ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027 ของ VF Corporation: การขยายตัวของอัตรากำไรช่วยชดเชยรายได้ตามรายงานที่ลดลง

วีเอฟ คอร์ปอเรชั่น (NYSE: VFC) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 2 ของปีงบการเงิน 2027 ที่ 2.70 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 4% จาก 2.80 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP (diluted GAAP EPS) เพิ่มขึ้นเป็น 0.71 ดอลลาร์ จาก 0.48 ดอลลาร์ สำหรับรอบ 13 สัปดาห์ซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 26 กันยายน 2026 อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 320 basis points เป็น 55.4% ช่วยให้กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นแม้ว่ารายได้ตามรายงานจะลดลง และหากไม่รวมดิกกีส์ รายได้เพิ่มขึ้น 1%

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การลดลงของรายได้ตามรายงานสะท้อนถึงผลกระทบจากการขายกิจการดิกกีส์ (Dickies) ต่อการเปรียบเทียบเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยดิกกีส์ยังคงรวมอยู่ในผลการดำเนินงานต่อเนื่องของปีก่อน แต่วีเอฟได้เสร็จสิ้นการขายกิจการในเดือนพฤศจิกายน 2025 ทั้งนี้ เมื่อไม่รวมดิกกีส์ รายได้ไตรมาส 2 เติบโต 1% ทั้งตามรายงานและในอัตราแลกเปลี่ยนคงที่

กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วที่ไม่รวมดิกกีส์อยู่ที่ 364 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับประมาณการของบริษัทที่ประมาณ 315 ล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ 13.5% เพิ่มขึ้น 170 basis points

กำไรต่อหุ้นตาม GAAP รวมผลกระทบเชิงบวก 0.01 ดอลลาร์จากรายการที่ยกเว้นออกจากผลลัพธ์ปรับปรุงแล้ว ซึ่งรวมถึงผลประโยชน์จากการปรับโครงสร้างตามแผน Reinvent และการได้รับเงินคืนเบี้ยประกันบำนาญ

ผลการดำเนินงานตามธุรกิจและแบรนด์

ผลการดำเนินงานของแบรนด์ยังคงมีความแตกต่างกัน โดยเดอะนอร์ทเฟซ (The North Face) และทิมเบอร์แลนด์ (Timberland) มีการเติบโต ขณะที่แวนส์ (Vans) ยังคงหดตัวลงในระดับแบรนด์โดยรวม ด้านการลดลงตามรายงานของแบรนด์อื่นๆ สะท้อนถึงผลการเปรียบเทียบกับดิกกีส์เป็นหลัก และหากไม่รวมดิกกีส์ กลุ่มดังกล่าวเติบโต 6%

แวนส์ยังคงเป็นตัวฉุดหลักในระดับแบรนด์ โดยลดลง 9.8% อย่างไรก็ตาม ธุรกิจขายตรงสู่ผู้บริโภค (DTC) ทั่วโลกของแวนส์กลับมาเติบโตอีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 5 ปี และผู้บริหารกล่าวว่าคำสั่งซื้อขายส่งช่วยสนับสนุนความคาดหวังในการปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง นอกจากนี้ ผู้บริหารยังรายงานการเติบโตมากกว่า 40% ของแบรนด์อัลตรา (Altra)

เมื่อแบ่งตามช่องทาง รายได้ DTC เพิ่มขึ้น 1% เป็น 915.2 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 3% หากไม่รวมดิกกีส์ รายได้ขายส่งลดลง 6% เหลือ 1.78 พันล้านดอลลาร์ตามรายงาน แต่ทรงตัวหากไม่รวมดิกกีส์

ผลการดำเนินงานรายภูมิภาคแข็งแกร่งที่สุดในอเมริกา โดยรายได้ลดลง 2% ตามรายงาน แต่เพิ่มขึ้น 6% หากไม่รวมดิกกีส์ และเพิ่มขึ้น 5% ในอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ไม่รวมดิกกีส์ ส่วน EMEA และ APAC ยังคงเผชิญแรงกดดัน โดยรายได้ในอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ไม่รวมดิกกีส์ลดลง 1% ใน EMEA และลดลง 7% ใน APAC

การขยายตัวของอัตรากำไรช่วยชดเชยการลดลงของรายได้ตามรายงาน

การปรับตัวดีขึ้นของกำไรของวีเอฟเกิดจากฐานต้นทุนที่ต่ำลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น มากกว่าการเติบโตของรายได้ตามรายงาน แม้รายได้จะลดลง 107.6 ล้านดอลลาร์ แต่ต้นทุนขายลดลงถึง 137.8 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นประมาณ 30.2 ล้านดอลลาร์ เป็น 1.49 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้รวมจะลดลง

ค่าใช้จ่ายในการขาย การทั่วไป และการบริหาร ลดลง 25.1 ล้านดอลลาร์ เหลือ 1.12 พันล้านดอลลาร์ เมื่อรวมกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ช่วยยกกำไรจากการดำเนินงานขึ้น 55.3 ล้านดอลลาร์ ส่วนดอกเบี้ยจ่ายสุทธิต่ำลงเหลือ 23.7 ล้านดอลลาร์ จาก 46.2 ล้านดอลลาร์ ช่วยหนุนกำไรก่อนภาษี กำไรสุทธิ และ EPS เพิ่มเติม

กระแสเงินสดและงบดุล

วีเอฟรายงานข้อมูลกระแสเงินสดสำหรับช่วง 6 เดือนแรกของปีงบการเงิน 2027 แทนที่จะเป็นไตรมาส 2 เพียงอย่างเดียว โดยกิจกรรมดำเนินงานใช้เงินสดไป 214.0 ล้านดอลลาร์ ปรับตัวดีขึ้นจากการใช้เงินสด 372.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

เมื่อใช้คำนิยามกระแสเงินสดอิสระของวีเอฟ (กระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยรายจ่ายลงทุนและการซื้อซอฟต์แวร์) กระแสเงินสดอิสระในครึ่งปีแรกติดลบประมาณ 322.7 ล้านดอลลาร์ เทียบกับติดลบประมาณ 453.1 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า แม้ว่าการใช้เงินสดเมื่อเทียบปีต่อปีจะปรับตัวดีขึ้น แต่การจะบรรลุประมาณการกระแสเงินสดอิสระจริงตลอดทั้งปีของบริษัทที่อย่างน้อย 515 ล้านดอลลาร์นั้น จะต้องสร้างกระแสเงินสดอิสระในครึ่งปีหลังให้ได้ประมาณ 838 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป โดยอิงจากตัวเลขครึ่งปีแรกที่รายงาน

สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 1.98 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบริษัทระบุว่ามีวัตถุประสงค์เพื่อรองรับอุปสงค์ในครึ่งปีหลัง เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 443.0 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส หหนี้สินสุทธิต่ำลง 1.1 พันล้านดอลลาร์ หรือ 20% จากปีก่อนหน้า และหากไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า หนี้สินสุทธิลดลง 26%

นอกจากนี้ วีเอฟยังคงเงินปันผลรายไตรมาสไว้ที่ 0.09 ดอลลาร์ต่อหุ้น กำหนดจ่ายในวันที่ 17 ธันวาคม 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 10 ธันวาคม

ประมาณการสำหรับปีงบการเงิน 2027

วีเอฟยืนยันแนวโน้มตลอดทั้งปีตามเดิมแทนที่จะปรับเพิ่ม โดยประมาณการรายได้ยกเว้นดิกกีส์จากการเปรียบเทียบปีงบการเงิน 2026 และได้รวมสัปดาห์ที่ 53 ที่จะเกิดขึ้นในไตรมาส 4 ของปีงบการเงิน 2027 แล้ว

กระแสเงินสดอิสระปรับบรรทัดฐานไม่รวมผลกระทบสุทธิ 100 ล้านดอลลาร์จากการยกเลิกโครงการบำนาญในปีงบการเงิน 2026 และผลกระทบสุทธิใดๆ จากการคืนภาษีศุลกากรในปีงบการเงิน 2027

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แวนส์ยังไม่กลับมาเติบโตในระดับแบรนด์โดยรวม ช่องทาง DTC ปรับตัวดีขึ้น แต่แบรนด์โดยรวมยังคงลดลงเกือบ 10% ส่งผลให้แนวโน้มครึ่งปีหลังขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของขายส่งที่คาดการณ์ไว้เป็นส่วนหนึ่ง
• ตลาดต่างประเทศยังคงเป็นปัจจัยกดดัน EMEA และ APAC ลดลงแม้ว่าจะยกเว้นดิกกีส์ออกไปแล้ว โดย APAC ลดลง 7% ในอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ตามเกณฑ์ดังกล่าว
• สินค้าคงคลังที่สูงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน การเพิ่มขึ้น 7% มีวัตถุประสงค์เพื่อรองรับอุปสงค์ แต่ยอดขายที่อ่อนแอกว่าแผนอาจกดดันการลดราคา อัตรากำไร และการแปลงสภาพเป็นเงินสด
• การสร้างเงินสดตลอดทั้งปีพึ่งพาครึ่งปีหลังเป็นหลัก กระแสเงินสดอิสระในครึ่งปีแรกยังคงติดลบ ดังนั้นการจะบรรลุเป้าหมายทั้งปีที่ยืนยันไว้นั้นขึ้นอยู่กับการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากตามฤดูกาล
• อัตราส่วนเลเวอเรจยังคงเป็นเป้าหมายสำคัญ หนี้สินสุทธิลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่วีเอฟยังคงต้องดำเนินการให้บรรลุเป้าหมายเลเวอเรจ ณ สิ้นปีที่ 2.6 เท่า ถึง 2.9 เท่า

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2027 ของวีเอฟแสดงให้เห็นถึงผลกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นซึ่งนำโดยอัตรากำไร แม้ว่ารายได้ตามรายงานจะลดลง หากไม่รวมดิกกีส์ ธุรกิจได้กลับมาเติบโตเล็กน้อย โดยได้รับแรงหนุนจากเดอะนอร์ทเฟซ, ทิมเบอร์แลนด์, อัลตรา และ DTC ขณะที่แวนส์และตลาดต่างประเทศยังคงเป็นแรงกดดันหลัก การทดสอบสำคัญถัดไปคือ ยอดขายส่งของแวนส์จะปรับตัวดีขึ้นหรือไม่ สินค้าคงคลังจะเปลี่ยนเป็นยอดขายและเงินสดได้หรือไม่ และวีเอฟจะสามารถสร้างกระแสเงินสดอิสระในครึ่งปีหลังได้เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายตลอดทั้งปีที่ยืนยันไว้หรือไม่