tương lai.