ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ MFA: การขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมส่งผลให้ขาดทุนส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ 122.4 ล้านดอลลาร์

MFA Financial (NYSE: MFA) รายงานรายได้ดอกเบี้ยไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ระดับ 203.9 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 186.0 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) พลิกเป็นขาดทุน 1.19 ดอลลาร์ จากเดิมที่มีกำไร 0.35 ดอลลาร์ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 61.4 ล้านดอลลาร์ แต่ผลขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมขนาดใหญ่ในสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยและหลักทรัพย์ได้ส่งผลให้เกิดผลขาดทุน GAAP จำนวน 122.4 ล้านดอลลาร์สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญและหลักทรัพย์ร่วมรับส่วนแบ่ง กำไรที่จัดสรรได้ตามมาตรฐาน Non-GAAP ยังคงเป็นบวกอยู่ที่ 26.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน ขณะที่ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจรวมติดลบ 10.6%

ข้อมูลกำไรหลัก

รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นประมาณ 9.6% เมื่อเทียบรายปี แม้ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเป็น 142.5 ล้านดอลลาร์จาก 129.0 ล้านดอลลาร์เช่นกัน ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 7.7%

การเปลี่ยนแปลงสำคัญเกิดขึ้นในบรรทัดถัดจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ โดยรายได้อื่นสุทธิพลิกจากกำไร 30.7 ล้านดอลลาร์ เป็นขาดทุน 145.9 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงช่วยบรรเทาได้บางส่วน แต่ไม่เพียงพอที่จะป้องกันผลขาดทุน GAAP ทั้งนี้ กำไรที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้ผลขาดทุนด้านเครดิตอยู่ที่ 45.3 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.44 ดอลลาร์ต่อหุ้น

วงเล็บหมายถึงผลขาดทุน กำไรที่จัดสรรได้เป็นข้อมูลตามมาตรฐาน Non-GAAP และจำนวนเงินต่อหุ้นใช้จำนวนหุ้นขั้นพื้นฐาน

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและพอร์ตการลงทุน

พอร์ตการลงทุนในสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยของ MFA ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 12.79 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 251 ล้านดอลลาร์จากวันที่ 30 มิถุนายน การเข้าซื้อและการปล่อยสินเชื่อใหม่มีมูลค่ารวม 1.62 พันล้านดอลลาร์ แต่พอร์ตการลงทุนบันทึกการทยอยชำระคืน (runoff) 614 ล้านดอลลาร์ และการลดลงอื่น ๆ อีก 1.26 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงการขาย การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรม และการเปลี่ยนแปลงของสำรองผลขาดทุนด้านเครดิต

การเข้าซื้อสินเชื่อ Non-QM มีมูลค่ารวม 480.5 ล้านดอลลาร์ ทำให้พอร์ตสินเชื่อดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 5.8 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ MFA ยังได้ซื้อ Agency MBS มูลค่า 884.2 ล้านดอลลาร์ และขายออกไป 750.3 ล้านดอลลาร์ หลังจากการทยอยชำระคืนและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาด สถานะ Agency MBS ลดลงเหลือ 3.9 พันล้านดอลลาร์ กิจกรรมดังกล่าวรวมถึงการหมุนเวียนเงินลงทุนจำนวน 750 ล้านดอลลาร์ไปยังหลักทรัพย์ Agency ที่ให้อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงกว่า

Lima One ได้ปล่อยสินเชื่อเพื่อวัตถุประสงค์ทางธุรกิจใหม่มูลค่า 166.1 ล้านดอลลาร์ และให้เบิกถอนเงินสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านที่มีอยู่เดิม 88.4 ล้านดอลลาร์ รายได้จากธุรกิจการธนาคารเพื่อการจำนองเพิ่มขึ้นเป็น 7.4 ล้านดอลลาร์จาก 5.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ถึงกระนั้น Lima One ได้บันทึกผลขาดทุนสุทธิของส่วนงานที่ 2.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการจำนองสร้างผลขาดทุน 94.2 ล้านดอลลาร์ และกิจกรรมระดับองค์กรส่งผลให้เกิดผลขาดทุน 15.0 ล้านดอลลาร์

อัตราการค้างชำระเกิน 60 วันโดยรวมในพอร์ตสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยปรับตัวดีขึ้นเป็น 6.7% จาก 7.0% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

ความสามารถในการทำกำไรและงบดุล

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิตามงบดุลรวมของ MFA ปรับตัวดีขึ้นประมาณ 5 basis points จากไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงต่ำกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อนประมาณ 23 basis points ต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่ลดลงช่วยได้บางส่วน แต่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์และการถือครองสวอปสุทธิ (net swap carry) ที่ลดลงเมื่อเทียบรายปีได้จำกัดประโยชน์ดังกล่าว

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยรวมถึงผลกระทบทางเศรษฐกิจที่จัดสรรจากการถือครองสวอปสุทธิ สำหรับงบดุลรวม อัตราผลตอบแทนสุทธิลดลงเหลือ 6.01% จาก 6.50% ในปีก่อนหน้า ขณะที่การถือครองสวอปสุทธิลดลงเหลือ 0.38% จาก 0.65% ต้นทุนการจัดหาเงินทุนปรับตัวดีขึ้นเป็น 4.76% จาก 5.29%

มูลค่าตามบัญชี GAAP ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 11.12 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ ขณะที่มูลค่าตามบัญชีทางเศรษฐกิจ Non-GAAP อยู่ที่ 11.44 ดอลลาร์ MFA มีเงินสดที่ไม่ติดภาระผูกพัน 119.5 ล้านดอลลาร์ และ Agency MBS ที่ไม่ได้จำนองเป็นประกัน 241.2 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสุทธิอยู่ที่ 7.1 เท่า โดยมีอัตราส่วนหนี้สินแบบไล่เบี้ยได้ (recourse leverage) อยู่ที่ 3.4 เท่า

ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมอยู่ที่ 1.62 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 1.83 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 MFA ได้เพิ่มการป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยสุทธิ 357.2 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส และประเมินอายุเฉลี่ยปรับปรุงสุทธิ (net effective duration) ของพอร์ตการลงทุนไว้ที่ 1.09 ปี

ผลขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมฉุดรั้งรายได้จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เป็นบวก

ประเด็นหลักของไตรมาสนี้คือส่วนต่างระหว่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่เป็นบวกกับกำไรสุทธิตามบรรทัดสุดท้ายแบบ GAAP MFA สร้างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ 61.4 ล้านดอลลาร์หลังหักสำรองผลขาดทุนด้านเครดิต แต่ถูกฉุดรั้งด้วยผลขาดทุนอื่นสุทธิ 145.9 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน 27.2 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดผลขาดทุนสุทธิ GAAP ที่ 111.7 ล้านดอลลาร์

ผลขาดทุนอื่นรวมถึงผลขาดทุน 204.0 ล้านดอลลาร์จากสินเชื่อที่อยู่อาศัยทั้งฉบับ (residential whole loans) ที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรม และผลขาดทุน 223.3 ล้านดอลลาร์จากหลักทรัพย์และเงินลงทุนอื่น ๆ ในพอร์ต การลดลงดังกล่าวถูกชดเชยบางส่วนด้วยกำไรจากตราสารอนุพันธ์ 158.8 ล้านดอลลาร์ และกำไรจากหนี้สินแปลงเป็นหลักทรัพย์ที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรม 115.5 ล้านดอลลาร์

กำไรที่จัดสรรได้ที่เป็นบวกจำนวน 26.4 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าตัววัดกำไรตามมาตรฐาน Non-GAAP ของ MFA เคลื่อนไหวแตกต่างจากผลการดำเนินงาน GAAP ที่รายงาน อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจรวมที่ติดลบ 10.6% ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดในไตรมาสนี้มีผลกระทบอย่างมากต่อมูลค่าผู้ถือหุ้น แม้จะมีรายได้จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเป็นบวกก็ตาม

มุมมองของผู้บริหาร

CEO Craig Knutson ระบุว่าไตรมาสที่ยากลำบากนี้เกิดจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ความผันผวนที่สูงขึ้น และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจำนองที่กว้างขึ้น ผู้บริหารกล่าวว่าได้ใช้จังหวะความผันผวนนี้ในการเข้าซื้อสินเชื่อ Non-QM และ Agency MBS ขณะที่ยังคงลดสัดส่วนการลงทุนในสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบครอบครัวหลายชุด (multifamily) ที่มีอยู่เดิมอย่างต่อเนื่อง โดยมีเป้าหมายเพื่อนำเงินทุนไปจัดสรรในสภาวะที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น

President และ CIO Bryan Wulfsohn ยังได้กล่าวถึงการนำหลักประกันสินเชื่อด้อยคุณภาพที่มีอายุการถือครอง (seasoned nonperforming-loan) มูลค่าประมาณ 447 ล้านดอลลาร์ มาแปลงเป็นหลักทรัพย์ซ้ำ (resecuritization) หลังจาก MFA ได้ไถ่ถอนการออกตราสารก่อนหน้านี้ ธุรกรรมดังกล่าวช่วยปลดล็อกเงินทุน 40 ล้านดอลลาร์ และเพิ่มความสามารถในการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม

MFA ย้ำถึงแผนการสืบทอดตำแหน่ง โดย Knutson มีกำหนดเกษียณอายุจากตำแหน่ง CEO ในวันที่ 30 มิถุนายน 2027 และคาดว่า Wulfsohn จะก้าวขึ้นดำรงตำแหน่ง CEO ในวันที่ 1 กรกฎาคม 2027 ส่วน Andrew Kail มีกำหนดเข้าร่วมงานในตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนในวันที่ 1 มกราคม 2027

ความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนที่ต้องติดตาม

• ความไวต่ออัตราดอกเบี้ยและมูลค่าตามบัญชี: MFA ประเมินว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยแบบขนานกัน 100 basis points จะลดมูลค่าพอร์ตการลงทุนสุทธิลง 1.25% และลดส่วนของผู้ถือหุ้นรวมลง 10.87% การใช้เลเวอเรจสามารถขยายผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดได้
• ความเสี่ยงด้านเครดิตที่กระจุกตัว: แม้ว่าอัตราการค้างชำระเกิน 60 วันโดยรวมจะปรับตัวดีขึ้น แต่สินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านสำหรับที่อยู่อาศัยแบบครอบครัวหลายชุดมีอัตราการค้างชำระ 23.7% และมีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) อยู่ที่ 156% ในกลุ่มสินเชื่อที่ค้างชำระอย่างน้อย 60 วัน เมื่อเปรียบเทียบกัน อัตราการค้างชำระของสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านสำหรับบ้านเดี่ยวอยู่ที่ 10.8% และสินเชื่อ RPL/NPL ที่มีอายุการถือครองอยู่ที่ 16.9%
• การครอบคลุมเงินปันผลขึ้นอยู่กับตัววัดกำไร: เงินปันผลปกติที่จ่ายในวันที่ 30 ตุลาคม อยู่ที่ 0.36 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ ซึ่งสูงกว่ากำไรที่จัดสรรได้ในไตรมาส 3 ที่ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้น แต่ต่ำกว่ากำไรที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้ผลขาดทุนด้านเครดิตที่ 0.44 ดอลลาร์ต่อหุ้น

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ MFA รวมเอา รายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจากไตรมาสก่อน เข้ากับผลขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมจำนวนมาก ซึ่งส่งผลให้เกิดผลขาดทุน GAAP สำหรับหุ้นสามัญและผลตอบแทนทางเศรษฐกิจติดลบ การหมุนเวียนพอร์ตการลงทุนไปยังสินเชื่อ Non-QM และ Agency MBS ที่ให้อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงขึ้น อาจช่วยสนับสนุนอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ในอนาคต แต่นักลงทุนยังคงต้องติดตามความไวของมูลค่าตามบัญชีต่ออัตราดอกเบี้ย ผลการดำเนินงานด้านเครดิตในสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่าน และความสัมพันธ์ระหว่างกำไรที่จัดสรรได้กับเงินปันผล