DSG ไตรมาส 2 ปี 2026: รายได้โต 11.0% แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

Distribution Solutions Group (Nasdaq: DSGR) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 557.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11.0% จาก 502.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้นเป็น 0.18 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.11 ดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตของยอดขายแบบออร์แกนิก 10.2% และยอดขายเฉลี่ยต่อวันที่ดีขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจสนับสนุนรายได้ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 32.3% จากส่วนผสมของยอดขายและอัตราภาษีนำเข้าที่สูงขึ้น กระแสเงินสดจากการดำเนินงานฟื้นตัวเป็น 22.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการใช้เงินสด 20.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 1 ขณะที่ข้อตกลงควบรวมกิจการหลังสิ้นไตรมาสถือเป็นพัฒนาการสำคัญของบริษัท

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การเติบโตแบบออร์แกนิกคิดเป็นส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของรายได้ ขณะที่การเข้าซื้อกิจการ Eastern Valve มีส่วนเพิ่มรายได้ประมาณ 4.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นราว 5.9% ซึ่งช้ากว่าการเติบโตของรายได้อย่างมาก เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมลูกค้าและกลุ่มธุรกิจ รวมถึงอัตราภาษีที่สูงขึ้น กดดันอัตรากำไรขั้นต้น โดยประโยชน์จากการปรับราคาที่รับรู้แล้วช่วยชดเชยได้เพียงบางส่วน

รายได้จากการดำเนินงานตาม GAAP เพิ่มขึ้นเพียง 3.9% แต่รายได้จากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 13.4% ส่วนต่างดังกล่าวส่วนหนึ่งสะท้อนรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำและค่าตอบแทนในรูปหุ้น 6.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2026 เทียบกับ 1.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและกลุ่มงาน

TestEquity มีการเพิ่มขึ้นของรายได้ในเชิงมูลค่าสูงสุด และรายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า Canada Branch Division มียอดขายเติบโตเป็นเลขสองหลักเช่นกัน และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ Gexpro Services มีการปรับตัวเพิ่มขึ้นในระดับที่ปานกลางกว่า

Lawson Products เป็นข้อยกเว้นที่ชัดเจน โดยรายได้แทบทรงตัว แต่รายได้จากการดำเนินงานลดลงประมาณ 68% การลดลงดังกล่าวหักล้างการเติบโตของกำไรส่วนใหญ่ที่เกิดจาก TestEquity และ Canada Branch Division

ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ All Other ยังเพิ่มขึ้นเป็น 3.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับผลกำไรที่ลดลงของ Lawson จึงช่วยอธิบายว่าทำไมรายได้จากการดำเนินงานรวมจึงเติบโตช้ากว่ารายได้มาก

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหาร เพิ่มขึ้นราว 6.3% เป็น 152.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช้ากว่าการเติบโตของรายได้ อย่างไรก็ตาม การหดตัวของอัตรากำไรขั้นต้นทำให้ประโยชน์จากการที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มช้ากว่ารายได้ไม่แปลงเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP ที่สูงขึ้น อัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 9.7% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP ลดลง 30 จุดพื้นฐาน

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสดีขึ้นเป็น 22.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับเงินสดไหลออก 20.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 1 ปี 2026 รายจ่ายฝ่ายทุนสุทธิอยู่ที่ 7.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ดี การฟื้นตัวดังกล่าวยังไม่ช่วยคลี่คลายแรงกดดันต่อเงินทุนหมุนเวียนในช่วงตั้งแต่ต้นปีทั้งหมด โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในหกเดือนแรกอยู่ที่ 1.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงจาก 28.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ในครึ่งปีแรก ลูกหนี้การค้าและสินค้าคงคลังใช้เงินสด 63.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 29.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยเจ้าหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้น 37.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน DSG มีเงินสดที่มีและไม่มีข้อจำกัด 75.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ วงเงินที่ยังใช้ได้ภายใต้วงเงินสินเชื่อ 344.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสภาพคล่องรวม 420.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เลเวอเรจหนี้สุทธิที่รายงานอยู่ที่ 3.4 เท่า

ข้อตกลงควบรวมกิจการที่ราคา 35 ดอลลาร์สหรัฐกำหนดทิศทางองค์กร

หลังสิ้นไตรมาส DSG ได้เข้าทำข้อตกลงขั้นสุดท้ายเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2026 ซึ่งระบุว่านิติบุคคลภายใต้การควบคุมของ LKCM Headwater Investments จะเข้าซื้อหุ้นสามัญที่ยังไม่ได้ถือครองในราคาเงินสด 35.00 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น LKCM Headwater และบริษัทในเครือถือหุ้น DSG อยู่แล้วประมาณ 79% และประธานกรรมการกับประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ DSG คือ J. Bryan King ซึ่งเป็นหุ้นส่วนผู้จัดการของ LKCM Headwater

ราคาที่ตกลงกันสูงกว่าข้อเสนอเริ่มแรกของ LKCM Headwater ที่ 29.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นอยู่ 5.50 ดอลลาร์สหรัฐ คณะกรรมการที่ไม่มีส่วนได้เสียมีมติเป็นเอกฉันท์อนุมัติธุรกรรมและแนะนำต่อคณะกรรมการบริษัท ซึ่งได้อนุมัติธุรกรรมดังกล่าว โดยกรรมการบางรายถอนตัวจากการพิจารณา

การดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ยังอยู่ภายใต้เงื่อนไขต่าง ๆ รวมถึงการได้รับอนุมัติด้านการแข่งขันทางการค้า การไม่มีข้อจำกัดทางกฎหมาย และการอนุมัติจากเสียงข้างมากของคะแนนเสียงที่ลงโดยผู้ถือหุ้นที่ไม่เกี่ยวข้องกับ LKCM Headwater ธุรกรรมนี้ไม่มีเงื่อนไขด้านการจัดหาเงินทุน แม้ว่า DSG ได้แก้ไขข้อตกลงสินเชื่อเพื่ออนุญาตให้ใช้สินเชื่อหมุนเวียนในการจัดหาเงินทุนสำหรับการควบรวมกิจการ หากธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ DSG จะกลายเป็นบริษัทเอกชน และหุ้นจะ აღარจดทะเบียนใน Nasdaq

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ประวัติธุรกรรมที่ให้มาระบุว่า 9 จาก 10 รายการล่าสุดเป็นการได้รับหุ้นเป็นรางวัลหรือการแปลงหลักทรัพย์อนุพันธ์ ไม่ใช่การซื้อขายในตลาดเปิด รายการซื้อเพียงรายการเดียวที่ระบุคือการซื้อโดยตรงของ Robert Zamarripa มูลค่า 297,220 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 10 มีนาคม 2026 และไม่ปรากฏรายการขายในบันทึกทั้ง 10 รายการ

ธุรกรรมเหล่านี้ควรแยกออกจากข้อเสนอของ LKCM Headwater เพื่อเข้าซื้อหุ้นที่ถือโดยสาธารณชนที่เหลืออยู่

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันจากภาษีและส่วนผสมการขาย: อัตราภาษีนำเข้าที่สูงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมลูกค้าและกลุ่มธุรกิจ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 160 จุดพื้นฐาน ประโยชน์จากการปรับราคาช่วยชดเชยได้เพียงบางส่วนในไตรมาสนี้
• ความสามารถในการทำกำไรของแต่ละกลุ่มธุรกิจที่ไม่สม่ำเสมอ: TestEquity และ Canada Branch Division ปรับตัวดีขึ้น แต่รายได้จากการดำเนินงานของ Lawson Products ลดลงประมาณ 68% ซึ่งจำกัดอัตราทดของกำไรจากการดำเนินงานรวม
• ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนและเลเวอเรจ: การฟื้นตัวของกระแสเงินสดในไตรมาส 2 เกิดขึ้นหลังเงินสดไหลออกจำนวนมากในไตรมาส 1 ส่งผลให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในครึ่งปีแรกอยู่ที่เพียง 1.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เลเวอเรจหนี้สุทธิยังคงอยู่ที่ 3.4 เท่า
• ความเสี่ยงต่อการเสร็จสิ้นของการควบรวมกิจการ: ธุรกรรมยังต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและผู้ถือหุ้นที่ไม่เกี่ยวข้อง สถานะที่ยังอยู่ระหว่างดำเนินการอาจส่งผลต่อการดำเนินงานและความสนใจของฝ่ายบริหารด้วย ตามที่บริษัทเปิดเผย

สรุป

การเติบโตของรายได้ไตรมาส 2 ของ DSG มาจากการเติบโตแบบออร์แกนิกเป็นหลัก โดย TestEquity และ Canada Branch Division มีแรงส่งที่แข็งแกร่งที่สุดในระดับกลุ่มธุรกิจ ภาษี ส่วนผสมการขาย กำไรของ Lawson ที่ลดลง และต้นทุนที่ไม่เกิดขึ้นประจำที่สูงขึ้น จำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรตาม GAAP แม้ว่ากำไรที่ปรับปรุงแล้วและการสร้างกระแสเงินสดรายไตรมาสจะดีขึ้น ประเด็นสำคัญในระยะถัดไปคือข้อเสนอควบรวมกิจการที่ราคา 35 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ซึ่งรวมถึงการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นรายย่อยและเงื่อนไขการปิดธุรกรรมอื่น ๆ