ดัชนี CPI สหรัฐฯ ต่ำกว่าคาดเป็นเดือนที่ 4 – ทำไมผลกระทบเชิงเงินเฟ้อจากภาษีทรัมป์จึงไม่ปรากฏ?

TradingKey – ตรงข้ามกับความกังวลทั่วไปที่ภาษีของทรัมป์จะดันเงินเฟ้อให้พุ่งสูง รายงาน CPI เดือนพฤษภาคมของสหรัฐฯ กลับออกมาน่าประหลาดใจว่าอ่อนตัวเพียงเล็กน้อย นับเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันที่ตัวเลขออกมาต่ำกว่าหรือสอดคล้องกับที่คาดไว้ ทำให้นักวิเคราะห์ต้องกลับมาประเมินผลกระทบที่แท้จริงของนโยบายการค้าต่อแรงกดดันด้านราคาใหม่

วันพุธที่ 11 มิถุนายน สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคม ดังนี้

 • CPI YoY: +2.4% (คาดการณ์ +2.4%, ก่อนหน้า +2.3%)
• CPI MoM: +0.1% (คาดการณ์และก่อนหน้า +0.2%)
• Core CPI YoY (ไม่รวมอาหารและพลังงาน): +2.8% (คาดการณ์ +2.9%, ก่อนหน้า +2.8%) — ต่ำสุดนับตั้งแต่มี.ค. 2021
• Core CPI MoM: +0.1% (คาดการณ์และก่อนหน้า +0.2%)

อ่อนตัวของเงินเฟ้อนี้มาจากราคาสินค้าหลายหมวด เช่น รถใหม่–รถมือสอง เสื้อผ้า ค่าโดยสารเครื่องบิน และค่าห้องพักโรงแรม ที่ลดลง ขณะที่ราคาพลังงานที่อ่อนแอก็ช่วยกดเงินเฟ้อให้อยู่ในกรอบ

อัตราการเปลี่ยนแปลง Core CPI YoY สหรัฐฯ ที่มา: Trading Economics

ทำไมภาษีทรัมป์จึงไม่สะท้อนในเงินเฟ้อ?

ตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนตัวเกินคาดขัดกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ว่า ต้นทุนจากภาษีนำเข้าจะถูกส่งผ่านเป็นราคาที่สูงขึ้น จนน่าจะกระตุ้นเงินเฟ้อใหม่ นักวิเคราะห์เสนอคำอธิบายไว้หลายประการ:

1. การกักตุนสินค้าก่อนขึ้นภาษี

หลายบริษัทสต็อกสินค้าไว้ล่วงหน้าก่อนภาษีขึ้น ช่วยชะลอผลกระทบด้านเงินเฟ้อ การมีสินค้าสำรองทำให้ชั้นวางยังเต็มและราคาไม่ปรับขึ้นทันที

นักเศรษฐศาสตร์ของ Fitch ชี้ว่า ภายในเดือนข้างหน้าอัตราเงินเฟ้อในกลุ่มสินค้าแกนหลักมีแนวโน้มจะกลับขึ้นสูงอีกครั้ง

2. การเลื่อนประกาศภาษีและความไม่แน่นอนด้านนโยบาย

การเลื่อนใช้ภาษีซ้ำแล้วซ้ำเล่าให้ธุรกิจมีเวลาปรับกลยุทธ์ด้านราคาและแบกรับต้นทุนภายใน แทนที่จะส่งต่อให้ผู้บริโภคทันที

3. แรงกดดันลดราคาในหลายภาคส่วน

ภาคสินค้าอุปโภคบริโภค เช่น รถมือสอง บริการสันทนาการ และสินค้าคงทน กำลังเผชิญแนวโน้มราคาลดลง สะท้อนความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงและระมัดระวังการใช้จ่าย ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันเงินเฟ้อจากภาษี

นักเศรษฐศาสตร์ของ Bloomberg ระบุว่า “ท้ายที่สุดสิ่งที่สำคัญคือผลกระทบสุทธิของสงครามการค้าต่อเงินเฟ้อ และจนถึงขณะนี้มันกลับชะลอเงินเฟ้อ แต่เราก็ยังเชื่อว่า คาดการณ์ภายในของ Fed ชี้ไปที่เงินเฟ้อที่สูงขึ้นในเดือนข้างหน้า”

4. ผู้บริโภคระมัดระวังท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าสถานการณ์ตลาดแรงงานจะแข็งแกร่ง แต่ครัวเรือนยังระมัดระวังต่อการเติบโตของรายได้ในอนาคต จึงส่งผลให้ความต้องการลดลงและผู้ค้าปลีก–ผู้ผลิตมีอำนาจการตั้งราคา จำกัด

ปฏิกิริยาตลาด: เดิมพัน Fed ลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

หลังการเผยแพร่รายงาน CPI นักลงทุนและผู้ค้าเพิ่มน้ำหนักเดิมพันว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะลดดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2025 โดยคาดว่าจะลดครั้งแรกในเดือนกันยายน และครั้งที่สองในเดือนธันวาคม ครั้งละ 25 bps

Fed Rate Cut Bets ที่มา: CME

อย่างไรก็ตาม CICC คาดว่า ที่ประชุม FOMC เดือนมิถุนายน วันที่ 19 มิถุนายน อาจปรับขึ้นคาดการณ์เงินเฟ้อเล็กน้อย และ Jerome Powell ประธาน Fed น่าจะใช้โทนแข็งกร้าวในการแถลงข่าว