ผลประกอบการ Q3 ปี 2026 ของ ADM: เชื้อเพลิงชีวภาพหนุนกำไรกลุ่มธุรกิจและแนวโน้มผลประกอบการตลอดปี

ADM (NYSE: ADM) รายงานกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาส 3/2026 อยู่ที่ 821 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น (EPS) เจือจางตามมาตรฐาน GAAP ที่ 1.70 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ EPS ที่ 0.22 ดอลลาร์ ในช่วงเดียวกันของปีก่อน สำหรับไตรมาสซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 ขณะที่กำไรต่อหุ้นเจือจางปรับปรุงแล้ว (Adjusted diluted EPS) เพิ่มขึ้น 92% สู่ระดับ 1.77 ดอลลาร์ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานรวมของทุกกลุ่มธุรกิจตามมาตรฐาน Non-GAAP เพิ่มขึ้น 64% สู่ระดับ 1.382 พันล้านดอลลาร์ โดยธุรกิจที่เชื่อมโยงกับเชื้อเพลิงชีวภาพเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต ทั้งนี้ ADM ยังได้ปรับเพิ่มประมาณการ EPS ปรับปรุงแล้วสำหรับตลอดปีนี้ขึ้นอีกด้วย

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

กลุ่มธุรกิจที่ต้องรายงานทั้งสามกลุ่มล้วนสร้างกำไรจากการดำเนินงานสูงขึ้น แม้ว่าระดับการปรับตัวดีขึ้นจะแตกต่างกันอย่างมาก โดยกำไรก่อนภาษีเงินได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 997 ล้านดอลลาร์ จาก 147 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานรวมของทุกกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้น 537 ล้านดอลลาร์ ซึ่งตัวเลขหลังนี้ไม่รวมส่วนงานส่วนกลาง (Corporate) ธุรกิจอื่น ๆ (Other Business) และรายการเฉพาะเจาะจง

กำไรจากการดำเนินงานรวมของทุกกลุ่มธุรกิจของ ADM ยังไม่รวมค่าใช้จ่ายรายการเฉพาะเจาะจงสุทธิจำนวน 36 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ตัวเลขดังต่อไปนี้มีหน่วยเป็นล้านดอลลาร์ ยกเว้นตัวเลขต่อหุ้น

ADM จัดให้การเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์ที่สูงกว่า 200% เป็นแบบไม่มีนัยสำคัญ (not meaningful) ทั้งนี้ ตัวเลข EPS ทั้งหมดที่รายงานเป็นแบบเจือจาง

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

Ag Services and Oilseeds สร้างกำไรส่วนใหญ่ของบริษัทให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่ Carbohydrate Solutions ก็ได้รับประโยชน์จากภาวะเศรษฐกิจของเอทานอลเช่นกัน ส่วน Nutrition ยังคงทำกำไรได้ แต่มีการเติบโตที่ชะลอตัวลงอย่างมาก

กำไรของกลุ่ม Ag Services and Oilseeds เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า โดยกำไรจากธุรกิจการหีบน้ำมัน (Crushing) เพิ่มขึ้น 298 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 311 ล้านดอลลาร์ โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรของเชื้อเพลิงชีวภาพในอเมริกาเหนือ อุปสงค์ภายในประเทศหลังจากการประกาศใช้นโยบายการกำหนดปริมาณการใช้เชื้อเพลิงหมุนเวียน (Renewable Volume Obligation: RVO) ที่ชัดเจน ราคาพลังงานโลกที่สูงขึ้น และอุปสงค์กากถั่วเหลืองอย่างต่อเนื่อง ส่วนปริมาณการผลิตหีบน้ำมันทั่วโลกเพิ่มขึ้น 1.6% แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายเชื้อเพลิงชีวภาพที่ล่าช้าในบราซิลจะกดดันอัตรากำไรในอเมริกาใต้ก็ตาม

กำไรของกลุ่ม Refined Products and Other เพิ่มขึ้น 82% สู่ระดับ 218 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรของไบโอดีเซลในอเมริกาเหนือที่เอื้ออำนวย ส่วน Ag Services เป็นข้อยกเว้นภายในกลุ่มธุรกิจ โดยลดลง 9% สู่ระดับ 172 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากผลประกอบการที่อ่อนตัวลงในบางส่วนของห่วงโซ่อุปทานการเกษตรทั่วโลกของ ADM มีน้ำหนักมากกว่าประโยชน์บางส่วนที่ได้รับจากการส่งออกข้าวโพดและถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นของอเมริกาเหนือ ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรตามวิธีส่วนได้เสียจาก Wilmar เพิ่มขึ้น 38% สู่ระดับ 77 ล้านดอลลาร์

กำไรของกลุ่ม Carbohydrate Solutions เพิ่มขึ้น 40% โดย Vantage Corn Processors มีกำไรเพิ่มขึ้น 103 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 146 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากอัตรากำไรของเอทานอลในอเมริกาเหนือได้รับประโยชน์จากมาตรการจูงใจทางนโยบาย อุปสงค์ภายในประเทศ และการส่งออกของอุตสาหกรรม ส่วน Starches and Sweeteners เติบโต 11% สู่ระดับ 324 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากอัตรากำไรของเอทานอลสามารถชดเชยความอ่อนตัวอย่างต่อเนื่องของอัตรากำไรและปริมาณการขายสารให้ความหวานชนิดเหลวได้มากกว่า

กำไรของกลุ่ม Nutrition เพิ่มขึ้นเพียง 3% โดย Human Nutrition ลดลง 3% สู่ระดับ 93 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากความก้าวหน้าในธุรกิจ Flavors และการฟื้นตัวของโรงงาน Decatur East ถูกหักล้างด้วยการหยุดทำงานนอกแผน เงินเฟ้อของต้นทุนวัตถุดิบ อุปสงค์ผลิตภัณฑ์ Biotics ที่ชะลอตัวลง และการเปรียบเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อนที่ทำได้ยากขึ้นเนื่องจากมีรายได้จากเงินประกัน 10 ล้านดอลลาร์ ส่วน Animal Nutrition เพิ่มขึ้น 21% สู่ระดับ 41 ล้านดอลลาร์ จากการปรับปรุงการดำเนินงานและผลประโยชน์จากการปรับพอร์ตการลงทุนในปี 2025

ความสามารถในการทำกำไรและต้นทุนส่วนกลาง

ผลการดำเนินงานส่วนกลาง (Corporate) ปรับตัวดีขึ้นโดยมีผลขาดทุน 470 ล้านดอลลาร์ จากผลขาดทุน 532 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากไม่มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าเหมือนในปีก่อน อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 130 ล้านดอลลาร์ จาก 98 ล้านดอลลาร์ และต้นทุนการบริหารงานส่วนกลางที่ยังไม่ได้จัดสรรเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 304 ล้านดอลลาร์ จาก 265 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของธุรกิจอื่น ๆ (Other Business) ยังได้รับอานิสงส์จากการกลับรายการสำรองประกันภัยบางส่วนเพียงครั้งเดียว ดังนั้น การปรับตัวดีขึ้นของกำไรก่อนภาษีงบการเงินรวมจึงสะท้อนถึงทั้งการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของกลุ่มธุรกิจ และรายการที่เป็นประโยชน์ภายนอกกลุ่มธุรกิจที่ต้องรายงาน

ภาวะเศรษฐกิจเชื้อเพลิงชีวภาพขับเคลื่อนการเร่งตัวของกำไรส่วนใหญ่

การกระจุกตัวของการเติบโตของกำไรแสดงให้เห็นว่าสภาวะของเชื้อเพลิงชีวภาพมีความสำคัญเพียงใดในระหว่างไตรมาส โดยธุรกิจ Crushing และ Vantage Corn Processors สร้างการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานรวมกัน 401 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี ซึ่งคิดเป็นประมาณสามในสี่ของการเพิ่มขึ้น 537 ล้านดอลลาร์ในกำไรจากการดำเนินงานรวมของทุกกลุ่มธุรกิจ ขณะที่ Refined Products and Other ช่วยเพิ่มการเติบโตอีก 98 ล้านดอลลาร์

การปรับตัวดีขึ้นของ Ag Services and Oilseeds ไม่ใช่ทั้งหมดที่เป็นผลการดำเนินงานจริงที่เป็นพื้นฐาน โดยกลุ่มธุรกิจนี้รวมผลกระทบเชิงบวกสุทธิจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) และผลกระทบด้านจังหวะเวลาประมาณ 35 ล้านดอลลาร์ ซึ่งนำโดยผลกระทบเชิงบวกราว 45 ล้านดอลลาร์ใน Refined Products and Other และถูกหักล้างบางส่วนด้วยผลกระทบเชิงลบใน Ag Services และ Crushing ทั้งนี้ ADM ระบุว่าผลกระทบเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องเป็นตัวแทนของผลการดำเนินงาน และจะรับรู้จริงเมื่อฐานะสัญญาอ้างอิงได้รับการชำระราคาเสร็จสิ้น

ประมาณการปี 2026

ด้วยแรงหนุนจากผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันและแนวโน้มไตรมาสที่สี่ ADM จึงได้ปรับเพิ่มช่วงคาดการณ์ EPS ปรับปรุงแล้วสำหรับตลอดทั้งปี นอกจากนี้ยังได้ลดรายจ่ายลงทุน (capital expenditures) ที่วางแผนไว้ลง ซึ่งผู้บริหารระบุว่าเป็นผลมาจากความมุ่งมั่นอย่างต่อเนื่องในการให้ความสำคัญกับเงินลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูง

ผู้บริหารคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสที่สี่จะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบรายปีในทั้งสามกลุ่มธุรกิจ ทั้งนี้ แนวโน้ม EPS ปรับปรุงแล้วเป็นตัวเลข non-GAAP โดย ADMไม่ได้ระบุตัวเลขประมาณการ EPS ตามมาตรฐาน GAAP หรือการกระทบยอดเชิงปริมาณ เนื่องจากไม่สามารถคาดการณ์รายการด้อยค่า การปรับโครงสร้าง รายการเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ รายการทางกฎหมาย กฎระเบียบ และภาษีบางรายการได้อย่างสมเหตุสมผล

รายการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลผู้ภายในที่ได้รับแสดงให้เห็นว่าไม่มีการรายงานการซื้อหรือขายของผู้ภายในในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา และมีการถือหุ้นของผู้ภายในรวมประมาณ 3.41 ล้านหุ้น โดยรายการ 10 รายการล่าสุดในช่วงสองปีที่ผ่านมาประกอบด้วยการให้รางวัลเป็นหุ้นหกรายการและการขายสี่รายการ ซึ่งการขายดังกล่าวมีมูลค่ารวมตามที่รายงานประมาณ 10.11 ล้านดอลลาร์

การให้รางวัลที่บันทึกไว้ที่ $0 เป็นการให้สิทธิหุ้น (stock grant) ไม่ใช่การซื้อในตลาดเสรี ทั้งนี้ รายการทั้ง 10 รายการได้รับการจัดประเภทเป็นการถือครองโดยตรงในข้อมูลที่ได้รับจัดสรร

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• นโยบายเชื้อเพลิงชีวภาพและความไวของอัตรากำไร: การปรับตัวดีขึ้นส่วนใหญ่ในไตรมาสนี้มาจากอุปสงค์ที่เกี่ยวเนื่องกับ RVO มาตรการจูงใจทางนโยบาย และราคาพลังงานที่สูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงในสภาวะเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของธุรกิจ Crushing ไบโอดีเซล และเอทานอล
• ผลประโยชน์ด้านจังหวะเวลาและรายการครั้งเดียว: กลุ่ม Ag Services and Oilseeds มีผลกระทบเชิงบวกจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดและจังหวะเวลารวม 35 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กลุ่ม Other Business ได้รับประโยชน์จากการกลับรายการสำรองประกันภัย ซึ่งผลประโยชน์เหล่านี้อาจไม่เกิดขึ้นซ้ำในระดับเดิม
• การดำเนินงานในกลุ่ม Nutrition: การหยุดทำงานนอกแผน เงินเฟ้อของต้นทุนวัตถุดิบ และอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ Biotics ที่อ่อนตัวลง มีน้ำหนักมากกว่าความก้าวหน้าด้านการดำเนินงานในกลุ่ม Human Nutrition ในระหว่างไตรมาสนี้
• สภาวะระดับภูมิภาคและการค้า: การเปลี่ยนแปลงนโยบายเชื้อเพลิงชีวภาพที่ล่าช้าในบราซิลได้กดดันอัตรากำไรของการหีบน้ำมันในอเมริกาใต้ ขณะที่บางส่วนของห่วงโซ่อุปทานการเกษตรทั่วโลกส่งผลให้ผลประกอบการของ Ag Services อ่อนตัวลง
• การดำเนินงานในไตรมาสที่สี่: ช่วงคาดการณ์ EPS ทั้งปีที่สูงขึ้นได้สะท้อนถึงคาดการณ์ของผู้บริหารที่ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบรายปีในทุกกลุ่มธุรกิจในไตรมาสที่สี่

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ ADM แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวของกำไรอย่างเด่นชัด ซึ่งนำโดยธุรกิจที่มีความเชื่อมโยงกับเชื้อเพลิงชีวภาพในอเมริกาเหนือเป็นหลัก ขณะที่กลุ่ม Nutrition มีการเติบโตเพียงเล็กน้อย ทั้งนี้ แนวโน้มทั้งปีที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าผู้บริหารคาดว่าการปรับตัวดีขึ้นจะดำเนินต่อไป แต่อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของอัตรากำไรเชื้อเพลิงชีวภาพ การบันทึกกำไรที่เกี่ยวกับจังหวะเวลา และการดำเนินงานในกลุ่ม Human Nutrition ยังคงเป็นปัจจัยหลักทางการดำเนินงานที่ต้องเฝ้าระวัง